25日买什么？14家券商评级一览

　　兴业证券：首次给予中南建设“推荐”评级

　　兴业证券24日发布中南建设（000961.sz）调研报告指出，公司作为中国二三线城市“造城运动”的受益者，首次给予公司“推荐”评级，具体如下：

　　1、公司手上项目均属于大盘开发，受益于中国二三线城市的“造城运动”。大盘供给驱动力来源于政府的“经营城市”理念，需求来源于当地居民的改善性需求。

　　2、兴业证券认为大盘开发的关键在于：周边配套设施是否健全、工程的质量和周边居民的承受能力。中南建设脱胎于建筑商，恰恰解决了前面两个问题。公司土地储备主要集中于江苏沿江和青岛，这两个区域均属于中国富饶地区，居民具备一定的购买能力。

　　3、公司目前拥有权益土地储备662 万平米，且公司近期拟获取海南文昌近1 万亩土地的一级开发权。

　　4、公司目前手上开工项目均进入二期开发。大盘开发的定价特点是：一期比较保守，这样可以打造品牌价值和加速流转提供后续开发资金。那么，项目进入二期之后，销售均价将会获得一定的提升。在兴业证券实地调研楼盘之后，这样的观点得到了进一步的验证。在不考虑增发的情况下，公司09 至11 年的业绩将达到0.77 元、1.25 元、1.57 元。首次给与公司“推荐”评级。

　　兴业证券：澳洋科技(002172,股吧)调研报告 给予“推荐”评级

　　兴业证券24日发布澳洋科技（002172.sz）调研报告，给予“推荐”评级，具体如下：

　　公司主要产品是粘胶短纤，目前产能共16 万吨，新疆玛纳斯澳洋11 万吨，江苏阜宁澳洋5 万吨，均为满负荷生产，阜宁还有在建的粘胶产能8 万吨，其中一期4 万吨已经开始试车，二期4 万吨也将很快能建设完，预计10 年公司产能将增加到24 万吨。

　　公司目前短纤出厂价约16700 元/吨，在差别化纤维方面，公司主要是高白粘胶纤维，产品价格略高于普通产品，但毛利率稳定，主要是根据下游客户订单生产，产量约占产品总量的10%。出于投资和技术等方面的考虑，公司并未完全配套相应的棉浆粕产能，仅在新疆有8 万吨棉浆粕配套产能，公司主要依靠外购，其中部分采用木浆。

　　粘胶行业技术门槛不高，投资额也不大，在行业景气的时候会有大量新进入者，目前行业虽然集中度很高，但依然竞争激烈，10 年行业整体有望新增加30 万吨左右的产能，兴业证券判断行业整体依旧向好，但盈利能力不太会大幅度增加，预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.22、0.48、0.64，给予“推荐”评级。

　　兴业证券：山东高速(600350,股吧)中报点评 给予“推荐”评级

　　兴业证券24日发布山东高速（600350.sh）中报点评，给予“推荐”评级。

　　报告期内，公司实现营业收入17.23 亿元，同比增长1.07%；其中通行费收入13.95 亿元，同比下滑3.9%；营业利润5.83 亿，同比下滑35.55%，归属母公司净利润4.4 亿元，同比下滑34.62%，每股收益0.131 元，低于兴业证券的预期0.15 元。

　　兴业证券点评如下：

　　公司通行费同比下滑3.9%，扣除08 年新收购路产的影响，同比下滑14%。

　　新收购路产德齐北高速收入1.43 亿，低于兴业证券的预期1.8 亿；许禹高速收入2130 万元，同比增长34%，与兴业证券预期接近；潍莱高速收入9899 万元，亏损3239 万元，略低于兴业证券的预期。

