21日买什么？13家券商评级一览

　　国金证券(600109,股吧)：佛山照明(000541,股吧)中报点评 维持“持有”评级

　　国金证券20日发布佛山照明（000541.sz）2009年中报点评，维持“持有”评级。

　　佛山照明今日公布中报。上半年公司实现销售收入7.39 亿元，同比下降8.6%；主营业务毛利率24.54%，同比提高4.54 个百分点；净利润7118万元，同比下降55.5%（08 年同期有1.1 亿元出售股票的投资收益）；中期EPS0.07 元。

　　国金证券评论如下：

　　公司1Q 收入同比基本持平，而2Q 收入下降了17%，国金证券分析主要的原因是4、5 月份出口的下降，另外还有6 月订单反弹后佛山地区招工难影响到公司接单生产的次要原因。由于从目前来看下半年的需求一直是在恢复中，因此国金证券对公司全年收入实现正增长仍旧抱有信心。

　　另外，国金证券预计公司规模化投资LED 灯具的项目（属于LED 应用，并非LED 封装）在下半年可能将落实，这样就可能在2010 年为公司贡献新增收入。

　　公司产品毛利率提高明显，上半年已经达到24.5%，除了受益于上半年原材料价格的同比下降，还有产品结构升级的贡献。

　　不过公司上半年管理费用和销售费用都增加较多，尤其是2Q 单季度费用率较为突兀；可能是拓展新业务新市场（如由于出口的下滑，销售重心需要更加偏重国内）、加上过去费用基数低的原因，造成增幅较大。期待下半年在收入同比重获增长的情况下，公司能够向低费用率回归。

　　尽管收入下降，公司上半年经营活动产生的现金流量净额达到2.28 亿元，而08 年同期是-672 万元；显示公司的综合管理成效，尤其是对存货和应收应付账款的管理。

　　公司其他资产负债表指标和现金流量表指标也大都与去年同期在相似水平或向好；期末货币资金9.26 亿元，虽然较08 年同期下降了12%，不过还是维持在十亿元左右的数量级。

　　投资建议：

　　国金证券维持对公司的盈利预测：2009-2011 年营业收入分别为：19.11、22.25、26.00 亿元，对应增速11.2%、16.5%、16.8%；EPS 分别为2009 年0.218、2010 年0.244、2011 年0.298 元；2009-2011 三年复合增长率17%。

　　DCF 估值在4%的永续增长率下，公司的绝对价值为8.23 元。考虑公司高分红的市场形象和规模化开展LED 灯具业务预期，按照09、10年35 倍PE，公司的合理股价区间为7.61-8.54 元。目前股价7.40 元距合理区间下限差距不大，因此暂时维持持有评级；提示出口复苏和LED 灯具项目的实质性进展对于公司的股价或将是事件性的催化剂。

　　国金证券：海通证券中报点评 维持“买入”评级

　　国金证券20日发布海通证券（600837.sh）中报点评，维持对公司“买入”的投资评级。

　　公司09 年上半年实现的营业收入和净利润分别为41.32 亿元和24.53 亿元，同比分别增长2.18%和21.94%，每股收益0.30 元。其中，2 季度单季实现的营业收入和净利润分别为23.55 亿元和14.57 亿元，环比分别增长32.54%和46.23%，实现每股收益0.18 元。

　　国金证券评论如下：

　　公司中期业绩略超国金证券的预期（国金证券此前预测EPS 为0.26 元）。公司业绩略超预期的原因主要在于公司的成本费用率略低于国金证券此前的预期。公司中期业绩有两点值得国金证券关注：一、自营操作趋于积极，浮盈支撑业绩进一步增长；二、2 季度的净佣金率稳中有升。

　　公司自营操作趋于积极，浮盈支撑业绩进一步增长。公司上半年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为4.54 亿元，同比略微下滑4.8%；其中2 季度单季实现的自营收益为2.98 亿元，环比大幅增长91.13%。公司2 季度自营操作趋于积极。

　　1)与1 季度相比，公司09 年2 季度的自营业务规模有所增加。公司在1 季度末的交易性金融资产和可供出售金融资产分别为82.1 亿元和15.14 亿元。截止中期期末，该两项金融资产的规模分别为90.43 亿元和30.37 亿元，总体规模有所增加。

　　2)在结构上，权益类的配置规模出现了较大幅度的上升。截止2 季度末，在公司的交易性金融资产中，股票和基金的配置规模分别为18.45亿元和14.51 亿元；在可供出售金融资产中，股票和基金的配置规模分别达到26.22 亿元和2.3 亿元，较年初有较大幅度的上升。如果未来市场在调整结束后继续走好和公司自营继续保持积极操作，国金证券认为公司未来的自营业绩仍有较大的增长空间。

　　3)其中，可供出售金融资产尚有9.62 亿元的浮盈没有释放，这笔浮盈将为未来自营业绩的进一步增长提供良好的业绩支撑。

　　净佣金率在2 季度稳中有升，市场份额在7 月止跌回升。公司上半年实现的证券经纪业务净收入为27.74 亿元，同比增长15.73%；其中2季度单季实现经纪业务净收入15.79 亿元，环比增长32.13%。

　　1)根据国金证券的动态跟踪，公司上半年的股基权债代理交易市场份额为4.25%，比去年同期的4.77%下降了0.52 个百分点。从环比来看，公司的市场份额已经在7 月出现止跌回升，这基本符合国金证券前期在公司的调研简报中的判断。

　　2)公司上半年的经纪业务净佣金率为0.125%，比1 季度的0.121%有所上升。由于公司在经纪业务中并没有片面地追求以佣金换市场的策略，而是在市场份额和佣金率之间进行了较好的平衡，从而使得佣金率较为平稳。综合考虑目前的交易量水平、行业佣金价格战大为降温以及其它部分券商佣金率出现止跌迹象的等因素，国金证券认为公司未来的佣金率有望继续保持平稳甚至回升。

　　资产管理业务（含基金管理业务）同比下滑，环比回升。公司上半年实现的资产管理业务收入（含基金管理）为2.52 亿元，同比下滑23.16%。其中，2 季度实现资产管理业务收入1.46 亿元，环比增长37.86%。资产管理业务同比下滑的主要原因在于今年上半年的平均基金管理规模同比略有下滑。

　　投行业绩同比下滑，环比回升。公司上半年实现的承销业务收入为0.26 亿元，同比下滑76.42%。其中，2 季度实现的承销业务收入为0.18 亿元，环比大幅增长149.05%。公司上半年的权益类和核心债券类承销业务的市场份额同比和环比均有所提升。业绩同比下滑的主要原因在于今年市场的权益融资总额同比出现较大幅度的萎缩。

　　营业费用率略好于预期。公司上半年的业务及管理费支出为9.8 亿元，同比下降10.07%。上半年的成本费用率为23.72%，略好于国金证券的预期。这在一定程度上反映出公司在成本控制方面仍做得相对出色。

　　维持对公司的“买入”评级。基于公司的成本控制情况连续两个季度好于国金证券此前的预期，国金证券略微上调公司的盈利预测。在1700 亿日均交易额的假设之下，分别把公司09 年和10 年的EPS 从0.51 元和0.57 元分别上调至0.55 元和0.60 元。公司目前股价对应09 年和10 年的PE分别为25.51 倍和23.38 倍，维持对公司“买入”的投资评级。