21日买什么？13家券商评级一览

　　安信证券：中兴通讯中报点评 给予“买入-B”评级

　　安信证券20日发布中兴通讯(000063.sz)中报点评，给予公司“买入-B”的投资评级，具体如下：

　　上半年业绩回顾：2009 年上半年，公司营业收入为277 亿元，比上年同期增长40.44 %；净利润7.8 亿元，比上年同期增长40.54%。公司财务费用同比下降约10%，资产减值损失同比上升约120%，营业外收入同比上升约40%。

　　收入增长趋势：公司国内市场实现收入149.5 亿元，同比增长111.7%，主要受益于3 大运营商的3G 网络建设；由于09 年是中国3G 建设的最高峰期，所以09 年应该是公司国内业务增长的高点。公司国际市场实现收入127.6亿元，同比仅增长0.7%，主要源于金融危机的影响；但由于印度、非洲等发展中国家的电信网络建设才刚刚开始，尚有很大成长空间；再加上北电和摩托罗拉等电信巨头的没落，中兴完全可能抢占到更大的市场份额，毕竟中兴在全球电信设备市场的占比还不到3%。安信证券预计，公司未来2 年还能保持约20%的复合增长率。

　　几个重要的“次要”变量：通常，财务费用、资产减值损失和营业外收入是影响公司盈利的“次要”变量；但由于中兴自身的经营特点，它们却成了影响公司盈利的重要变量。过往几年，中兴的毛利率、销售/管理/研发费用率总的来说都相对稳定，而财务费用、资产减值损失和营业外收入却变动较大；而且，由于中兴的营业利润率较低（07 年2.9%，08 年2.8%），这使得它们的变化对净利润影响很大。首先，财务费用中的利息支出跟中兴销售模式中的付款方式密切相关；08 年其利息支出比07 年增长了110%，远超过收入的增长，就跟设备垫资、卖方信贷的快速增长有关。预计随着市场竞争的加剧，利息费用可能会持续上升。其次，资产减值损失中的坏账损失跟中兴通讯海外销售的信用风险密切相关。07 年中兴收入比05 年增长了61.2%，但净利润却只增长了不到5%，主要原因就是07 年增加了近8 个亿的坏账损失。随着中兴在发展中国家（尤其是非洲）业务的拓展，坏账损失有可能进一步上升。此外，由于中兴的主要收入来自海外销售，所以财务费用中的汇兑损失影响也很大；08 年其汇兑损失就比07 年多了4 亿多。但长期看应该可以采用外汇金融衍生工具来减少汇率风险。最后，中兴的营业外收入已经跟经营利润非常接近，主要来自软件产品的增值税退税，这在2010 年底前不会变；但之后还需关注国家政策的变化。

　　盈利预测、估值及投资评级：安信证券预测，09-11 年中兴通讯每股收益分别为1.27 元、1.55 元和1.87 元。安信证券给予公司09 年30 倍的动态市盈率，则目标价为38.10 元人民币。首次覆盖，安信证券给予公司“买入-B”的投资评级。

　　安信证券：中通客车(000957,股吧)中报点评 给予“中性-A”评级 目标价6元

　　安信证券20日发布中通客车(000957.sz)中报点评，给予公司“中性-A”的投资评级，对应的目标价为6.00元，具体如下：

　　公司2009 年上半年业绩表现符合预期。2009 年上半年实现营业收入5.01 亿元，较上年同期下降26.70%，营业利润-911 万元，较上年同期下降162.87%，利润总额-867 万元，较上年同期下降154.01%，归属上市公司股东净利润-919 万元，较上年同期下降181.95%，折合每股收益-0.04 元。

　　大中客市场的逐步恢复有望为公司减亏。由于国内外大中客市场整体疲软，公司上半年大中客产品销量2,653 辆，较上年同期下降30.64%。其中，出口市场下降幅度更甚，以金额计算，2009 年上半年国内市场和出口市场降幅分别为19.48%和53.29%。安信证券认为随着国内大中客采购旺季的到来，市场总体降幅会有所收窄，预计公司全年实现5,459 辆的大中客销量，并在三季度实现盈亏平衡。相对而言，国内市场需求的恢复将好于出口市场。

