明天买什么？20日券商评级一览

　　广发证券：给予中国国航“买入”评级

　　广发证券20日发布投资报告，给予中国国航(601111.sh) “买入”的投资评级，具体分析如下：

　　4月份RPK：国内持续快速增长，国际降幅略有加大

　　4月份，公司实现旅客运输量、周转量分别同比增长11.9%、4.8%。国内客运市场依然延续良好的增长势头，客运量环比进一步提升，客公里同比增速与3月份持平；港澳地区同、环比均有两位数增幅；国际航线客运量同比下滑幅度较3月加大2.4个百分点、环比下降1.7个百分点，而客公里环比依然小幅上升，表明欧美长航线客运量并没有明显下降。公司的国际航线结构以欧美航线为主，5月份美洲航线取消航班仅有100多人次，预计甲型H1N1流感疫情对公司的实际影响较小。

　　运力投放：全年ASK计划增长8%左右

　　由于机型调整，公司将原投放于国际航线的大型飞机与国内主干线的窄体机进行对调，使得4月份国内航线运力大幅上升19%、国际运力下降6.7%。公司全年总体ASK增长将控制在8%，且全年飞机日利用率有望达到10小时或以上。全年客座率有望保证去年水平。

　　4月份航油成本大幅下降48%

　　由于发改委下调4月1日起国内航油出厂价460元/吨，4月份公司航油采购均价环比下降至3706元/吨，同比下降48%。经测算，公司航油均价每下降100元/吨，将增加EPS0.02元。

　　盈利能力较强、资产结构相对健康

　　与东航和南航相比，由于区位优势带来（两仓）客座率和综合票价水平较高，公司每客公里收入较高。公司单位可控经营成本明显较低。公司的收入成本率也较低，这也与客座率较高有关，进一步表明公司机型与航线更加匹配。公司的资产负债率较低、权益资本比率较高。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年EPS为0.25元、0.26元、0.21元，目前股价分别对应动态PE为26.2倍，PB为3.4倍。公司的盈利能力和资产状况均优于南航，且北京市场的回暖程度超过其它地区，带动公司RPK增速也超过南航。从相对估值以及对H股的溢价比率来看，公司目前A股估值水平具有进一步上涨的空间，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险分析：流感对公司客运需求的实质影响较小，主要是心理层面的影响。

　　广发证券：给予西飞国际 “持有”评级 对应股价10.50元

　　广发证券20日发布投资报告，给予西飞国际(000768.sz) “持有”投资评级，对应的股价为10.50元，具体分析如下：

　　整机业务

　　公司目前整机业务分为军机和民机两大部分，军机方面，公司主要生产“轰六”系列和“飞豹”战机，未来几年的增速保持平稳；民机方面，公司生产的新舟60系列飞机已取得确认和意向订单158架，确认订单77架，其中交付27架，尚未交付50架，公司排产到2010年。2009年公司原本准备支付20架，但是其中15架销往印尼的飞机遭遇印尼方面延期交付或锁定汇率交付的要求，广发证券预计这将对公司今年的业绩产生严重影响。

　　航空转包业务

　　近年来，我国转包产值呈现快速增长态势，增长率连续3年保持在 30%以上。受国际金融危机的影响，波音和空客先后调低了09年的生产计划，虽然公司目前还有12.86亿美元的转包合同待交付，但是后续订单不足和延期交付的苗头已经出现，公司的国际转包业务有可能遭受订单下降和延期交付双重风险，预计2009年的转包收入将下降10%左右。

　　国内相关机型的零部件生产

　　广发证券认为，2009、2010年由于公司生产量较少，因此ARJ21对于业绩的贡献并不明显，随着2011年ARJ21的投入商业使用和公司规模效应的显现，该项目将显著提升公司的盈利能力。

　　盈利预测与投资评级

　　根据广发证券的预测，按照转增后股份总数2,477,618,440股计算，公司09、10、11年的EPS为0.08、0.13 和0.15元，考虑到公司资产注入的确定性和中航飞机在大飞机项目中大型运输机和大型客机零部件项目责任主体的地位已经确立，结合相关军工类上市公司的估值情况，广发证券给予公司09年3倍的市净率，对应的股价为10.50元，投资评级为“持有”。

　　风险提示：1. 民机整机业务交付面临较大困难 2. 国际转包业务可能遭受后续订单不足和延期交付双重风险 3. 资产注入低于市场预期。