长江证券:化肥淡季出口关税时间延长,维持行业“推荐”评级
长江证券6月24日发布投资报告,认为化肥淡季出口关税时间延长,对化肥行业影响有限,维持行业“推荐”评级。
根据国务院决定,自2009 年7 月1 日起,调整部分产品的出口关税,调整尿素的淡季出口税率适用时间延长一个月,磷酸一铵、磷酸二铵淡季出口税率延长一个半月,但淡季出口关税税率保持不变,重钙取消75%的特别出口关税,暂定关税由淡旺季关税改为统一10%;氯化铵取消50%特别出口关税,新增10%的暂定关税; 肥料用硝酸钾取消30%暂定关税和50%的特别出口关税,新增10%的暂定关税。
长江证券认为,此次仅仅延长尿素、DAP 和MAP 淡季出口关税的时间对于国内化肥行业影响有限,按照目前国际尿素、DAP、MAP 价格和国内价格相比,国际价格低于国内价格,即使取消关税,对于行业的影响有限,对于企业的盈利影响相对有限。不过通过延长淡季出口关税时间,有助于国内尿素和磷肥企业消化库存。
考虑氮肥为化肥刚性需求中最大的受益品种;企业新增产能部分是用来代替落后产能;尿素供应不稳定长期存在等因素,氮肥行业的产能过剩可能不如市场普遍预期的那样严重,长江证券长期看好具有成本和技术优势,煤化工产业链完整的煤头尿素龙头公司华鲁恒升(600426.SH)和湖北宜化(000422.SZ);如果煤炭价格上涨超预期,建议关注气头尿素龙头企业如湖北宜化,建峰化工(000950.SZ)等。
长江证券称,磷肥价格随着磷肥企业高价硫磺库存的逐渐消耗,磷肥企业最困难的时间正在甚至已经过去,但需求非常不明朗和产能严重过剩制约,行业真正的回暖必然在产能整合之后。在出口形势严峻情况下,预计未来低开工功率,产业整合带来去产能化之路已是必然。长期来看,行业景气度复苏取决于去产能化的进度。
长江证券继续维持对行业的“推荐”评级,建议关注行业中具有先进煤气化技术和资源优势的企业,成本优势明显,如湖北宜化、华鲁恒升。
长江证券:首次给予风神股份“推荐”评级
长江证券6月24日发布投资报告,首次给予风神股份(600469.SH)“推荐”评级。
长江证券指出,公司作为我国载重子午线轮胎和工程机械轮胎龙头企业,目前拥有40 个规格品种的载重子午线轮胎产品,3 个规格国内独立生产,是国内规格品种最多和独家生产规格最多的企业之一,公司开发研制的45、50、55 和60 等系列低断面全钢载重子午线轮胎生产技术填补了国内空白,居世界先进水平;公司是国内工程轮胎产品系列最全、规模最大的生产企业。有30 多项规格填补国内空白,40 多个规格品种属于国内独家生产;公司轮胎总规模居全球轮胎行业第24位,总规模位居国内同行业第6 位,载重子午胎产量、销售收入位居上市公司第2 位,工程胎产量、销售收入位居国内行业第一位。按照公司目前销售市场分类,维修市场收入占销售收入比例近40%,出口和配套各占收入的30%左右。
公司目前主要生产能力如下:载重子午胎产能380万套/年,载重斜交胎产能60万套/年,轻卡子午胎50万套/年,工程斜交胎50万套/年,工程子午胎3万套/年,公司新建的15万套/年工程子午胎项目已进入设备调试尾声,其下游主要应用领域为重型卡车、轻型卡车、大客车和工程机械。2008年受原材料价格暴涨暴跌及受金融风暴的影响第四季度轮胎需求急剧萎缩,公司2008年报告期内公司完成营业收入60.95亿元,同比增长1.28%;完成净利润-9,713.55万元,同比下降191.41%,子午胎和斜交胎毛利率位于较低水平。今年一季度,随着下游需求的逐步好转,高价橡胶库存的逐步消化,公司实现扭亏为盈,实现归属于母公司净利润573.63万元。
长江证券表示,轮胎是汽车、工程车、农用车等最重要的组成部分之一。根据胎体结构的不同,轮胎可以划分为斜交线轮胎和子午线轮胎两大类。斜交线轮胎属早期的轮胎品种,存在耗油量大、耐磨性低、寿命短等缺点,而子午线轮胎具有节能、高速行驶时安全性和舒适性好、耐用等优越性。近年来,在免征子午胎10%消费税、取消轮胎项目行政审批等优惠政策支持下,我国轮胎工业得到快速发展。目前中国的轮胎市场是全球增长最快的,市场规模约为80亿美元,占世界轮胎市场份额的9%。
