兴业证券:首次给予东方宾馆“无评级”
兴业证券23日发布投资报告,首次给予东方宾馆(000524.sz)“无评级”。
广州岭南国际企业集团有限公司通过行政无偿划转方式,受让广州越秀集团有限公司持有的广州市东方宾馆股份有限公司14.36%的股权和广州市东方酒店集团有限公司100%的股权。由于东酒集团持有东方宾馆37.19%的股权,上述股权划转完成后,岭南集团合计持有东方宾馆51.55%的股权。
兴业证券点评如下:
岭南集团入主,广州酒店资源整合开始。岭南集团通过受让越秀集团和东酒集团合计51.55%的股权,成为东方宾馆的大股东。收购目的为:“岭南集团是广州市国资委下属国有酒店资产的主要经营主体,本次股权划转有利于广州市属国有酒店资产的统筹规划,实现行业资源的整合优化,形成规模经济,做强做大行业内的优势企业。”兴业证券认为此举标志着广州市国有体系下的酒店资源整合开始。
岭南为广州市旅游商贸的航母集团。岭南集团成立于2005 年成立,是由广州市政府牵头,商业局和旅游局组建的广州商贸旅游业航母企业,集团资产隶属广州市国资委。截至2008 年底,集团总资产66个亿,净资产28 个亿,全市实现收入62 亿,权益净利润1.23 亿元,净资产收益率为4.77%。集团在成立伊始就有“三年内实现上市”的规划。因此,兴业证券认为本次受让东方宾馆股权,对于岭南集团旗下酒店板块的资本运作,具有重要意义。
岭南集团现有酒店资源较为丰富,全面覆盖了高低星级、经济型连锁酒店以及酒店管理业务,拥有低中高档全系列品牌酒店。兴业证券整理了岭南集团旗下的酒店资产,发现其旗下的酒店资源丰富,除超五星的花园酒店和五星级的中国大酒店外,集团还拥有2 家四星级、5 家三星级、6 家两星级、22 家佳园经济型酒店(含加盟店)。由于这些酒店主要为国有体系下的资产,建成时间集中在60-80 年代,物业地理位置均在成熟商圈中心位置,物业价值不菲。兴业证券根据酒店周边商业物业的价格进行简单测算,粗估岭南集团酒店资产的权益价值在120-160 个亿以上,而东方宾馆目前总市值为22.54 亿。更难能可贵的是,岭南旗下酒店资产,除两家四星级酒店为控股外(持股82.96%),其余全部为全资酒店,因此若未来实施资产注入,没有老酒店股权结构不明晰、难以实践的困难,顺利注入的可能性较大。
广州市星级酒店市场竞争激烈,新商圈的成熟对原有商圈的客源也构成一定威胁,但岭南集团旗下酒店多为大额折旧基本完毕、负债率低的老酒店,根据集团成立时媒体报道,“中国大酒店和花园酒店均无外债负担”,因此,兴业证券对于酒店的盈利情况相对乐观。
除酒店外,岭南集团另两块主业集中在:主副食经营、旅行社及旅游汽车经营。兴业证券看好集团完成对东方宾馆的收购后,借助上市公司实施资产注入的前景。但从目前时点看,注入的方式、对股本的可能摊薄程度仍有重大不确定性。首次给予“无评级”,兴业证券将根据后续收购进程及时调整评级。
兴业证券:维持对华鲁恒升、兴发集团、兴化股份、柳化股份(600423,股吧)“推荐”评级
兴业证券23日就国务院调整出口关税发布点评报告表示,下调化肥出口关税,将改善企业经营环境,维持对华鲁恒升、兴发集团、兴化股份和柳化股份的“推荐”评级。
国务院关税税则委员会近日发布通知,自2009 年7 月1 日起,对部分产品的出口关税(包括暂定关税和特别关税)进行调整,其中包括取消部分化肥及化肥原料的特别出口关税,以及调整尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等3 项化肥产品征收出口关税的淡、旺季时段等措施。
兴业证券点评如下:
本次化肥及其原料产品的出口关税下调是继08 年12 月1 日化肥产品出口关税大面积下调之后的进一步调整。根据《通知》所附关税调整表,本次关税调整主要包括两个重点:(1)取消了磷矿石、黄磷、磷酸、合成氨等化肥原料以及氯化铵、重过磷酸钙等化肥产品的特别出口关税,代之以较低的出口暂定关税;(2)延长了尿素、磷酸一铵、磷酸二铵征收出口关税的淡季时段,将尿素的淡季出口税率适用时间延长一个月,磷酸一铵、二铵的淡季出口税率适用时间延长一个半月。
09 年以来,由于国际化肥市场价格延续08 年底的低迷态势,同时需求不旺,国内化肥出口量大幅萎缩。1-4 月,我国累计出口化肥量同比下降63%。加之国内市场旺季不旺,化肥企业经营普遍较为困难。因此兴业证券分析,本次出口关税的调整,主要目的在于改善化肥相关企业的经营环境。
对于尿素、磷酸一铵和磷酸二铵等氮肥和磷肥主要品种,本次政策调整的直接效应还需看进入淡季后的国内外市场比价关系。目前国际市场相关产品价格比国内约低5%-10%,但若进入淡季后国际市场比价提升,将有助于国内氮肥和磷肥企业产品打开出口市场。
本次关税调整大幅度调低了从磷矿石到磷酸的磷化工系列产品出口关税,对于磷化工行业的帮助较大。磷化工是中国具有资源优势的行业,出口关税下调到10%(磷酸)至35%(磷矿石)之间,预计将较明显地拉动相关产品的出口,帮助磷化工行业改善经营环境。但兴业证券同时也认为,虽然关税政策的调整能够阶段性地改善企业盈利,但是行业能否真正走上健康发展的轨道还需看落后产能的淘汰、行业竞争格局的优化等更深层次的因素。
本次关税政策调整对于化肥和磷化工行业的相关企业构成利好。由于政策效应的具体影响程度尚需观察,因此兴业证券暂不调整重点公司的盈利预测。维持对华鲁恒升、兴发集团、兴化股份和柳化股份的“推荐”评级。
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