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人民币多日跌停引贬值论释放信号有待验证

CCTV.com 2008年12月06日 08:55 进入复兴论坛来源：综合

　　保尔森又来了，被业内人士戏称的逢其出现人民币必涨的“保尔森效应”却未曾出现，相反，在12月4日-5日中美第五次经济战略对话前夕，人民币兑美元的汇率走势突然逆转，出现剧烈的波动和明显的贬值。

　　虽然远期NDF显示人民币有着大量的贬值预期，但市场更相信是央行在入市干预。在美国布什总统开创的中美战略经济对话的第五次，也是最后一次会议期间，美国新一任政府态度未明的情况下，人民币如此走势释放何种政治信号？

　　人民币进入贬值通道？

　　尽管12月1日至4日的人民币中间价被锁定为:6.8505、6.8527、6.8502、6.8502，5日为6.8482，但在询价系统内，人民币兑美元汇率本周连续3天触及了“跌停”水平。4日，人民币兑美元一度以6.8845元的即期卖报价触及波动区间的下限，之后出现轻微反弹，收报于6.8817，比上一交易日略低，全天最高价为6.8845，最低为6.8825。5日上午，继续反弹，询买报价为6.8687。根据央行规定，人民币汇率单日波动幅度不超过中间价的0.5%。

　　市场早已经预期人民币贬值。4日，1年期的无本金交割的远期人民币汇率(NDF)已高达7.3525，较之上一交易日的收盘价增加逾300点。

　　渣打中国区研究主管王志浩向本报记者表示，境外NDF市场目前价格隐含未来12个月人民币将兑美元贬值6%，而境内远期市场隐含的12个月贬值幅度仅为1.4%。本周，随着人民币价格大幅走低，即期市场情绪发生了明显的转变。即期市场上美元和报价的缺乏，使得交易量大幅萎缩，从境内远期市场和境外NDF市场报价出现的较大差距判断，但本周初“两条线”交易(即同时在境内外两个市场交易)的交易量非常可观。

　　而今年年初到11月末，人民币名义有效汇率(NEER)同比升值约达20%，王志浩预计，升值已经见顶。而且，国际市场上的大部分货币兑美元都出现了走软的态势。“目前我们预计人民币将兑美元温和贬值，到今年年末降至7.0，明年二季度末降至7.10(在美元温和走强的情况下)，这之后，随着美元大范围疲软，人民币兑美元汇率将趋于稳定。”

　　北京大学国际政治经济研究中心主任王勇接受本报记者采访时表示，从市场力量看，贬值在一定程度上是正常的经济表现，顺应了全球经济的趋势，因为汇率毕竟是市场供需的反映，现在的走势也反映中国经济中存在着一些问题。

　　人民币兑美元汇率如此变动从政策层面似乎也有迹可循。12月3日，国务院常务会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施，其中提到综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应。汇率手段是首次提及。而早在11月11日，央行行长周小川在巴西出席国际结算银行会议期间表示，不排除人民币贬值的情况。

　　于是，“以贬值保出口”的观点似乎合情合理。经过高层在长三角、珠三角及山东环渤海经济区调研后，出口企业的困境已经备受关注。保增长的一系列措施也在近期火速出台。

　　释放“政治信号”？

　　但人民币汇率从来就不仅仅是一个经济问题。人民币汇率走势近期的重大变动，正值第五次中美战略经济对话(SED)之际，其中自然蕴含深意。美国财长保尔森来中国之前，就表示将在12月4日至5日于北京举行的SED期间，促请中国政府让人民币进一步升值。而美国即将就任的新总统奥巴马在竞选之时，就曾称中国对美国贸易的巨大顺差与中国操纵人民币汇率有直接关系，并表示如当选，自己会利用所有的外交手段促使中国改变。

　　王志浩认为，当前时点人民币大幅贬值，可能引发大规模的资本流出，也可能会引发与新一届美国政府的摩擦。

　　而在SED期间，高层立刻现身澄清：中国商务部部长陈德铭在4日的记者吹风会上表示，未来的日子可能很艰辛，但人民币兑美元最近的变动为市场力量作用，中国不会靠贬值来促进出口。他表示，人民币从2005年7月开始改革，“主动性、渐进性和可控性”的原则一直没有改变，如果国际经济环境不出现大的变动，大家都认真地、共同协作应对危机，我估计人民币还能保持稳定。

　　发改委副主任张晓强也在4日表示：“我个人认为，中国坚持汇率改革的基本原则没有任何变化。”

　　但市场上一直有传言，央行在入市干预。中国社科院国际金融研究中心秘书长张明认为，由于人民币的不可兑换，中国央行还是中国外汇市场上的最大参与者。如果央行没有加大对外汇市场的干预，外汇市场上的美元将依然供大于求，这自然会导致美元兑人民币汇率继续贬值。由此可见，最近三日以来的人民币兑美元大幅贬值，极有可能是中国央行加大了对外汇市场的干预力度。

　　然而连续贬值有何深意？王勇认为，这有可能是“试探性”的信号，是中方测试美国未来对中方的经济政策的一个非常重要的指标，即告诉美国即将上台的新政府，无需一味施压中国让人民币升值。“此次SED是一个承上启下的对话，奥巴马的团队也会参与进来，他们会对讨论的内容有影响，现在是释放了一个试探性的气球。”

　　摩根大通首席中国经济师龚方雄也在3日发布的报告中称，人民币本周的急剧下跌主要是基于中国政府传达强烈政治信号的需要，而非出于政策调整。

　　“同时，中国也希望巩固市场对人民币双边浮动的预期，以抵挡热钱进一步流入。”王志浩认为。

　　“在过去两年中，已经看得很清楚了，人民币的大幅升值，既损害了中国出口商的利益，也不能解决美国的问题。中美双方应该把注意力放在更重要的问题上，这对中美共同应对目前的危机更有好处。”王勇说。

　　但王勇认为，人民币汇率改革可能迎来“新的起点”。当前世界经济经历重大调整以及美国政府换届的特定时期，恰恰为人民币进一步推进市场化改革创造了新的契机，有可能预示着中国汇率形成机制有更大的调整，朝着人民币自由兑换的目标前进，来促进人民币的国际化。此时时机也非常合适。中国可能借此机会会向美国来透露这个发展方向，具体怎么做中国还是会根据自身的情况来决定。

　　至于奥巴马政府对华的政策朝向，王勇认为稳定的中美关系、进一步合作的大方向是不会改变的。奥巴马并不代表美国对华政策的全部。这是多种力量综合，美国除了民主党的总统，还有由民主党控制的美国国会，有明显的贸易保护色彩。但从未来发展来看，美国国会会制造对总统的噪音，奥巴马反而会扮演一个平衡的角色，以稳定中美关系。

　　完善汇率改革机制

　　尽管人民币汇率承载太多深意，但从长期来看，专家认为人民币或贬或升不应设定政策范围，而是应该继续改革汇率形成机制。

　　经过三日的激烈表现后，12月4日、5日，人民币汇率走势较之前三个交易日有所反弹。中国银行的外汇分析师石磊猜测，从4日的美元头寸投放来看，可能是央行入市引导，目的或在于维持银行间市场的结售汇交易正常进行。

　　央行自始至终都未摆脱干预者的形象。此前一直有完善人民币形成机制的呼吁。兴业银行首席经济学家鲁政委建议，未来央行应进一步扩大汇率日内波动幅度。他认为，合适的区间是，将人民币兑美元波动幅度进一步放大到10‰。

　　“人民币兑美元的最大贬值幅度，已在12月1日-3日连续三个交易日中用足了汇改时公布的5‰的极限。这是此前从未出现过的现象。不仅如此，这可能是央行最终入市提供美元流动性的主要原因之一。应立即宣布波动幅度的进一步扩大，10‰将是合适的。”鲁政委说，当前波幅扩大有利于恢复市场流动性。

　　但配套措施需及时跟进。鲁政委分析说，在人民币贬值趋势已经形成，但贬值速度却较慢，或者时贬时升的情况下，应当重新梳理和强化外汇汇出管制措施，做好拾遗补缺。

　　但摩根大通依然坚持认为，2009年人民币兑美元的汇率应该小幅上升。