明天买什么？20日券商评级一览

　　长江证券：给予中兴商业“推荐”评级

　　长江证券5月20日发布投资报告，给予中兴商业（000715.SZ）“推荐”评级。

　　长江证券指出，中兴商业百货大楼在当地商业地位突出，销售能力强，对供应商控制力强。中兴商业大厦经营面积达6 万平米，按08 年29 亿元销售额计算，每平米坪销高达4.8 万元/平米。2008 年中兴商业本部在全国网络城市单体商场销售额排名中排列前八。中兴商业大厦已经在沈阳市以及整个辽宁省建立了很好的知名度和品牌。此外，公司在当地供应商中间控制力非常强，很多品牌都是全省独家、全市独家或是全区域独家。同时，公司秉承“两个上帝”理念，维持了跟供应商良好的合作关系， 零供关系的和谐支撑了公司的持续发展。

　　中兴商业大厦位于沈阳太原街商圈，地理位置极佳、客流量大。有数据显示，截至2008 年年底，太原街地区GDP、社会消费品零售总额等经济指标绝对值占全区比重达70%以上，占全市比重20%以上。此外，由于辽宁省中部其他市区离沈阳距离多在100 公里以内，因此太原街商圈的辐射面积可扩散到抚顺、鞍山、本溪、盘锦等地，带来省内更多的客流。

　　长江证券称，公司管理团队卓越而稳定。沈阳地区商业竞争历来异常激烈，目前共有太原街和中街两个商圈，但仅仅在太原街，就集聚了香港新世界百货3 个门店和百盛1 个门店。中兴商业曾是沈阳四大商场之一（其他3 个为商业城、铁西百货大楼和沈阳联营商厦），但目前来看，无论从销售收入还是从客流量等诸多因素来看，沈阳中兴商业大厦已经遥遥领先于同业，这应该归公于公司管理团队的敬业与专业。公司现任董事长于1994 年进入公司，管理经验和管理能力突出，其他主要高管也均进入公司10 年以上，稳定的管理团队保障的公司的发展战略能够顺利实施。

　　长江证券表示，公司现金流充沛资产质量较高。比较公司历年EPS 和每股经营活动现金流发现，经营活动现金流始终高于净利润，显示公司现金流十分充沛。截至 09 年一季末，公司的资产负债率仅为28.47%，在零售上市公司中是最低的，同时亦无任何长期、短期银行贷款，没有财务包袱。

　　根据公告披露，公司拟在中兴西侧投资建设中兴三期商场项目，总建筑面积近9 万平米。中兴一、二期目标群以成功人士为主，而三期以青春、时尚为定位。三期业务总投资7 亿元，于2008 年9 月份动工，目前正在建设中，预计2010 年国庆节开业。长江证券认为，三期项目前景向好，建成后经营面积将扩大一倍，从而可以实现：1）解决停车难的问题。公司目前拥有280 个停车位，已不能满足周末和节假日的停车需求。而三期项目地下3 层将新增500 多个车位，合计900 多个车位将使得购物更为便利。2）填补本部现有经营品类空白。如家居用品、书店等，还可引入超市，强化集客能力。3）强化“穿着商场”这一强项。中兴本部穿着销售约占到整个销售的一半以上，相较于家电、黄金销售，穿着的扣点更高，能够有效提升整体的毛利率水平。

　　考虑到太原街商圈已是成熟商圈客流量大以及公司的品牌影响力，三期项目将给公司业绩带来正面影响，按现有坪销水平以及预期净利润率小幅提高计算，公司业绩提升幅度巨大。长江证券认为，中兴三期扩建项目位于公司总部大楼的西侧，计划建造地下3 层和地上7 层的购物中心，由于三期项目和原来主楼联在一起（二层以上全部连通），所以基本上不需要新增多少管理人员、保安人员等，长江证券预计该项目培育期很短。能够实现快速盈利。

　　公司 2007-2008 年进行了很大的调整，这些将构成未来的业绩增长：1）引入49 个国际品牌；2）2 楼7000 平米超市门店全部撤掉，改成百货业务，这将提升毛利率水平；3）2008 年主楼改造。装修及财务费用2000-3000 万一次性计入成本等。09 年剔出此因素将增加净利润约2000 万元；4）中兴长江精品商厦和抚顺中兴时代广场两家百货店的贡献（中兴长江精品商厦和抚顺中兴时代广场于2008 年开业，当年实现销售额3.68 亿元）。