　　报告期内，公司营业成本5.49 亿，增加1.56 亿，同比增长40%。预计全年工程支出约为1.2 亿。由于公司采用直线折旧，成本刚性较大，预计全年成本12 亿。

　　公司油品业务收入3.2 亿，同比增长25%，但毛利由8%下滑至-2%。

　　由于08 年收购路产，报告期内公司财务费用9733 万，远大于去年同期的1937 万，预计全年约为1.9亿。

　　考虑经济的回暖，以及08-4Q 车流量的大幅下滑，兴业证券认为公司下半年的盈利水平与07 和08 年的下半年接近。

　　10 年公司业绩将较快增长，一是公司采用直线折旧，折旧成本约占09 年收入的16%，成本的40%，随着车流量的恢复，折旧占比将有所下降，利润将快于收入增长；二是公司大修当期费用化，10 年该项将减少5000 万；三是随着公司经营现金流的回流，财务费用将下降5000 万以上。

　　兴业证券调低09 年EPS 至0.29 元（原预测0.32 元），预计10-11 年EPS 为0.36，0.45 元，动态PE为17/14/11，在当前股价下，有较好的绝对价值，给予“推荐”评级。

　　风险提示：经济下滑的幅度和时间超过预期；公司资产注入的时间和价格存在不确定性。

　　兴业证券：维持滨江集团(002244,股吧)“推荐”评级

　　兴业证券24日发布维持滨江集团（002244.sz）“推荐”评级，具体如下：

　　1、在与管理层沟通和实地调研楼盘之后，兴业证券认为公司属于稳健型的房地产开发商，未来业绩明确。兴业证券预计公司09 年至11 年，EPS 分别为0.53，0.61，0.68。维持公司“推荐”评级。

　　2、公司在2009 年中报后延了阳光海岸的竣工期，引起市场猜疑。经调研核实，公司被动式后延项目竣工期。其主要原因出在购房者验房阶段。公司2009 年主要结算来源于万家花城一期和二期。由于购房者验房手续的繁琐，万家花城二期部分延至2010 年结算。由此，兴业证券下调公司2009 年的EPS 至0.53元。

　　3、公司未来发展的定位：长三角地区区域龙头。争取做到70%杭州，30%江苏、上海和北京。

　　4、公司未来开工计划明确：2009 年下半年开工杭重机地块；2010 年开工杭汽发项目；2011 年开工杭政储[2009]23 号、24 号地块。

　　5、杭州地产市场：关键在于九月的开盘价格。2009 年上半年，一手房和二手房成交均创出天量。目前，一手房市场受到推盘量的减少而出现下滑；二手房市场出现了推盘量上升但是成交不足的局面。9月新房的开盘价格将是目前市场的关键。如果价格合理，刚性需求再现一手市场，二手房市场的滞销将迎刃而解；如果价格过高，一手房市场和二手房市场将出现恶性循环。

　　6、第二套房贷：目前紧缩的只是首付比例而不是利率。兴业证券认为，对于二套放贷而言，利率才是根本。

　　兴业证券：三精制药(600829,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布三精制药（600829.sh）中报点评，维持“推荐”评级，具体如下：

　　三精制药公布2009 年中报，公司实现营业收入121,098 万元，同比降低1.37%，净利润13,787 万元，同比增长13.58%，每股收益0.36 元。

　　公司收入下降原因在于：调整产品销售结构，控制渠道库存。由于H1N1 甲型H1N1流感疫情，公司加大双黄连口服液的销售力度，也影响了其他口服液品种的生产和销售，由于双黄连口服液的毛利率低于其他品种，导致公司毛利率同比下降5.69 个百分点。公司主导的OTC 和保健品业务毛利率均有下滑，但普药业务毛利率大幅提升20.82 个百分点。

　　在收入、毛利率下滑的同时，利润指标同比上升，得益于公司费用率的下降。2009 年上半年，公司销售费用减少9500 多万，下降30％，是利润增长的主要原因。

　　下半年是销售回款的高峰，渠道库存消化后，终端销售会恢复，预计业绩会保持增长。兴业证券下调了公司的盈利预测，预计09－10 年EPS 分别是：0.75 元、0.85 元，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：大同煤业(601001,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布大同煤业（601001.sh）中报点评，维持“推荐”评级。

　　大同煤业公布2009 半年报，实现营业收入928974 万元，同比增长32.0％；营业利润125735 万元，同比增长6.7％；利润总额124659 万元，同比增长6.6%；净利润72658 万元，同比增长28.0％。每股收益0.87 元，每股经营活动现金流1.18 元，ROE 为10.1％。

　　兴业证券点评如下：

　　兴业证券认为，大同煤业上半年依赖塔山煤矿产能释放业绩增长理想，但拆细后兴业证券发现二季度业绩仅0.22 元，远低于一季度的0.65 元，业绩波动性偏大。1-6 月，大同煤业原煤产量1279 万吨，同比加210万吨，增长19.6%。其中，塔山煤矿558 万吨，同比增加223 万吨，增长39.4％。煤炭销量1054 万吨，同比增加134 万吨。其中，塔山煤矿558 万吨，同比增加150 万吨。显然，大同煤业原有四矿产量略有下降，同比减少13 万吨，塔山煤矿产能增长较快，但尚未达到1500 万吨的核定产能。大同煤业煤炭综合煤炭价格约426 元/吨，同比下降6 元/吨。兴业证券注意到，煤炭成本环比上升快较快。1-6 月，大同煤业煤炭生产成本216592 万元，同比增长14.7％。其中，一季度成本为74142 万元，二季度成本为142450万元，环比上升明显。

　　兴业证券下调2009-2011 年每股收益分别为1.85 元、1.89 元和1.95 元，PE 分别为22.6倍、22.1 倍和21.5 倍，PB 为4.7 倍。兴业证券认为，大同煤业内生性成长依赖色连1 号煤矿、华富煤矿和召富煤矿，外延式成长则依赖同煤集团持续的资产注入，暂时维持“推荐”评级。

　　兴业证券：兖州煤业(600188,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布兖州煤业（601188.sh）中报点评，维持“推荐”评级。

　　兖州煤业公布2009 半年报，实现营业收入966387 万元，同比下降25％；营业利润259663 万元，同比下降52％；净利润190394 万元，同比下降49.7％。每股收益0.388 元，每股经营活动现金流0.74 元，ROE 为7.2％。

　　兴业证券认为：

　　兖州煤业上半年业绩基本符合预期，业绩下降的主要原因是煤炭产量下滑和价格下跌。上半年煤炭产销量1727 万吨和1766 万吨，同比下降4％。煤炭价格，综合售价515 元/吨，同比下降147 元/吨。公司本部吨煤成本262 元，同比上升7 元/吨；山西能化和兖煤澳洲吨煤成本分别上升53 元/吨和61 元/吨。此外，兖州煤业受会计准则调整影响净利润7579 万元，折合每股收益0.016 元。

　　预计兖州煤业2009-2011年EPS 为0.83 元、0.92 元和0.98 元，由于兖州煤业将在澳洲等地区展开收购，储量、产能和收益等方面有所增强，故继续维持“推荐”评级。

　　兴业证券：广电运通中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布广电运通（002152.sz）2009年中报点评，维持“推荐”评级。

　　报告期内，公司实现营业收入6.96 亿元，比上年同期增长28.24%，归属母公司净利润1.85 亿元，比上年同期增长19.7%，实现每股收益0.54 元。同时，公司预计2009 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度小于30%。

　　兴业证券点评如下：

　　国内银行需求尚可，第二季度收入增速提高，海外需求仍然较弱：报告期内，公司营业收入比上年同期增长28.24%，第二季度单季收入同比增长34%，较第一季度21%的增速进一步提高。其中：ATM 销售收入较上年同期增长46.56 ％，主要是由于国内上年末结转至本年的ATM 订单实现销售；受全球金融危机影响，部分国外银行ATM 采购量有所减少，使得报告期来自国外销售收入同比下降 37.29％。

　　设备维护收入较快增长，赢利能力逐步回归：随着公司投入市场的ATM 和AFC 设备数量不断增多，维护服务规模日益扩大，设备维护收入比上年同期增长46.14%。估计目前公司维护的ATM 有约3 万台，其中收费的有5,000~6,000 台。未来几年公司维护业务的盈利能力将逐步回归。

　　销售毛利率下降，设备维护规模效益显现：报告期，公司营业收入与营业成本较上年同期分别增长28.24%、43.23%，总体毛利率为39.2%，比上年同期下降6.41 个百分点。主要是产品价格及产品结构变化所致，其中ATM 销售毛利率为38.29％，较上年同期下降8.00 个百分点，2009 年二季度公司整体毛利率较一季度环比上升约 1 个百分点；其中，维护服务的规模效益日益显现，设备维护毛利率比上年同期上升21.61 个百分点。

　　费用情况稳定：销售费用、管理费用比上年同期分别增长37.23%、4.19%，两项费用之和占营业收入的比重比上年同期下降了 0.53 个百分点，基本保持稳定。

　　公司在国内ATM 市场占据相对垄断的地位，规模、服务、技术以及良好的客户关系组成公司的竞争优势(310368基金净值,基金吧)。公司管理层思路清晰，兴业证券长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景。未来1~2 年国内市场仍将是公司成长的主要支撑，由于基数已比较大，增速会有所下降。预计2009、2010 每股收益分别为1.18 元、1.44 元，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：扬农化工(600486,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布扬农化工（600486.sh）中报点评，维持“推荐”的投资评级。

　　扬农化工公布2009 年半年报，1-6 月实现营业总收入116706 万元，同比下降13.19%；营业利润14840万元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润11998 万元，同比增长2.47%，按11700 万股的总股本计，实现每股收益1.025 元，每股经营性净现金流量为1.374 元。

　　兴业证券点评如下：

　　扬农化工2009 年上半年EPS 为1.025 元的业绩与兴业证券此前的预期基本一致。在09 年上半年农药原药行业经营形势低迷的背景下，扬农化工的经营业绩难能可贵。

　　2009 年上半年，国际国内农药市场需求均偏淡，同时农药原药产品价格下滑较为明显，给农药原药企业带来较大挑战。受此影响，09 年上半年，扬农化工农用菊酯和除草剂（以草甘膦为主）业务的营业收入分别同比下降23.21%和7.44%。卫生菊酯方面，公司积极应对非法侵权产品的冲击，及时推出高效新产品，营业收入仅小幅下滑3.80%。

　　报告期内，扬农化工的综合毛利率同比上升2.83 个百分点至19.31%，成为公司在收入下滑的情况下净利润仍能有所增长的主要原因。其中，卫生菊酯高效新产品的推出带动毛利率同比大幅上升5.35 个百分点，达到23.27%；通过强化成本控制和草甘膦的稳定销售机制，农用菊酯和除草剂业务的毛利率同比也有所上升。

　　继股份公司08 年10 月被认定为高新技术企业之后，09 年7 月，扬农化工公告，子公司优士化学也被认定为高新技术企业。由此，09 年上半年，扬农化工的实际所得税率为15.98%，比08 年中报时的22.86%有较明显下降，成为公司净利润上升的另一重要因素。

　　展望下半年，兴业证券预计，随着国内和国际经济的逐步复苏，农产品价格的恢复上涨以及种植面积的扩大是总体趋势；加之国际农药市场历史库存的消化应已接近尾声，下半年农药行业有望逐步复苏，从而对公司业绩增长起到带动作用。

　　公司5 月13 日的临时股东大会通过了调整后的增发预案，拟非公开发行不超过1800 万股，发行价格不低于28.61 元/股；8 月12 日公司公告，非公开发行申请获得证监会发审委有条件通过。若增发成功实施，将对公司综合性农药企业的布局和后续发展潜力的提升起到积极推动作用。

　　在农药原药行业处于经营低谷、卫生菊酯业务受到侵权产品冲击的09 年上半年，扬农化工依然取得了净利润稳中有升的出色业绩，公司稳健的经营战略、高效的管理机制和丰富的技术储备所带来的竞争优势得到集中体现。兴业证券暂不考虑增发因素的影响，维持公司09-11 年EPS 分别为1.80、2.29 和2.84元的预测。维持“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：中国石化半年报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布中国石化（600028.sh）半年报点评，维持“推荐”评级。