我国已成为世界轮胎生产大国,轮胎产量和出口量均位居世界前列。近年来,随着我国公路、汽车、交通运输事业的不断发展,以及人民物质生活水平的不断提高,国内汽车轮胎,特别是子午线轮胎一直处于高速发展的状态,2002至2007年,国内轮胎产量年均增速超过18%,子午线轮胎产品的年均增速超过30%。2008年,受金融危机的影响,国内轮胎产量增速放缓, 同比仅增长6.06%,增幅下滑11.8%,而子午胎增速仅增长14.60%,下滑14.20%,国内轮胎子午化率超过75%。随着世界轮胎制造中心向以中国为首的亚洲市场转移,预计未来几年中国轮胎制造行业仍将保持较快增速度。
国内轮胎企业的产品按照需求可以分为三类,即维修市场、配套市场和出口市场。在国内需求领域,维修市场上替换胎需求是配套用胎的两倍左右,占到了整个轮胎市场超过70%份额,汽车售后服务在轮胎行业的作用不可低估,国内维修市场相对稳定,毛利率和利润率处于较高的水平。维修市场的回暖会跟随国内投资加速导致物流及相关公路货运量的上升而迅速提升,我们可以看到我国公路货运量和公路货运周转率均出现反弹迹象。
国内轮胎企业还是以生产全钢子午胎和工程斜交胎为主,主要应用在载重客车和工程斜交胎领域,08年4季度受金融危机的影响,重卡和装载机需求处于低谷,在固定资产投资加速的刺激下,重卡和装载机的需求有望逐步回暖,09年1月我国装载机销量为3839台,同比下降57%,2月份装载机销量达到10744台,同比增长11%,3月份、4月份、5月份装载机销量分别为为16792台、14832台和12436台,同比下降幅度逐步缩窄。09年1月重卡销量为1.07万辆,同比下滑达到73%,为近几年来的销售低点,2月开始重卡销售逐步有所好转,受重卡和工程机械逐步回暖拉动,优势轮胎企业目前开工率达到100%,产销两旺,景气显著回升。
轮胎生产中,原材料包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝、炭黑和帘子布等原材料,其中,天然橡胶和合成橡胶占总生产成本比例约达到50%左右。天然橡胶、合成橡胶的供应情况及价格波动对于轮胎公司的生产经营可能会产生重大影响。自从去年年底国际原油价格一路下滑,与原油密切相关的国际橡胶价格也出现大幅回落(较最高点下跌超过50%),而同期轮胎产品的价格跌幅有限,轮胎行业公司毛利率情况有较大幅度提升,预计今年3季度和4季度轮胎行业毛利率仍维持在高位。
进入2009年2月份以来,公司自去年四季度以来遭受金融危机的影响局面得到改观,公司产能几乎全部恢复。公司销售方针也由去年的“保配套”转变为“保维修”,销售市场和产品结构以盈利为驱动,向盈利高的市场和产品转移。自去年9月底开始,天然橡胶从最高价的3350美元/吨跌到最低点的1100美元/吨,目前天然橡胶市场价格在1600美元/吨左右,公司轮胎生产成本大幅降低,产品毛利率显著回升。
长江证券称,公司是我国最大的工程轮胎生产企业,但目前公司工程子午胎的生产能力很低,工程胎子午化率仅为7%,这不但与公司工程子午胎在国内市场占有率达到28%的龙头地位极不相称,也与世界工程轮胎子午化率达到70%以上存在巨大的差距。募集资金投资新建15万套工程子午胎项目,将缓解市场需求与公司工程子午胎生产能力严重不足之间的矛盾,提高公司工程轮胎产品的科技含量,调整工程轮胎品种结构,提高工程轮胎子午化率,符合世界轮胎发展趋势,有助于进一步巩固和扩大公司在工程轮胎领域的领导优势地位。公司去年非公开增发募集的15万套工程子午胎项目进展顺利,15万套工程子午胎主体设备已基本完工,2009年3月开始设备调试,预计今年7月底进入试生产阶段,工程子午胎属于高端产品,单套售价较高,具有较高的毛利率水平,该产品属于高端产品,价格和毛利水平较高,达产后将成为公司未来重要的利润增长点。公司预计09年销售工程子午胎3万套、10年销售12万套。