　　长江证券预计公司09-10 年EPS 分别为0.33、0.42 和0.55 元。考虑到：1）中兴是一家主业清晰简单、质地优良的现金流公司；2）中兴三期将带来公司收入、利润的大幅增长。未来3 年复合增长率为33%，长江证券给予“推荐”评级，目标价格13-15 元。

　　国信证券：建议投资者“重配”中国联通，09年目标价9元

　　国信证券20日发布中国联通（600050.sh）3G试商用调研报告，报告认为，联通3G 手机及新业务显现领先优势，建议投资者“重配”中国联通，09 年目标价9元，具体分析如下：

　　一、中国联通首批上市WCDMA手机40 余款，手机终端优势开始显现。

　　据国信证券了解，联通在试商用阶段上市的3G 终端数量大致为：WCDMA 手机27 万部、WCDMA 上网卡25 万部。此前联通对WCDMA 终端进行了选型和测试，其选型要求一是注重网速——上网最高峰值速率下行7.2Mbps/3.6 Mbps，上行5.76Mbps/2Mbps；二是要求产品同时覆盖高中低端，满足不同层次需求，从而让时尚人群买得起，让商务人群买得值。首批入围选型的手机已达40 余款，其价格覆盖了800 -6000 元的广泛区间，高中低价位段均有市场竞争力较强的产品面市，既有高达6000 元的高端机型多普达T4242，也有低至898 元的入门机型华为U5700。国信证券调研过程中看到，目前联通体验店有十几款WCDMA 定制手机可供出售。从交流中国信证券获悉，后续机型也将陆续到货。联通的WCDMA 网络技术最为成熟、应用最为广泛，其终端丰富的优势在3G 应用之初便开始显现。

　　二、中国联通新业务后来居上，现场使用流畅，前景值得期待。

　　在此次试商用阶段，联通推出了无线上网、可视电话等全新业务。依托WCDMA 网的高速接入优势，网速不再是开展数据业务的障碍，用3G 手机现场下载一首2M 左右的歌曲仅耗时10 秒。此外，联通已经建立了自己的3G 门户，解决了音乐和视频下载的内容来源，并同内容供应商达成了协议，解决了报纸杂志，以及电视频道的供应问题。例如，此次推出的手机杂志包括《环球企业家》等123 种刊物，均可以图片形式阅读，每月仅需10 月费用；手机电视包括12 个频道，观看时毫无延时，包月费用在30－40 元的可接受范围之内。国信证券的试用感受是：手机读报、手机杂志、手机电视、在线音乐、企业邮箱、GPS 导航具有实实在在的应用基础和消费需求，加之资费套餐往往附赠部分数据业务，因此实际价格更易接受。这样的资费水平无疑能够使中高端用户买单，具有广阔的市场空间。

　　三、中国移动、中国电信受制于终端瓶颈，推广重点集中于3G 上网卡，手机及对应新业务推广力度较小。

　　国信证券同时对移动和电信的体验店进行了探访和业务试用。其中，移动力推无线网本与视频通话两项业务，3G 手机及新业务的推广力度明显较小。例如，其增值业务全部从2G 平滑过渡而来，没有开发新的产品。同时TD 手机仅有6 款上市，在试用中因为不断在T、G 两网中切换，使得手机电池的待机时间缩短至一天左右，这给用户带来的不便成为其推广的重要制约。电信已上市的手机同样偏少，为4 款，增值业务推广的力度亦相对较低。国信证券认为，在终端瓶颈短期内无法缓解的情况下，移动电信力推上网卡是其与联通展开错位竞争策略的体现。

　　四、联通09 年目标价9 元，建议投资者“重配”中国联通。

　　通过此次实地走访调研，在3G 业务领域（特别是3G 手机领域）中国联通WCDMA 手机及新业务的优势已经开始显现。国信证券维持前期判断：联通3 月运营指标连续第三个月大幅改善，环比向上态势确立。随着国内3G 消费市场的启动、联通WCDMA 业务的发展，公司自身对于未来盈利增长的信心也会逐步增强，国内资本市场也将逐步上调目前处于低位的谨慎预期。国信证券对2009—2011 年的盈利预测，EPS 分别为0.223 元、0.302 元、0.502 元。09 年目标价9 元，建议投资者现阶段提高配置比重。二季度中：市场风格变化（转向大盘蓝筹）及事件性驱动（WCDMA 业务进展）将是上涨催化剂。