　　中石化公布09 年半年报，公司实现收入5340 亿，同比减少27%，营业利润440 亿，同比增加700亿；净利润332 亿，同比增长332.6%，每股分红0.07 元。

　　兴业证券点评如下：

　　原油价格的相对低位是公司盈利增长的最主要原因，公司上半年平均原油加工成本2352 元/吨（约48 美元/桶），同比降低54.5%。从板块业绩来看，炼油板块业绩为199 亿，占全部营业利润的45%，石化板块业绩也超出预期，达到97 亿。兴业证券认为国际原油价格下半年可能会继续上涨，预计国内成品油价格调整幅度会低于油价上涨速度，因此下半年业绩增速可能会低于上半年。

　　兴业证券依然看好石化行业下半年的投资机会，但在看涨油价的假设下，相对更看好中石油，兴业证券预计中石化09、10、11 年的EPS 分别为0.61、0.70、0.83，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：宁沪高速(600377,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布宁沪高速（600377.sh）中报点评，维持“推荐”评级。

　　报告期内，公司实现营业收入26.79 亿元，同比增长2.4%；其中通行费收入19.94 亿元，同比下滑2%；营业利润12.92 亿，同比增长12%，归属母公司净利润9.65 亿元，同比增长15%，每股收益0.19 元，略高于兴业证券年初的预测。

　　兴业证券点评如下：

　　公司通行费收入19.94 亿，同比下滑2%。其中，主要路产沪宁高速江苏段收入16 亿，同比增长1.36%，收入增长主要来源于小汽车数量的增长；广靖锡澄高速收入2.75 亿，同比下滑10%，主要是08 年5 月苏通大桥开通，分流了部分中长途货车，以及经济下滑的影响。09 年6 月，广靖锡澄高速货车下滑幅度大幅收窄。

　　报告期内公司新增房地产销售收入1.52 亿，销售成本1.1 亿，净利润近3000 万。乐观预计，下半年地产还将实现收入5000 万，净利润1000 万，对EPS 影响0.006~0.008 之间。

　　公司参股33%的苏嘉杭高速受惠于苏通大桥的开通，日均流量同比增长15%，实现投资收益9884 万。

　　预计09-11 年公司EPS 为0.36（原预测为0.34），0.38，0.41 元，增长主要来源于车流量的增长以及财务费用的下滑，对应动态PE 为16/15/14，DCF 估值6.8 元，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：皖通高速(600012,股吧)中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券24日发布皖通高速（600012.sh）中报点评，维持“推荐”评级。

　　报告期内，公司实现营业收入8.57 亿元，同比增长1.7%；营业利润5.07 亿，同比增长6.1%，归属母公司净利润3.71 亿元，同比增长11%，每股收益0.22 元，高于兴业证券的预期0.20 元。

　　兴业证券点评如下：

　　公司通行费增长1.7%。合宁高速由于4 拓8 主体工程完工，货车比例有所回升，通行费收入3.35亿，同比增长7%；高界高速由于路面大修，收入2.24 亿，同比下滑3%；宁淮公路天长段由于路网贯通，分流平行205 国道车流，收入2858 万，同比增长37%。预计，下半年车流量增速以及车型分布情况与上半年接近。

　　公司上半年折旧费用1.7 亿，下半年将达到2.2 亿，增加5000 万，来源于两方面：1）高界高速已经于6 月份完成大修，投资8.3 亿，下半年增加折旧2100 万；2）合宁高速9 月份完工，增加折旧2900万。（公司对路产采用直线折旧方法）

　　公司上半年财务费用2000 多万，下半年将增加2300 万，预计全年6300 万。增加的2300 万来自高界和合宁完工，利息费用不再资本化。

　　预计09-11 年EPS 为0.39，0.37，0.42 元，对于PE 为13/14/12，当前股价5.21 元， DCF 估值为6.96，有30%的折让，维持“推荐”评级。