明天买什么？20日券商评级一览

　　方正证券：建议关注新农开发和新赛股份

　　方正证券5月20日发布投资报告，针对国家发改委18 日表示有关部门已经做好抛售贮备棉的准备，不打压市场价格，稳定棉花市场这一事件，建议投资者关注新农开发（600359.SH）和新赛股份（600540.SH）。

　　方正证券指出，2008年国内棉花产量750万吨，由于纺织行业需求疲弱，2009年棉花消费量预期仅700万吨。市场供应过剩压力十分明显。为此，国家以每吨12600元收储272万吨棉花，约占产量的1/3，供需可以达到基本平衡。15000元/吨以上的棉价将造成全国纺织企业大面积亏损，而 12000元/吨以下的棉价将严重损害棉农利益。目前政府认可的棉价波动区间在12000—15000元/吨，一旦超过或接近敏感价位，棉市必将引发国家强有力的政策干预。但前国内外市场棉价大幅上涨，维持在每吨13000/吨的位置，如果超过这个价位这对于企业而言会造成很大的成本负担。

　　2009年棉花种植面积下降14%左右，纺织品出口退税提高，当前口罩对面纱的需求等众多因素促使棉价上涨。方正证券认为国家抛售部分储备棉即可以顺价销售，又可保纺织企业成本。棉价的上涨，建议投资者关注新农开发和新赛股份。

　　方正证券：建议关注三元股份、伊利股份、光明乳业(600597,股吧)等龙头公司

　　方正证券5月20日发布投资报告，针对奶粉收储计划递交国务院总金额将超30 亿，建议关注三元股份（600429.SH）、伊利股份（600887.SH）、光明乳业（600597.SH）等龙头公司。

　　中国乳制品工业协会相关人士透露，有关国内首个奶粉收储计划的报告及相关资料已递交国务院、工信部、商务部及财政部等部门，其中包括全国各省市、企业的库存汇总，企业所占市场份额，市场恢复情况等，相关部门正在就收储原则进行磋商，方案最快将在1 个半月后完成审定、公布并启动，预计收储总金额将超30 亿元。

　　方正证券指出，液体乳4 月单月产量为122.2 万千升，同比增长3.3%，较3 月的增速上升了3 个百分点，累计增长1.5%。当期液体乳产量增长3.30％低于去年同期增长4.73％，前四月产量增长1.50％也低于去年前四月增速10.90％。但单月的产量增速环比回升表明乳品行业在经历三聚氰胺事件打击后行业继续恢复的势头。

　　方正证券预计国家奶粉收储计划将分两期进行，共15万吨：一期收储量为5万吨，通过贴息贷款方式进行。国家以2.9万元/吨的价格采购奶粉，给予企业5.31%的贴息（贷款期为一年），相当于给企业每吨每年补贴1500元；二期收储量为10万吨，国家直接收储，每吨收储价格为2.4万元/吨。国家超过30亿元的收储计划在很大程度上可以缓解企业资金，拉动原奶收购价。国家的收储保证了乳制品企业原料的供应，并可防止原料涨价暴涨的可能性。因此对我国乳制品企业的发展起到稳定作用。方正证券建议投资者关注三元股份、伊利股份、光明乳业等龙头公司。

　　方正证券：维持航空业“增持”评级

　　方正证券5月20日发布投资报告，针对航空燃油出厂价上调人民币460 元/吨，维持航空业“增持”评级。

　　媒体报道称，国家发展和改革委员会5 月19 日宣布将航空燃油的出厂价每吨上调人民币460 元。这将是自3 月中旬国际原油价格大幅上涨以来国内油品首次调价。

　　方正证券指出，调价之前，国内航油零售价格为3930元/吨，此次调整后为4390元/吨，上涨11.7%。新加坡航空煤油从2009年3月中下旬开始从48美元每桶一直上升到现在的64美元/桶，国内外航油含税价差在800元/吨以上；此次调整之后，国内外价差仍然维持在300元/吨之上。若以后国际油价继续上涨，也不排除国内航油出厂价有继续上调的可能。

　　据测算，国航（601111.SH）、南航（600029.SH）、东航（600115.SH）2009年国内航班加油量分别为140、265、130万吨，本次油价的上涨将分别增加国内航油支出6.4、12.2、6亿元，由此分别减少EPS0.04、0.15、0.1元。此外，上航（600591.SH）、海航（600221.SH）2009年EPS分别减少0.18、0.07元。本次油价上调对国内航线占比较高的南航、上航影响最大。

　　根据以往航空煤油上调惯例，燃油附加费都会随之上调。但此次燃油价格变动的绝对额较小，估计燃油附加费暂时不会复征。即使上调，也不会有太大幅度，800公里以内和800公里以上预计分别为10/25元左右。燃油附加费的上升将对航油成本上升产生一定覆盖作用。

　　方正证券表示，静态来看，上调之后的国内航油零售价4390元/吨，相较2008年7月的历史最高水平8720元/吨，已下降了4330元/吨（49.7%）；较2008年的均价7468元/吨下降3078元/吨（41.2%）。由此测算，国航、南航、东航2009年国内航油支出分别减少43.1、81.6、40.1亿元，EPS分别增加0.26、1、0.66元；此外，上航、海航净EPS分别增加1.19、0.44元。