公司于近日公告未来准备建设500万套/年乘用车子午胎。国内中高级乘用车轮胎基本为进口或外资企业生产,国内自主品牌乘用车的快速发展,为国内乘用车轮胎的发展提供了广阔的市场前景。公司采用国内子午胎先进生产技术,引进部分关键生产设备,生产目前市场上紧缺的高质量产品,发展子午胎,建设500万条乘用子午胎生产线,既符合国家产业政策,也符合企业的发展前景,是一个科技含量高、经济效益好的项目,未来乘用车子午胎将成为公司新的增长点。
央企昊华成为公司大股东,公司控股股东为中国化工集团全资子公司,而中国化工集团是国务院国资委直属的大型央企,是我国综合实力最强的化工企业集团之一,资产总额和销售收入都超过1000 亿元。目前中国化工集团已明确未来将重点发展包括“轮胎橡胶”在内的六大产业。中国化工集团将利用央企优势,大力整合国内外优质轮胎橡胶资源。力争将集团下属轮胎橡胶产业发展为国内领先、国际知名并能够与国际轮胎巨头具有相当竞争实力的全球轮胎十强企业。目前中国化工集团旗下的轮胎产业上市公司包括风神股份和ST 黄海(600579.SH)两家、非上市公司包括山西双喜,广西桂林轮胎。风神股份的销售收入占集团内轮胎业务销售收入的2/3 以上,同时也是集团内乃至全国管理水平较高和效益较好的企业。风神股份作为上市公司拥有其他非上市企业难以比拟的融资优势,因此未来公司将成为中国化工集团旗下轮胎橡胶产业发展的旗舰企业。长江证券也对公司未来在行业整合中能够受益持乐观态度,认为并购重组是公司的长期战略。
随着天然橡胶和合成橡胶价格较去年最高点有较大幅度回落,公司轮胎产品价格相对较为稳定,公司子午胎、斜交胎毛利率较去年将有显著提升,有望恢复到05 年较高水平,江证券预测公司2009 年、2010 年、2011 年EPS 分别为0.624元、0.730 元和0.829 元,目前股价对应于2009 年、2010 年、2011 年动态PE 分别为15.8、13.5 和11.9,长江证券首次给予公司“推荐”评级。
此外,长江证券认为未来天然橡胶和合成橡胶价格有可能进一步上涨,公司毛利率存在下滑风险。
长江证券:给予用友软件、青岛软控、科大讯飞(002230)、广电运通(002152)、长城开发(000021)“推荐”评级
长江证券6月24日发布投资报告,给予用友软件(600588.SH)、青岛软控(002073.SZ)、科大讯飞(002230.SZ)、广电运通(002152.SZ)、长城开发(000021.SZ)“推荐”评级。
在经济复苏尚不明朗的背景下,通过信息化的方式实现效率化、低成本化对企业而言至关重要,而这对于软件和在岸BPO 适逢发展良机。同时,两化融合、3G、核高基等国家政策作为信息化的直接推动力,对以内需为主的软件和IT 服务商较为有利。而软件股基本面的有效支撑和行业的景气延续使长江证券有理由相信软件股有望延续上半年的井喷行情。
对比欧美信息化经验,中国通过信息化的加速发展来解决过往依赖高耗能、高污染实现增长难以为继的问题已成共识,在此背景下,软件业将成为此轮信息化加速的最大受益者。正如欧美90 年代的信息化浪潮使Microsoft、SAP、Oracle 等软件厂商得到高速发展一样,中国必然也有一批本土软件企业将在此轮信息化浪潮中脱颖而出,而长江证券认为中国软件企业的本土化服务、成本优势以及国家政策的倾斜则是其击败国际竞争对手从而迅速崛起的主要原因。
通过外包实现低成本化是信息化的另一个层面,国内上市公司在岸bpo 业务的高速增长表明国内企业将数据录入、人力资源、非核心制造等业务流程外包的趋势正在加速。而传统意义上的离岸软件外包由于受到美日两大经济体的衰退而面临一定的风险。
长江证券认为,政策对信息化的发展不可或缺,电子信息产业振兴规划细则的出台、3G 实施的加速和核高基的推出无疑对以内需为主的软件和IT 服务商厂商形成实质利好,而相关个股的业绩也有望在下半年得以体现。
在信息化加速的背景下,受益信息化加速的龙头企业值得关注。长江证券看好用友软件、青岛软控、科大讯飞、广电运通、长城开发等龙头公司的长期投资价值,给予其“推荐”评级。
相关链接: