创业板上市与投资风格轮动

　　做策略研究，我一向认为要进行预判，尽管预判经常容易犯错误，特别是时机选择上容易领先，但是只有事先做了各种沙盘演练，才不至于出现突变时的慌乱，而是能果断采取行动。

　　比如，我们的预判有时过于领先，比如我们预判信贷5月份就不行，因此对市场就过早担心（尽管趋势向上，应该还是看好）；有时我们的预判是错误的，比如担心制造业投资负增长，实际上远超出预期；还有不少情况我们预判是正确的，比如对于油价的顶底，市场底部等。

　　我们现在提出的一个预判观点是：我们非常担心，创业板推出后，大小盘风格轮动会发生转变，如果发生，投资者应该采取行动。其理由如下：

　　从大盘创出6124点的历史高点以来，大盘股已经跑输两年，目前大小盘股比价关系已经达到2003年以来的最低点。时间和空间上具备了反转条件。

　　而从估值来看，小盘股比大盘股的静态PE也高一倍以上。不过，历史上小盘股估值高出4倍才具备大幅度反转条件。

　　仅仅是估值差距，还不能导致大小盘风格转换。风格转换还需要事件性因素和业绩推动的合力。10月30日开始交易的创业板市场，无疑符合这一事件性因素的条件。创业板增加了小盘股的供给，如果创业板市场高开低走，很可能对主板小盘股走势构成压力。

　　而大盘股一般是蓝筹绩优股，其市值较大，炒作空间小，对业绩更依赖。随着投资者认为的市场逐渐进入业绩驱动行情，风格轮动存在较大可能。

　　一种情况下是，大盘股上涨，小盘股不涨，这种情况市场会创新高，目前不符合我们假定；另外一种情况是大盘股不跌，小盘股下跌，该场景发生的概率较高。

　　机构来源：国泰君安

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责编：王玉飞