瑞银证券:本轮牛市将在2010年触顶

　　我们的观点是：1、我们仍处在一轮牛市的初级阶段；2、我们预计这轮牛市将在2010年触顶，而非2009年；3)我们预计2009年3季度市场将继续限于区间波动，因基本面喜忧参半、中期业绩疲弱。我们认为，2009年3季度房地产成交量和新项目开工可能大幅回落，或许也是个负面催化剂。

　　海外中资股新一轮牛市

　　我们认为，下一轮牛市最重要的种子已经撒下，即至少在未来18 个月，利率处于低位且宏观环境有利于经济增长。我们认为，在有如此多的政府牵头的项目仍在建的情况下，中国政府不能显著收紧政策。另一方面，新项目数量庞大且从2009 年下半年起住宅地产建设繁荣起来，在这种情况下，我们预计年底时工业品和消费品需求将强劲反弹。因此，我们预计民间行业投资将在2010年初迎头赶上，或将引发新一轮企业支出和投资热潮。

　　从历史看，当牛市处于顶峰时（即1997年、2000年和2007年间），MSCI中国指数的动态市净率通常高于3.5倍。我们认为，在2010年，海外中资股可能处于该水准。目前，MSCI中国指数的动态市净率为2.3倍。