　　新能源汽车短期内尚难贡献盈利。虽然公司研发推广的纯电动及混合动力客车已列入国家“863”计划，但由于公司新能源汽车核心总成主要来源于外购，产品综合毛利并无显著提升。在已签订的两份采购合同中，合同的执行周期跨越三个会计年度，因此对公司当年业绩提升相对有限。对于公司后续新能源汽车订单的产生，安信证券持谨慎态度。

　　费用指标上升过快可能对公司业绩产生不利影响。公司上半年三项费用率高达13.96%，同时这也是公司盈利反转的关键因素之一，公司下半年费用控制是否得力是公司能否实现盈利的另一前提。

　　预计公司2009、2010、2011 年每股收益分别为0.07 元、0.16 元和0.24 元，对应的动态PE 分别为86.5 倍、36.8倍和24.5 倍，给予公司“中性-A”的投资评级。考虑到公司PB 处于行业中下水平，以2010 年2.5 倍PB 计算，对应的目标价为6.00 元。

　　安信证券：金融街(000402,股吧)中报点评 维持6个月目标价20元和“增持-A”评级

　　安信证券20日发布金融街(000402.sz)中报点评，维持6个月目标价20元/股和“增持-A”的投资评级，具体如下：

　　报告期内，公司实现营业收入15.04 亿元，比上年同期上升33.9 %；实现营业利润10.3 亿元，比上年同期上升524%；实现归属于母公司所有者的净利润为7.28 亿元，与上年同期相比上升445.7 %。每股收益0.30 元。公司预售账款为9.04 亿元，上年末和上年同期分别为3.48、20.2 亿元。

　　公司上半年利润大幅增长主要来自公允价值变动收益和投资收益。公司净利润大幅增长主要是因为德胜国际中心项目和A5 项目用于出租的物业计入投资性房地产导致公允价值变动损益7.91 亿元。其中，德胜国际中心项目B座、E 座在本报告期内建设完成，其中B 座1-11 层及E 座部分用于出租，采用公允价值计量，公允价值变动收益1.6 亿元； A5 项目也在本期建设完成，用于出租，公允价值变动收益6.31 亿元。而且，报告期内，公司还实现股票投资收益1.15 亿元。

　　截止09 年6 月底，公司持有的权益可结算面积达470 万平米，其中商业地产项目储备达204.6 万平米，占比43.5%，且均分布在北京、天津、重庆和南昌等一二线城市的核心区域。2009 年公司计划开复工面积约187 万平方米，其中新开工面积约为89 万平方米，实现竣工面积约34 万平方米。目前，德胜国际中心D、C、E 楼座和A5 项目已经竣工，天津的津门、津塔项目预计今年也会部分竣工，这些项目的销售和公允价值变动收益将成为今年利润的主要来源。住宅方面，惠州金海湾的公寓已经于上半年开始销售，而南昌紫金园三期09 年下半年也将进入销售，预计2010 开始为公司贡献收益。

　　投资建议：考虑到公司从2009 年起不断有大量新的优质物业计入投资性房地产，公司公允价值变动收益将持续大幅增加。而且公司商业地产项目处于北京、天津、重庆和南昌的核心地段，具有较好的升值潜力，成为投资性房地产后仍能够持续贡献收益。而2010 年开始，公司的住宅开发业务也将进入收获期，安信证券预计公司2009、2010年EPS 分别为0.58、0.72 元/股。维持6个月目标价20元/股和“增持-A”的投资评级。

　　安信证券：交通银行中报点评 维持“增持－A”评级 目标价10.92元

　　安信证券20日发布交通银行(601328.sh)中报点评，维持“增持－A”评级，对应目标价10.92元，具体如下：

　　上半年，交行实现净利润156.4 亿，同比增长0.3％。2 季度单季实现净利润76.7 亿元，环比减少3.78％。

　　1、经营成本及减值计提上升导致单季利润负增长

　　2 季度单季，交通银行的营业收入自08 年3 季度之后首次实现正增长。而单季度净利润较1 季度减少3 亿，环比负增长3.8%，主要的原因是2 季度单季的成本收入比和信用成本都较1 季度有显著的上升。

