25日买什么？14家券商评级一览

　　安信证券：丽珠集团(000513,股吧)中报点评 调高评级为“买入-A”

　　安信证券24日发布丽珠集团(000513.sz)中报点评，调高投资评级为“买入-A”，具体如下：

　　主业大幅增长36.38%，证券投资正收益。公司因前期发了业绩快报，故业绩符合预期。实现主营业务收入约12 亿元，同比增长10.44%；收入增长较少主要因原料药销售下滑15.35%、但公司的处方药销售增长较快约25%所致。产品结构的改变使公司的综合毛利率提高至54.02%，同比上升了10.31 个百分点。投资收益和公允价值变动收益合计为6,038 万元，同比大幅上升并成为影响公司业绩的因素之一。最终实现归属于母公司的净利润为2.48 亿元，同比增长了305.68%，原股本下每股收益0.81 元；若按总股本扣除回购股份数计算，每股收益为0.83 元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.90 亿元，同比增长了36.38%；原股本每股收益0.62 元；扣除回购股份数计算，每股收益为0.64 元。经营活动产生的现金流量净额2.20 亿元，同比增长了83.94%，每股现金流量净额为0.74 元。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率10.26%，同比上升3.02 个百分点。处方药收入增长、综合毛利率提升、所得税率下降是公司主业增长的主要原因。

　　营销改革进展顺利，处方药销售增长较快。公司加强营销改革执行力度，使处方药销售持续稳步增长约25%，其中：促性激素、中药制剂、血液系统药物、抗微生物药物增长较快，分别增长了31.43%、37.77%、34.29%、21.81%；消化道、诊断试剂、心血管药稳健增长，分别为10.98%、17.67%、16.93%。过亿产品有参芪扶正注射液、抗病毒颗粒，销售收入分别为1.31 亿元、1.25 亿元，分别增长了41.25%、36.76%，两产品的毛利率分别高达88.10%、56.68%。

　　调高投资评级为“买入-A”，调高12 个月目标价至36.1 元。安信证券调高对公司09 年、2010 年主业的盈利预测分别由EPS 1.20 元、1.46 元至1.25 元、1.54 元，合计每股收益调高至1.43 元、1.58 元。若考虑到公司回购B 股1000 万股、缩股后主业EPS 将提升至1.29 元，以该业绩为计算基础，给予28 倍PE，调高公司12 个月内目标价至36.1 元，目前公司股价仍有约38%的上涨空间，调高投资评级为“买入-A”。

　　安信证券24日发布山东高速(600350.sh)中报点评，上调公司评级至“增持－A”，6个月目标价为5.80元，具体如下：

　　盈利的大幅下滑在预期之内。 2009 年上半年,公司实现营业收入17.2 亿元,同比增长2.03％；营业成本为8.6亿元，同比增长42.1％；归属于母公司的净利润为4.4 亿元，同比下滑34.6％，折合每股收益0.13 元。其中一季度和二季度单季业绩分别为0.057 元、0.074 元。公司盈利的大幅下滑在安信证券预期之内。

　　通行费收入的下滑和成本刚性，导致公司业绩大幅下滑。 公司路段处于东部地区，受到外需萎缩的负面影响较大，同时，公司路段受到黄河三桥、荣乌路分流的影响。两方面因素导致公司主要路段车流量下滑严重。不考虑德齐北段和许禹高速的收购，原有路桥的通行费收入同比下滑14.5％，其中济青高速、黄河二桥收入分别同比下滑12.1％、37.9％。

　　由于德齐北段与黄河二桥连接，同样受到黄河三桥分流的影响，因此虽然09 上半年新增了德齐北段和许禹高速的收入，但公司整体通行费收入依然下滑2.4％。公司采用直线折旧法计提折旧，公路业务的成本比较刚性。而09 年上半年新增了德齐北段和许禹高速的成本，导致公路业务成本同比增长48.9％。

　　二季度盈利明显改善，预计下半年盈利将明显好转。 虽然上半年公司业绩大幅下滑，但是二季度单季的盈利有明显改善，净利润较一季度环比上升了29.8％。其中济青、黄河二桥的收入环比上升了28.3％、16.5％。下半年，黄河二桥、德齐北段仍将受到三桥分流的影响，但是基于以下几点，安信证券认为公司最坏的时期正在过去：1）虽然济青、二桥的收入在下滑，但是增长率处于回升的趋势，而大型货车的占比比较稳定。说明随着经济的回暖，公司各路段的车流量正在恢复中；2）自08 年8 月份起，受奥运限行和经济影响，公司通行费收入开始负增长，去年同期基数较低。低基数的影响下，预计8 月份起，公司收入或将有明显恢复；3）根据安信宏观小组的观点，外需的恢复不会晚于今年四季度，外需的恢复，将进一步促进公司路段车流量的增长；4）08 年的三项收购，导致公司有较大的财务压力。公路公司有稳定的现金流，若无重大资本开支，预计公司财务费用将逐步改善。

　　估值偏低，上调评级至“增持－A”。受盈利下滑的影响，近半年来公司股价明显落后大盘。根据中报信息，小幅下调2009 年到2011 年的每股收益为0.29 元、0.32 元、0.36 元，对应的动态市盈率分别为17 倍、16 倍、14 倍，低于公司历史估值水平。安信证券认为公司最坏的时期正在过去，预计下半年的盈利明显好转，因此上调公司评级至“增持－A”，6个月目标价为5.80元。

　　安信证券24日发布大厦股份(600327.sh)中报点评，调高公司投资评级由“增持-B”至“增持-A”，调高公司6个月目标价至12.5元，具体如下：

　　公司中期实现营业收入26.9 亿，同比增长32.01%；归属于母公司的净利润为9112 万，同比增长26.03%，每股收益0.28 元。

　　业绩超预期的主要原因为公司的汽车业务的快速增长。汽车业务上半年实现收入15.5 亿，新纪元汽车去年5 月份合并报表，统一口径后，上半年汽车业务销售收入增长23%；实现净利润2811 万（实际归属于母公司的净利润为其一半不到），同比增长191.98%，安信证券了解到其中东方汽车业务净利润增长50%左右。在汽车消费政策推动下经营逐渐走出低迷，公司对东方汽车和新纪元汽车业务的整合，带动汽车后服务业务的毛利进一步提升，预计下半年汽车业务仍将保持较高的增长，汽车业务对上市公司全年净利润的贡献约为3000 万，比08 年增加2100万左右。

　　百货店商业大厦上半年销售收入7.4 亿元，同比增长12.12%，净利润同比增长10.93%，百货毛利率基本稳定。由于08 年第四季度将VIP 返利确认为成本，大幅下降了百货毛利率，而今年第四季度不存在这种状况，因为下半年百货净利润的增长将明显好于上半年，安信证券预计全年百货净利润的增长在16%左右。

　　东方电器上半年加强成本控制在销售收入下滑16.94%的情况下，净利润同比增长50.79%。公司持有江苏广电电视信息网络有限公司1.695%的股权，该公司明后年存在较大的上市可能。

　　安信证券调高公司09 年、2010 年、2011 年每股收益有原来的0.44 元、0.54 元至0.49 元、0.58 元、0.69 元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，相对于同业公司估值比较便宜。

　　公司为单体百货店，百货、家电等业务外延扩张困难，主要依赖于门店的内生增长，而且无锡商业的竞争环境较为激烈，因此公司估值相对于一线百货股历史上存在一定的折价。安信证券认为百货店的内生增长近2 年仍将保持稳定，而且汽车业务为一个重要看点，调高公司投资评级由“增持-B”至“增持-A”，调高公司6个月目标价至12.5元。

　　安信证券：建设银行(601939,股吧)中报点评 维持“增持－A”评级 目标价6.64元

　　安信证券24日发布建设银行(601939.sh)中报点评，维持“增持－A”评级，对应目标价6.64元，具体如下：

　　建设银行上半年实现归属母公司股东利润558 亿元，同比下降4.88％；其中2 季度实现利润295.5 亿元，环比增长12.5％，环比增速主要来自当期信用成本的降低。

　　1、净息差降幅收窄

　　上半年净息差2.46%，降幅在2 季度收窄，表明降息的负面因素已经基本体现完毕。

　　今年以来，建行相对于工行在债券利率和存款成本方面的优势缩小，而贷款收益率优势有明显的扩大。去年下半年，建行贷款利率7.24%，高出工行7bp；今年上半年，建行的贷款利率虽然下跌到5.96%，但高出工行同期利率49bp。银行在中长期贷款定价方面的优势得到充分凸显。

　　从半年度数据来看，建行上半年面临存款定期化的压力。但安信证券预计下半年活期存款的占比将逐步提高，这将进一步提高建行的盈利能力。

　　2、贷款增速在2 季度放缓，主要投向中长期对公贷款

　　公司贷款增速在2 季度显著放慢，环比增速由1 季度的14.14%降低到2 季度的4.87%。上半年仅12%新增贷款投向贴现，怀疑银行2 季度压缩了部分去年4 季度投放的票据。对公贷款中长期占比08 年末的64.3%提高到65.1%，且投向租赁商业及水利等公用事业的贷款比重出现较为显著的上升。

　　3、资产质量稳定，单季信用成本大幅降低

　　公司资产质量在上半年较为稳定，核销前不良贷款实现双降，期末不良率降低50bp 到2.21%，拨备覆盖率较年初大幅提高18.93 个百分点到150.5%。由于资产质量大幅改善，银行当期信用成本较前几个季度显著降低，2 季度单季信用成本仅36bp（年化）。整体银行拨备计提的同比减少，还得益于外币债券投资是拨备在08 年已经基本计提充分。

　　4、投资建议

　　预测2009－2011 年的EPS 分别为0.41 元，0.51 元和0.62 元。目前价格对应PE 分别为14.21，11.43 和9.44 倍，对应2009 年末PB×2.64 倍。维持“增持－A”评级，对应目标价6.64元。

　　安信证券：宁波银行(002142,股吧)中报点评 维持 “中性－A”评级 目标价14.5元

　　安信证券24日发布宁波银行(002142.sz)中报点评，维持 “中性－A”评级 目标价14.5元，具体如下：

　　宁波银行上半年实现净利润7.06 亿元，同比下降3.22％。2 季度单季实现净利润3.52 亿，环比下降0.5％。公司7 月公布了业绩预报，中报业绩基本符合预期。

　　1、拨备提高导致季度利润环比负增长

　　2 季度单季，公司净利息收入出现环比9.3%的增长，但公允价值0.63 亿的亏损和信用成本大幅度提高导致单季利润环比为负。拨备的计提主要是由于贷款扩张较快带来的一般性准备计提。

　　2、净利息收入环比正增长原因分析

　　资产扩张速度显著高于上市银行平均；净息差降幅低于大中型银行：息差回落主要体现在08 年4 季度、贷款2 季度提速、新增贷款中贴现比例低、贷款利率高于行业平均（应该与客户结构有关）、季末存款出现活期化。

　　3、资产质量稳定，新增信贷偏向中长期

　　上半年不良单降（未核销），不良毛生成率较去年下半年大幅降低，且关注双降，目前看来资产质量可控。从贷款投放方向看，公共建设、房地产等行业的贷款比重上升。贷款期限结构更偏向于中长期贷款。

　　4、异地分行的盈亏点大约在1-2 年后

　　目前宁波银行拥有5 家异地分行，异地分行已经占到新增贷款投放的半壁江山。从盈利的角度来看，较早设立的上海分行已经开始盈利。安信证券推算，银行需要3 家左右的分行开始盈利，才能确保所有异地分行在盈利的角度“自负盈亏”。那大约要等到2010 年左右。届时，银行的利润增长将迈过拐点，有望实现较快增长。

　　5、投资建议

　　宁波银行的争议在于估值始终高于行业平均一些。安信证券认为在2010 年左右银行的异地分行将开始“自负盈亏”，银行将走过费用投入阶段，迎来盈利的高成长时期。

　　预测2009－2011 年的EPS 分别为0.57 元，0.74 元和1.00 元。目前价格对应PE 分别为21.78，16.64 和12.38倍，对应2009 年末PB×3.1 倍。对应目标价14.5 元。维持 “中性－A”评级。

