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　　国泰君安：万马电缆询价区间为8.6-10元，首日价格区间可能在13.5-18元

　　国泰君安1日发布研究报告表示，万马电缆（002276）较为合理的询价区间为8.6-10.0元，考虑到新股首发因素，上市首日价格区间可能在13.5-18.0元，具体分析如下：

　　万马电缆专业从事电力电缆的研发、生产和销售，万马电缆上市前有效实施了管理层激励。中国电缆行业的销售收入在4000亿以上，是充分竞争的市场，最大的企业所占市场份额也不过在1%-2%，价格竞争是竞争的主要手段。

　　万马电缆核心销售区域在运输半径800km以内的区域，以电网用户（56%）为主，工业客户（20%）与一般客户（24%）为辅。对于一般客户，万马电缆要求30%的预付款，有效降低了运营风险。公司取得了国家电网公司110kV交联电力电缆供货资格。

　　募集资金投入项目在原有5条生产线的基础上，新增三条110kV及以上和四条35kV及以下交联聚乙烯环保电缆生产线。目前1条110kV生产线设备到港，预计10月份可以建成生产，2条35kV生产线已经投入生产。剩余生产线尚未开始设备选型和厂房建设，国泰君安预计剩余生产线最快也要2011年初建成，因而，2010年的产能是比较确定的。

　　国泰君安预测万马电缆2009-2011年0.45元、0.60元和0.66元。对比A股上市公司估值，国泰君安认为，万马电缆的二级市场合理股价约为10.8元，根据发行折价，万马电缆较为合理的询价区间为8.6-10.0元。考虑到新股首发因素，上市首日价格区间可能在13.5-18.0元。

　　国泰君安认为，尽管原材料（铜）价格波动是电缆企业面临的最大风险，但是，铜价波动可能造成短期业绩超预期。这不是常态的经营表现，却足以刺激二级市场的股价上涨，交易性投资机会是存在的。

　　2008年下半年，铜价大幅下跌，部分订单延迟交货，锁铜购入的高价铜材用于生产，计入成本，造成毛利率下滑，套期保值又形成负的投资收益。这样，2008年万马电缆的业绩差强人意。

　　2009年，铜材采购成本很低，下游客户违约率很低，部分订单延迟后的毛利率大幅回升，短期的净利润的增速远快于收入。

　　2010年一条110kv交联电缆线的产能得到释放，收入将随铜价上涨而增加。固定费用不变的情况下，净利润率是提高的。

　　国泰君安：给予中国宝安长期“增持”评级

　　国泰君安1日发布投资报告，给予中国宝安（000009.sz）长期“增持”评级，具体分析如下：

　　近期房地产股票表现强劲，而作为二线地产的典型代表，公司近期表现平常。国泰君安认为公司目前的价格尚未体现公司真正的价值，在近3000点的位置公司依旧具有很高的投资价值。

　　1、公司是新能源龙头，控股的贝特瑞（控股54.76%）是锂电池碳负极材料和磷酸铁锂正极材料龙头，而天骄公司（控股75%）主要产品三元正极材料08年销量全国第一。08年贝特瑞净利润超过3000万，天骄公司净利润3500万，预计09年还将进一步保持增长，此外还公司通过收购石墨矿资源保持了自己在新能源材料上的成本优势，盈利能力进一步增强。

　　2、公司是二线地产典型代表，拥有302万平米建筑面积、268万平米权益建筑面积的未结算项目储备。开发项目地价成本低，主要位于海口、武汉、深圳和惠州；未来有望进入结算高峰期。2009年公司收购了深鸿基19.8%（截至2009年6月）股权，而深鸿基在深圳和西安拥有3个、147万建筑面积的在建住宅项目，另有诸多历史遗留住宅开发土地；这必将进一步扩大公司的项目规模和成本优势。此外公司在北京、上海等地拥有15万平米优质出租物业（写字楼、商业等）。

　　3、在医药方面，控股了多家实业马应龙公司等多家企业，08年马应龙实现净利润0.8亿元，占占公司净利润的12%，净利润年均增速在20%以上。

　　4、公司还拥有丰富的农业和林业资源。在海南澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用地，地价成本约1.6万/亩，其中三亚近900亩，将受益于海南旅游岛计划；在广东拥有54 万亩承包山林地的总协议，其中从化市4 万亩，连州市30万亩，清新县20万亩。公司计划3-5 年时间中做到种植30 多万亩；目前山林租金相比公司成本已经上涨一倍多，这部分也将为公司带来丰厚回报

　　5、在资本运作方面，公司是创投强手：通过上市公司直接投资与通过控股36%的中国风险投资公司投资参与了多个创投项目，将充分受益于创业板推出预期。

　　6、国泰君安认为公司未来存在众多的看点，包括（1）未来将进入结算高峰期，地价低成本带来高收益；（2）作为新能源龙头必将受益于新能源产业振兴计划和环保节能产业振兴计划。（3）创业板。控股的中国风险投资公司可能拥有20个左右创投项目储备。（4）可能的深圳关外关内合并。（5） “海南旅游岛计划”。

　　7、综合考虑新能源、医药和房地产，预计09和10年EPS分别为0.48元和0.7元（其中09、10年新能源贡献0.06元和0.1元）。考虑公司独特的竞争优势，给予长期“增持”评级。

　　国泰君安：给予海利得“增持”的投资建议 目标价26元

　　国泰君安1日发布投资报告，给予海利得（002206.sz）“增持”的投资建议，目标价为26元，具体分析如下：

　　公司目前拥有6.93万吨涤纶工业丝的生产规模，有较完整的产业链,且以涤纶工业丝和灯箱布为主要产品，其中涤纶丝主要用于汽车安全带和轮胎帘子布领域，已经成为车用新型纤维产品的研发中心和供给基地；也是国内极少数能提供高品质、超宽幅灯箱布产品的厂商之一和唯一一家拥有灯箱布产品完整产业链的生产企业，近年来发展快速。

　　公司的涤丝规模已居国内第三、世界第八。募投项目的近期投产，使今年涤丝产能达到7万吨/年。同时，非募集资金项目――12万吨/吨聚酯切片和5万吨/吨差别化涤纶工业丝的建设，预计在今年底和明年上半年，两项目可分别建成投产，将使公司的涤纶丝产能扩大到12万吨/年并有配套的原料自供，可保证涤丝产品质量的稳定，不仅可巩固公司在规模上的优势更可以巩固公司在涤丝特别是车用丝领域的领先地位。届时，车用丝系列将超过70％，差

　　别化丝比例将超过80％。与其它同类企业的差距也由此而扩大，公司的领先优势更加突出。涤丝行业的再次快速扩张，加剧了普通丝领域的竞争，也导致今年以来普通涤丝企业开工率下降、亏损加大，但海利得作为国内汽车丝领域的龙头，与众多国内外大型汽车用品企业的长期稳定合作，使其独享汽车复苏中的充裕订单，第一季度毛利率再创新高，利润同比增加11％而成为化纤行业中的唯一盈利增长企业。国泰君安预计中期净利润5400万元，EPS0.43元。全年因为新建项目的投产，依然可以保持28％的增速，EPS预计为0.95元。明后年，公司的增长来自于产能的继续扩张和汽车丝比例的进一步增加，将使公司的业绩保持20－30％的增长。

　　估值方面，目前公司的动态市盈率为22X，市净率为3X，相比于相应的化工、化纤和中小板整体估值水平，均显估值偏低。鉴于中小板近期涨幅较大，估值已经有所偏高，国泰君安认为25－30X市盈率是较合理的估值水平，海利得目标价为26元，给予“增持”的投资建议。