　　预计成本收入比和信用成本在下半年很难大幅度压缩。因此，如果期望净利润环比明显转正，需要寄希望于3、4 季度的营业收入出现较大规模的增长。

　　2、息差已见底，下阶段着手贷款的结构调整

　　判断息差见底的依据包括：降息重定价已全部完成；存款定期化趋势走平；2 季度普通公司类贷款利率走平，显示利率下浮因素释放完毕；账面留有的08 年末发放的旧票据在中期大部分到期。

　　交行本轮信贷投放较早启动，2 季度信贷已出现增速回落，安信证券预计银行下阶段会把业务重点转移到贷款结构调整，依据有两点：2 季度票据余额负增长；已基本确保全年利润正增长，预计下半年不会再盲目大幅度扩张信贷总量。

　　上半年的普通对公贷款（扣除贴现）投向前四大行业为：公用事业、交运、房地产和制造业。

　　3、不良毛生成率2 季度反弹

　　2 季度末银行加大核销力度，实现了单季度双降，但还原核销后的不良毛生成率在2 季度呈现上升趋势，值得警惕。

　　季末银行的拨备覆盖率为123%，较去年末上升6 个百分点，但仍在行业偏低水平。管理层仍然认为目前的拨备水平足够充足。

　　4、投资建议

　　由于08 年末没有像其他银行一样选择一次性大幅度提高拨备水平，而目前看来管理层似乎也并没有提高拨备率的打算，交行下阶段的信用成本走向显的扑朔迷离。

　　从最乐观的角度来看，如果经济转暖，银行业的不良风险将得到系统性降低。但在那样的前提下，由于拨备中储存的利润不多，交行的业绩弹性会显著弱于其他股份制银行。

　　预测2009－2011 年的EPS 分别为0.6 元，0.73 元和0.87 元。目前价格对应PE 分别为15.1，12.4 和10.35 倍，对应2009 年末PB×2.7 倍。维持“增持－A”评级，对应目标价10.92元。

　　安信证券：海通证券中报点评 维持“增持-A”评级和15元目标价

　　安信证券20日发布海通证券(600837.sh)中报点评，维持对公司的“增持-A”的投资评级和15元的目标价，具体如下：

　　2009 年中期，公司实现营业收入41 亿元，同比增长2%；实现净利润24.5 亿元，同比增长22%；全面摊薄后每股净利润0.3 元；期末净资产407 亿元，比去年年末增长6%；全面摊薄后每股净资产4.95 元。

　　各项业务中，经纪业务占比67%，与一季度相比持平；自营业务占比11%，比一季度上升2 个百分点。

　　2009 年中期，经纪业务收入27.7 亿元，同比增长16%。上半年，公司实现股票交易额1.85 万亿元，同比增长28%，市场份额4.21%，比去年同期下降14bp，排名第4。股票交易额上升28%的同时，经纪业务收入上升16%，佣金率对经纪业务收入的负面贡献为12%，在已公布中报的5 家上市券商中相比佣金率的下滑程度要更小。公司2 季度单季佣金率（分母为股票交易额）为0.148%，比1 季度单季佣金率下降4bp，下降幅度较小。

　　5 家已公布中报的上市券商中，经纪业务收入同比增长最慢的是中信证券，仅为6%，股票交易额同期增长28%，佣金率的负面贡献为22%。经纪业务收入同比增长最慢的是宏源证券，为24%，股票交易额同期增长79%，佣金率的负面贡献为55%。

　　从分地区数据来看，经纪业务收入增长最快的是新疆、甘肃、贵州等地区，而从对经纪业务收入增长的贡献占比来看，贡献最大的分别是黑龙江、上海和广东。

　　2009 年中期，自营业务收入4.54 亿元，比1 季度环比增长91%。按照公司披露，期末可供出售资产的市值为30亿元，比成本高出9.6 亿元，这部分浮盈尚未体现。