　　安信证券24日发布南京银行(601009.sh)中报点评，调整评级从“增持－A”至“增持－B”，对应目标价20.96 元，具体如下：

　　南京银行上半年实现净利润8.01 亿元，同比增长1.58％。2 季度单季公允价值出现0.9 亿的亏损，导致营业收入和净利润都出现环比负增长。

　　1、信贷高增长受到多方因素的推动

　　09 年上半年，南京银行贷款余额增长50%，居上市银行第一。新增信贷向服务业、批发零售行业集中。贷款期限结构呈现中长期化趋势。

　　信贷高增长原因：息差收窄过快和存款增长过快倒逼银行放贷、基数较低和跨区经营拉动、管理层变动带来经营风格变化。

　　2、不良余额上升，贷款集中度提高

　　上半年不良大幅增长1.58 亿（未核销），新增不良主要来自东恒集团1.5 亿和江阴申达5475 万元。不良毛生成率较去年年底下降，但仍在较高水平。期末拨备覆盖率从年初的170%降低到165%。

　　3、2 季度债市低迷导致公司相关收益大幅下降

　　2 季度银行债券投资收益交易较1 季度大幅降低，且出0.9 亿现公允价值损失。去年末结存的浮盈由于未在1 季度及时减持而缩水1.42 亿（期末资本公积剩余浮盈2.07 亿）。

　　4、息差很可能已经接近底部

　　南京银行的贷款定价期限在上市银行中偏短期，安信证券认为其大部分贷款很可能已经完成重定价。此外，存款已出现活期化倾向，对下阶段的息差也较有利。

　　5、投资建议

　　南京银行属于典型的“高风险、高增长”投资品种，预计全年信贷增速达到60%以上，净利润增速高于行业平均，达到10%左右。但，经营费用和信用成本都面临较大的向上压力。经营费用的上升压力主要来自开设异地分行的大量投入；信用成本的上升压力来自不良暴露和高速放贷。

　　安信证券调整评级从“增持－A”至“增持－B”。预测2009－2011 年的EPS 分别为0.88 元，1.26 元和1.57 元。目前价格对应PE 分别为19.84，13.81 和11.07 倍，对应2009 年末PB×2.58 倍。对应目标价20.96 元。

　　安信证券24日发布信达地产(600657.sh)09年中报点评，维持6个月目标价12元/股和“增持－A”的投资评级，具体如下：

　　报告期内,公司完成了重大资产重组，信达地产11 家公司注入。上半年，公司实现营业收入7.9 亿元，利润总额为1.63 亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.93 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-105.05 万元，公司主营业务利润下降的原因是：报告期内符合收入结转条件的项目较少，结算面积9.45 万平方米。但公司预售账款大幅增加，从上年末的14.04 亿元上升至21.64 亿元。

　　公司09 下半年的可售和可结算资源将大幅增加。截至09 年6 月末，公司房地产土地储备（含在建和拟建项目）面积301 万平方米，规划建筑面积约500 万平方米，共有在建、拟建项目43 个，分布在上海、杭州、舟山、宁波、台州、合肥、嘉兴、青岛、乌鲁木齐、成都、长春、海口等十二个城市。公司2009、2010 年的计划开工面积分别为70.4、41.6 万平米，竣工面积分别达118、121.2 万平米。虽然上半年公司结算收入较少，但主要还是受工期影响，上半年仅结算了9.45 万平米，下半年的可售和可结算资源将大幅增加。

　　公司大股东实力强，更有想象空间，其收购处置资产业务或可成为上市公司获取低价土地资源的特有途径。大股东中国信达作为专业处置金融不良资产的大型国有独资非银行金融机构，具有雄厚的金融实力和资源优势。其中，通过收购处置资产获取低价土地资源，是信达系地产公司过去也可能是未来获取项目资源的重要渠道之一。公司与当地政府建立了良好的关系，报告期内，在当地政府的配合下，公司了加大拆迁力度，解决了拆迁项目的若干历史遗留问题。新疆雅山新天地项目、吉林东湾半岛项目、宁波广济西侧B 地块、永丰路地块等的拆迁安置工作进展顺利，为下一步发展创造了有利条件。

　　投资建议：从09 年起，信达地产开发规模快速扩张，业绩将保持稳定增长，安信证券维持09、10 年EPS0.49、0.58元/股的盈利预测。维持6个月目标价12元/股和“增持－A”的投资评级。