　　方正证券预计2009年航空公司的燃油成本将大幅下降；但与此同时，燃油附加费收入较2008年的大幅下降将抵消一部分成本节省带来的利润上升。同时考虑到目前国内航空市场回暖明显、2008年的低基数效应、燃油套保浮亏大幅减少等众多有利因素，航空公司2009年的整体表现要明显好于2008年。方正证券维持行业“增持”评级，维持南方航空、中国国航“增持”评级；建议适度关注存在重组预期的东方航空和上海航空。

　　方正证券：给予华侨城A“增持”评级

　　方正证券5月20日发布投资报告，针对华侨城A（000069.SZ）定向增发改重组，给予该股“增持”评级。

　　公司2009 年5 月19 日发布公告，公司接控股股东华侨城集团通知，华侨城集团正在与国务院国资委就华侨城集团主营业务整合上市方案调整为重大资产重组方式进行政策咨询及方案论证。

　　华侨城集团的整体上市方案于2008年6月获得上市公司董事会通过。根据当时的方案，华侨城A拟公开发行不超过10亿股，以募集不超过83亿元，用以收购控股股东华侨城集团持有的13家标的企业全部股权。通过重组，上市公司将形成主题公园、酒店、地产及纸包装四大完整的业务模块，同时华侨城集团将房地产业务完整注入上市公司，解决公司与控股股东的同业竞争问题。

　　上述方案通过时公司股价在12-13元左右，但2009年5月18日公司股价为16.3元（复权后），且如今地产行业基本面好于预期，此时可能会涉及到集团资产价值重估和发行定价等问题。即使2009年华侨城集团主营业务整体上市公司落空，公司现有地产、主题公园旅游业务已上新台阶，这也标志着公司在国内的第一轮战略布局基本完成。

　　公司地产项目分布于深圳、上海、北京、成都等地，2009年各地产项目将陆续推进，公司地产产品能力优越，即使在市场低迷时期依然保证良好销售业绩，2009 年业绩增长有保证。方正证券看好公司“旅游+地产”的双主业联合发展模式，给予公司“增持”评级。

　　方正证券：给予万科A“增持”评级

　　方正证券5月20日发布投资报告，给予万科A（000002.SZ）“增持”评级。

　　方正证券指出，公司基于谨慎的财务策略，2008年对13个项目计提了12.3亿元的存货跌价准备，对公司净利润的影响大概为9亿元。2009年1季度，公司根据最新市场情况，对2008年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估，其中，南京金域缇香项目部分跌价准备得以转回，增加本季度净利润1,051万元。其它12个项目暂时维持不变，但如果土地和房地产市场进一步回暖，部分跌价准备有转回的可能性，将给公司2009年业绩带来贡献。

　　2009年1季度公司结算均价为7568元每平米，与2008年全年相比下降了15.6%，1季度扣除营业税金及附加后毛利率为23.33%，较2008年下降了4.61个百分点。对于全国性房地产公司来说，在土地储备的成本方面并没有太大优势，2009年结算的项目土地多数在顶峰时期所拿，但是公司2009年将能以收入增长和费用管理来弥补毛利率下降对净利润的影响。

　　2009 年1-4 月份，公司累计销售面积212万平方米，销售金额174.9亿元，分别比2008 年同期增长30.4%和21.4%，销售情况远远好于之前的预期；2008年底公司尚有346.4万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额273.4亿元；2009年1季度，公司实现结算面积106.1万平方米，结算收入80.3亿元；综合考虑，公司仍存在未结算面积452.3万平米，未结算金额368亿元，均价为8136元每平米，2009年的收入确定性较强，而且结算均价将有显著的提升。

　　受益于良好的市场销售，公司的存货结构进一步改善。截至2009年1季度，公司各类存货中，已完工开发产品（现房）66.7亿元，较08年底下降15.5%，占比仅7.9%；拟开发产品317.4亿元，占比37.7%；在建开发产品457.8亿元（含已售未结算产品），占比54.3%。在存货管理上，公司继续坚持“量出为入”的原则，确保项目的开发节奏和销售节奏相匹配。公司将结合市场形势，考虑对开工计划作出调整，并将在中期报告中进行披露。

　　此外，2009年1季度末，公司持有现金269.2亿，净负债率下降到24.5%，各类短期借款和一年内到期的长期借款187.3亿元，4月份销售回笼资金52.7亿元，账上资金已超300亿元，财务状况安全稳健。2009年1-4月仅增加一个项目，充裕的流动性为公司利用市场调整的机会获取项目资源创造了有利的条件。此外，公司一贯坚持稳健经营，通过长期积累，在金融系统中培养了良好的信用和彼此了解、信任的合作关系，融资渠道相对丰富。

　　方正证券看好公司在行业调整中的应变能力及销售能力，未来公司将更加注重成本控制，从而保持一个稳定的盈利能力，方正证券预计行业的调整将逐渐趋于平稳，从而对公司高价土地储备的影响将逐渐减小，公司在未来两年应能保持一个适当的增长率。目前公司的静态PE为27.7倍，而其他龙头地产公司已超过30倍，作为行业龙头，应当享有行业逐步回暖带来的溢价。若公司业绩未来两年能够保持15%的增长率，则动态PE分别为24、21倍，方正证券给予公司2010年25倍PE，对应合理股价在12元以上，给予公司“增持”评级。