瑞银证券:本轮牛市将在2010年触顶

　　投资者的反馈

　　我们发现投资者对于中国股市的看法差异很大（一如既往）。总而言之，我们发现，工作地点在亚洲的、老练的中国基金经理以及自下而上的投资者更加谨慎，而从全球资产配置角度出发的欧美投资者则更非常看多中国市场。

　　看多投资者的观点：有趣的是，尽管几乎所有的看多反馈都是以流动性为基础。我们还发现，欧美投资者整体上比亚洲投资者更看多。

　　仍有大量资金在等待新兴市场回调。部分投资者认为，有不少基金错过了自2009年3月以来新兴市场的这波涨势，他们仍持有大量资金，在等待新兴市场股市回调。因此，目前全球投资者仍低配新兴市场股市，尽管有越来越多的基金经理意识到这是个错误。因此，如果大家都在等待回调，那么回调就不大可能出现。

　　中国股市是世界上最具吸引力的资产类别之一。许多投资者认为中国股市估值应该显著升高，因为中国股市可以说是眼下世界最有吸引力的资产类别之一。他们认为，当经济疲弱、监管当局将利率维持在低位之时，股票要好于固定收益产品和大宗商品。就股票而言，新兴市场股市要比发达市场股市更有吸引力，因新兴市场股市的盈利增长更强、经济基本面更好。

　　而就新兴市场股市而言，中国和巴西市场看来是最有吸引力的。如果每个投资者的注意力都在中国股市上，那么资金流入将维持强劲势头，牛市出现的时间应会早于预期。

　　别在牛市中过早抛售。一些投资者承认，在上一轮牛市中他们犯下的最大错误就是太早抛售。因此，只要在未来6-12个月新一轮牛市的因素具备，且流动性充裕，他们将继续持有其仓位，并逢低承接。