　　安信证券24日发布合肥百货(000417.sz)收购股权及中报点评，维持“增持-A”的投资评级，调高6个月目标价至11.5元，具体如下：

　　中报概况：中期实现营业收入30.2 亿，同比增长13.41%，其中一季度营业收入增长13.75%，二季度增长12.97%；中期综合毛利增长了27.89%，其中二季度增长了37.78%，主要为超市进场费结算增加所致。受CPI 下降的影响，中期超市前台毛利率为11.8%,相比去年同期略有下降，超市综合毛利率提升主要来自新开门店进场费增加。

　　实现归属于母公司的净利润7709 万，同比增长70.79%；扣除非经常性损益（出售股票投资收益和股票公允价值收益）后，公司上半年净利润增长12.81%，在上市公司中处于中上水平。

　　收购提升子公司的控股比例，进一步分享优质资产的收益、区域控制力增强：响应合肥市国资委清理国有企业职工持股的要求，公司以1307.54 万收购职工持有的子公司合家福超市、周谷堆农批市场、鼓楼商厦、商业大厦少量股权；分别以3855 万、1395 万收购子公司合家福超市、联营公司拓基地产所持有的百货门店铜陵合百、黄山百大、百大CBD 以及蚌埠百大的部分股权，至此前3 家百货店实现完全控股，蚌埠百大控股比例提升至86%。

　　每次交易均以不高于审计的08 年12 月31 日每股净资产的价格受让，价格较低，公司以自有资金支付。

　　拓基地产持有的合家福超市46%的股权仍未收回：不排除后续资本市场融资的可能。

　　收购子公司股权增厚公司业绩：主要是减少合并报表的少数股东权益；假定总股本不变，预计分别增厚09年、2010 年、2011 年每股收益为0.03、0.06、0.07 元，提升09 年、2010 年、2011 年每股收益预测至0.36、0.47、0.57 元，对应PE 分别为25.9 倍、19.7 倍、16.2 倍，维持“增持-A”的投资评级，调高6个月目标价至11.5元。

　　安信证券：思源电气中报点评 维持31元目标价和“买入-A”评级

　　安信证券24日发布思源电气(002028.sz)中报点评，维持31元目标价格和“买入-A”投资评级，具体如下：

　　思源电气发布半年报，09 年上半年，公司新增合同订单10.2 亿元，同比增长8%；实现营业收入72,871 万元，同比增长了17%；实现净利润20,119 万元，同比增长44%；每股收益0.46 元/股。公司预测三季度同比增长20%-50%。

　　主营业务净利润增长21.5%：公司上半年出售部分平高电气股权加上08 年的分红，折合EPS 0.23 元/股，扣除投资收益，归属于母公司所有者主营业务净利润增长21.5%。由于上半年电网建设速度放缓，交货延迟，收入同比增长17%。其中消弧线圈和高压开关比上年同期同比减少2.83%、6%，但毛利率上升了3.12、4.77 个百分点；电容器业务增长78%，包含电抗器、SVG 等的其他业务增长96%。

　　备战智能电网，新产品进展顺利：126kV GIS7 月份实现批量生产，145kV GIS 取得KEMA 认证，252kV GIS 预计9月份可以取得KEMA 认证，公司GIS 技术先进，好于国际上大多数产品；基于IEC61850 的继电保护和变电站通过KEMA 认证和国内产品鉴定；66kV 和35kV 并联电抗器通过鉴定；数字化消弧线圈在多个变电站投运，填补国内空白；电力电子业务SVG、钠硫电池接入、APF 多个项目投运，达到国际先进水平；公司同时在进行数字化互感器的研究。公司是除两大电科院外仅有的拥有一次设备、二次设备和电力电子业务的公司，智能电网要求这三大技术的融合，智能电网将是未来电网的方向，公司三大块业务在智能电网建设中将形成协同优势，主营业务可保持每年30%左右的持续增长至“十二五”。

　　未雨绸缪，开展国际业务：国家电网公司开始整合输变电产业，势必限制公司未来发展的空间，公司设立上海思源输配电工程有限公司，将以该子公司为载体，拓展海外业务。公司新产品通过KEMA 认证，为打开国际业务奠定基础。