　　2009 年中期，公司费用率为29%，比1 季度上升1 个百分点，基本保持了稳定，在上市券商中费用率处于最低的水平。

　　安信证券维持对公司的“增持-A”的投资评级和15元的目标价。

　　安信证券20日发布承德露露(000848.sz)中报点评，维持“增持－A”的投资评级，12个月的目标价16.94元，具体如下：

　　承德露露在2009 年上半年实现销售收入及净利润的双降，下降幅度几与安信证券的预期吻合。公司在2009 年上半年实现营业收入69,807.92 万元，比上年同期下降23.04%；营业利润7147.92 万元，比上年同期下降19.25%；净利润5268.29 万元，比上年同期下降12.59%，合每股盈利0.28 元，符合安信证券的预期。

　　从行业未来状况来看，由于杏仁露子行业增长较慢，而公司以90%的市场占有率几乎处于垄断地位，若无新产品推出，公司未来销售增长将长期处于一个缓慢的内生增长率，而一旦饮料行业竞争加剧，或者消费者口味有变，则存在下降的可能。且从中国饮料市场发展趋势而论，不断有新品推出，创造并抢占自己创造的市场，才有可能立于不败之地。若公司仍然以一个产品，及其略做修改之系列，墨守成规，萧规曹随的话，则前景不容乐观。

　　承德露露原本为露露集团所有，自万向进入以来，保持了管理层的稳定，并且把管理层的收入待遇水平皆提高很多。但是市场所期望的管理层股权激励却由于万向集团所属上市公司皆没有先例，而尚未有定论。而安信证券认为鉴于先前激励的效果、市场之现状以及公司本身近年之状况，即使股权激励实行，对公司实际经营帮助有限。

　　维持12 个月目标价16.94 元，维持“增持-A”的投资评级。综合公司所处行业状况及发展动力，安信证券维持先前对公司2009 年－2011 年的每股盈利分别为0.55 元，0.57 元及0.62 元，维持“增持－A”的投资评级，12个月的目标价则按2010 年EPS0.57 元的22 倍PE，为16.94元。

　　安信证券20日发布宜科科技(002036.sz)中报点评，维持“中性－B”投资评级，6个月目标价为6元，具体如下：

　　中报业绩同比下滑68.15％，EPS 为0.02 元，基本符合预期：中报显示，2009 年1－6 月公司实现营业总收入和归属于上市公司的净利润分别为1.16 亿元和472.69 万元，同比增速分别为－25.80％和－68.15％，EPS 为0.02元，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润仅为93.31 万元，同比增速为－85.30％，中期业绩勉强维持盈亏平衡，基本符合安信证券之前的预期。同时，公司预计09 年三季报业绩同比增速为－50％～―70％，安信证券预计三季报EPS 约为0.03 元。

　　服装辅料业务持续下滑：服装辅料业务延续一季度下滑的态势，开工率和订单量不足的状况没有得到缓解，1－6月营业收入同比下滑30.75％，毛利率为14.15％，同比下滑4.52 个百分点。分产品来看，衬布业务收入加速下滑，粘合衬、黑炭衬和军工衬的营业收入同比增速分别为－43.02％、－47.38％和－67.95％，毛利率同比分别下滑3.44、6.40 和1.28 个百分点；里布业务收入同比小幅增长7.29％，但毛利率同比下滑1.3 个百分点。整体而言，安信证券认为公司中高档服装辅料业务09 年业绩大幅下滑的趋势难以改变，据此安信证券相应下调了该部分业务的盈利预测。

　　汉麻项目收入微薄：汉麻项目于今年4 月份正式投产后，目前尚未获得大额订单，1－6 月份仅实现营业收入573.33万元，而公司在汉麻项目设备调试、试生产和产品研发过程中投入成本较大，因此，公司控股的云南汉麻公司上半年亏损了145.65 万元，汉麻项目的效益尚未真正体现。

　　下调盈利预测，维持“中性－B”投资评级：安信证券坚持此前观点，认为公司未来5 年业绩主要由汉麻项目决定，汉麻项目接单量的变化对公司业绩将产生重大影响。而目前汉麻项目尚未接到大额订单，而传统的服装辅料业务受冲击的程度超出安信证券此前的预期，因此安信证券谨慎下调公司09－11 年EPS 至0.10 元、0.13 元和0.15 元，目前公司估值偏高，维持“中性－B”投资评级，6个月目标价为6元。