明天买什么？20日券商评级一览

　　银河证券：维持对家电行业的“谨慎推荐”投资评级

　　银河证券20日发布研究报告表示，家电“以旧换新”政策出台刺激消费升级，维持对家电行业的“谨慎推荐”投资评级。

　　国务院总理温家宝19 日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励家电“以旧换新”政策措施。拟在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东、福州、长沙，开展电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑等5 类家电产品“以旧换新”试点。对交售补贴范围内旧家电并购买新家电的消费者，原则上按新家电销售价格的10%给予补贴，分品种确定最高补贴额度；对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴。同时，安排20 亿元资金用于家电“以旧换新”补贴。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　此次家电“以旧换新”政策的出台，是近期政府振兴制造业，刺激消费需求政策的延续。从政府出台家电下乡政策，到推出电子信息产业规划、轻工业振兴规划，然后又到目前的家电“以旧换新”政策，政策路径是从刺激中低端消费，刺激农村居民家电首次购买，过渡到扶持制造商，再到刺激中高端消费，刺激消费升级。这一系列的政策涵盖了中期和长期的计划，将有效刺激家电细分市场需求。

　　目标市场明确。考虑到消费升级主要发生在我国一二线城市和沿海富裕省份，所以此次家电“以旧换新”政策将在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙展开。从目前人均可支配收入来看，此次9 个省市的人均可支配收入高于全国城镇人均可支配收入，属于比较富裕地区，从家电每百户保有量来看，也高于平均水平。另外，除了财富因素外，这些地区的家电保有量在5 年前已经达到了比较高的水平，存在一定的更新换代需求，是最有可能发生消费升级的地区。

　　从细分品种来看，银河证券认为受益程度由大到小的顺序如下;

　　电视机行业。早在2002 年，我国城镇彩电每百户保有量已经超过了一百，2007 年上海地区的彩电每百户保有量更是达到了183 台。近几年，推动市场销售的因素主要是更新换代，从CRT 彩电和LCD 彩电的内销来看，CRT 彩电保持着-50%左右的增长，而LCD 彩电则保持着50%的增长，银河证券认为推动力主要来自于消费升级。从银河证券的具体数据推算上来看，2006、2007 年行业增长的37.6%、46.25%来自于消费升级，而平板电视又是消费升级的首选，此次政府进行补贴相当于一次大规模促销活动，彩电更换、运输都比较便利，国内的彩电制造商将会直接受益于此项政策，所以银河证券继续看好海信电器（600060.SH）、深康佳A（000016.SZ）。银河证券也会继续跟踪随后的具体实施细则。

　　冰箱和洗衣机行业。目前，冰箱和洗衣机的城镇保有量没有彩电的保有量高，但是也超过了百户百台。从时间序列来看，2000 年左右保有量已经达到了百台左右。由于冰箱和洗衣机的使用年限在8-10年之间，目前已经步入更新换代期，市场存在较大的更新需求。从银河证券具体数据推算上来看，2005-2007年冰箱行业平均每年增长的27.89%来自于消费升级，洗衣机行业平均每年增长的35.08%来自于消费升级。所以，银河证券继续看好前期推荐的青岛海尔（600690.SH）、小天鹅（000418.SZ）和合肥三洋（600983.SH）。

　　空调行业。由于居民财富的增加，空调行业的保有量近几年快速提高，但是前几年的保有量要低于彩电、冰箱和洗衣机行业的保有量，所以更新换代需求相对较弱；另外，由于空调的拆装、搬运需要专业人员进行，操作有所不便，所以银河证券判断空调行业对此政策出台的受益程度相对较低。但是格力电器（000651.SZ）、美的电器（000527.SZ）和青岛海尔（600690.SH）依然将受益于此项政策。

　　投资建议：

　　银河证券判断，政府推出的家电“以旧换新”政策将刺激家电产品消费升级，从而推动行业销售的增长，银河证券继续维持对家电行业的“谨慎推荐”投资评级。同时，考虑到受益程度、产品品牌、生产管理、公司治理等多种因素，银河证券继续推荐行业龙头青岛海尔（600690.SH）、合肥三洋（600983.SH）、小天鹅A（000418.SZ）、深康佳A（000016.SZ）、海信电器（600060.SH）、格力电器（000651.SZ）和美的电器（000527.SZ）。

　　银河证券：维持对汽车行业“谨慎推荐”的投资评级

　　银河证券20日发布研究报告表示，鼓励汽车“以旧换新”将促进更新需求，维持对汽车行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　19 日，国务院常务会议研究部署了汽车“以旧换新”政策实施。会以决定采用财政补贴方式，鼓励汽车“以旧换新”。政策主要突出了两点内容：首先，在原有汽车报废更新补贴政策基础上，扩大了补贴范围，加大了补贴力度。对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ｉ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴；其次，中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从１０亿元增加到５０亿元。

　　银河证券的分析与判断如下

　　此次报废更新补贴政策与5 月3 日财政部、商务部联合发布的2009 年第20 号公告相比，主要的特点在于补贴范围扩大，加速中、轻型商用车以及低排放标准车型的报废与更新。其意义首先在于有助于产生更多的更新需求，对于稳定全年汽车销量有较大意义。中、轻、微型商用车在我国二、三线地区分布较多，在国内汽车保有量中占有一定比重，加大该类车型的报废补贴，将加速对中、轻型商用车更新需求，对于上述细分行业平稳渡过传统淡季有积极作用，从而起到拉升国内汽车全年销量的效果。其次，该政策也明确了加速排放标准落后的低端车型的更新，具有提高能源资源利用效率，减少环境污染，促进节能减排的效果。

　　投资建议：

　　银河证券维持前期报告中对行业的基本判断。银河证券认为部分主流合资品牌主流车型销量的回升将逐步带动行业盈利能力上升。从估值角度来看，A 股汽车板块整体估值对应31 倍动态P/E，2.7 倍P/B。从行业历史估值水平来看，目前估值水平并不便宜。维持对汽车行业“谨慎推荐”的投资评级。银河证券认为此次汽车报废补贴政策受益较大的子行业是中、轻型商用车行业，主要的受益公司包括福田汽车（600166）、江淮汽车（600418）、江铃汽车（000550）、东风汽车（600006），此外，报废补贴对国III 以下标准占比较大的重卡子行业也有正面影响，相关受益公司包括潍柴动力（000338）、中国重汽（000951）。

　　平安证券：国家财政补贴鼓励汽车以旧换新，利好商用车行业发展

　　平安证券5月20日发布投资报告，针对国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励汽车、家电”以旧换新”政策措施，认为此举利好商用车行业发展。

　　会议决定，采用财政补贴方式，鼓励汽车、家电”以旧换新”。其中和汽车行业有关的条款为：1）在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。2）09年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元。

　　平安证券表示，2008年底以来，国家为启动内需、拉动经济增长，出台了较多汽车产业振兴政策，但这些政策大部分针对乘用车，对乘用车市场促进效果显著，而对商用车市场作用不明显。本次老旧汽车报废范围扩大，受益车型也增加。条款指出，适度提前报废中轻微卡及部分中型客车并换购新车、或者对排放不达标的车提前报废并换购新车的给予不高于同型车购置税的金额给予补贴。

　　平安证券指出，补贴力度加大。以往老旧汽车报废更新补贴金额在4000元至15000元不等。本次政策提出按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴，如车辆含税总价为10万元，最高可获得8547元的补贴，即实际补贴比例可达8．55％。

　　平安证券称，政策鼓励全社会淘汰排放标准低的商用车，有利于促进国三车型的销售，政策对生产达标发动机及配件的企业如潍柴动力（000338.SZ）、威孚高科（000581.SZ）影响积极。平安证券认为商用车受益明显。预计该政策将扭转中型卡车和中型客车销量下滑局面，轻型和微型载货车有望分别实现11％和16％的增长速度。预计全年汽车销量在1100万辆以上，增长幅度在18％左右。

　　平安证券认为，此次针对商用车行业的补贴政策，有利于缩短老旧汽车更新周期，促使用户提前更新车辆，对商用车制造企业形成利好，相关投资机会为：中轻型卡车中的江淮汽车（600418.SH）、福田汽车（600166.SH）、东风汽车（600006.SH）、江铃汽车（000550.SZ）；卡车零部件中的云内动力（000903.SZ）、曙光股份（600303.SH）；中型载客车中的宇通客车（600066.SH）、金龙汽车（600686.SH）；排放标准升级方面的潍柴动力、中国重汽（000951.SZ）、威孚高科。

　　平安证券：“以旧换新”的刺激效果会好于“家电下乡”

　　平安证券5月20日发布投资报告，针对国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励汽车、家电”以旧换新”政策措施，认为“以旧换新”的刺激效果会好于“家电下乡”，相关家电上市公司都将受益。

　　平安证券指出，国家出台这个政策，一方面是为了进一步扩大内需，另一方面是为了加强对旧家电的回收管理，提高资源利用率，减少污染，促进节能减排和循环经济发展。

　　平安证券看好“以旧换新”效果，预计会好于“家电下乡”。“家电下乡”主要针对农村市场，针对的是新增需求，这部分消费群体的购买力较低。而“以旧换新”主要针对城市市场，针对的是更新需求，这部分消费群体具有购买力较强。在经济不景气的时候，部分更新需求消费群体会选择推迟购买，而“以旧换新”补贴将会非常有效的刺激这部分推迟购买的需求。鉴于消费群体的购买力不同，平安证券认为“以旧换新”的刺激效果会好于“家电下乡”。

　　此次选择在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、广东和福州、长沙试点，这些地区经济较为发达，普及率高，更新需求大，预计试点效果会较好。从这里也可以看出，国家“以旧换新”政策主要还是针对城市市场，和家电下乡互为补充。

　　试点期间，财政补贴安排了20亿元，由于国家对单件产品的补贴额度是售价的10％，预计至少可以拉动家电消费200亿元。同时，国家对回收补贴范围内旧家电并送到拆解处理企业的运输费用，给予定额补贴，进一步增加了消费者和企业回收旧家电的积极性。

　　平安证券认为后续需要关注的问题包括：1．领取补贴的流程。从“家电下乡”的经验来看，消费者领取补贴的手续繁琐程度会直接影响政策实施的效果。2．最高补贴额度。由于有最高补贴额度的限制，显然政策对可以获取全额10％补贴的产品刺激更大，对高端产品的刺激可能会相对较弱。这个规定可能是考虑高端产品的购买群体本身购买力很强，补贴刺激的边际效果不大。

　　补贴范围包括电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑五类家电产品。平安证券认为相关家电上市公司都将受益，由于选择权依然掌握在消费者手中，优质龙头企业将受益更大，建议关注格力（000651.SZ）、美的（000527.SZ）、海尔（600690.SH）、小天鹅（000418.SZ）、合肥三洋（600983.SH）、海信电器（600060.SH）。