　　盈利预测与投资评级：安信证券对公司盈利预测进行微调，09-11 年EPS 为1.00 元、1.05 元、1.39 元，维持31元目标价格和“买入-A”投资评级。

　　安信证券24日发布宁沪高速(600377.sh)中报点评，维持“增持－A”评级，6个月目标价为7.2元，具体如下：

　　中期业绩0.19 元，好于安信证券的预期。 2009 年上半年，公司实现营业收入26.8 亿元，同比增长2.4％；营业成本为11.4 亿元，同比增长1.3％；归属于母公司的净利润为9.7 亿元，同比增长14.6％，折合每股收益为0.19元。公司上半年业绩好于安信证券的预期。

　　公路业务平稳增长。受到经济的影响，2009 年上半年公司各路段的车流量增长缓慢，通行费收入同比下滑2.0％；从各路段的车型结构看，货车带来的收入占比较去年同期下滑了4％～5％。各道路中，沪宁高速上海段扩建完工，对沪宁高速的负面影响消除，而去年同期基数较低，因此沪宁高速收入同比增长了1.4％。广靖锡澄仍受苏通大桥分流的影响，收入同比下滑10.3％。

　　公路业务成本同比下降了8.2％，其中因车流量的减少，折旧和摊销成本下降了6.1％。因去年广靖锡澄预提了路面大修费用3000 万，导致养护成本同比下降66.9％，扣除该因素，养护成本同比下降8.6％。总体来看，上半年公路业务增长较平稳。

　　投资收益增长和财务费用的下降，为公司带来意外增长。公司投资收益主要来自于联营的苏嘉杭高速和江阴大桥。江阴大桥受苏通大桥分流，净利润同比下降了9.3％。而苏嘉杭高速受益于苏通大桥开通和财务费用下降，净利润同比增长了214％。导致2009 上半年，公司的投资收益同比增长22.4％。报告期内国家实施适度宽松的货币政策，公司采取多种融资渠道，财务费用同比降低了27.0％。投资收益的增长和财务费用的下降，导致公司业绩增长超出预期。预计下半年，苏通大桥将继续诱导苏嘉杭车流量的增长，公司投资收益有望继续增长。安信证券推测，短期内公司的融资策略不会改变，财务费用有望继续保持较低水平。

　　收入和盈利的环比好转，预计下半年盈利能力逐渐恢复。 虽然目前公司通行费收入增长缓慢，但是沪宁、广靖锡澄高速二季度的收入较一季度环比增长了8.5％、8.0％，二季度业绩环比增长了37.5％，说明公司盈利正在好转中。随着经济的回暖，预计各路段车流量将逐渐恢复，货车的比重将逐渐回升。下半年广靖锡澄受到的分流影响也将逐渐消除，预计下半年公司盈利逐渐好转。

　　上调盈利预测，维持“增持－A”评级。考虑到公司盈利的恢复和投资收益的增长，上调2009 到2011 年的盈利预测为0.40 元、0.43 元、0.47 元，维持“增持－A”评级，6个月目标价为7.2元。

　　安信证券：深长城(000042,股吧)中报点评 目标价提高至30元 维持“买入-A”评级

　　安信证券24日发布深长城(000042.sz)中报点评，将6个月目标价由28元提高至30元，维持“买入-A”的投资评级，具体如下：

　　报告期内，公司实现营业收入11.7 亿元，较上年同期增长356.5%；营业利润2.09 亿元，较上年同期增长650.7%；净利润1.43 亿元，较上年同期增长550.1％。公司净利润较上年同期大幅增加，主要原因系本期较多项目可进入结算，而上年同期公司大部分房地产开发项目尚未竣工决算结转所致。

　　公司实现了全国战略布局，项目主要分布在深圳、东莞、惠州、上海、成都和大连等6 个城市，涵盖珠三角、长三角、环渤海和中西部城市。09、10 年可售、可结算资源丰富。

　　可售资源丰富、加上市场形势较好，公司上半年销售情况喜人，共实现房地产销售9.7 亿元（其中2 季度有约有6.4 亿元），而去年全年仅有7.1 亿元、去年上半年仅为3.5 亿元。

　　从08 年末至至09 年6 月底，公司大批项目进入竣工状态，因而在09 年可结算，包括成都6#地块（天府长城图南多）项目、成都8#地块（柏南郡）项目、大连都市阳光二期二阶段项目、东莞长城世家一期项目、和上海中环墅项目。至09 年6 月末，这些项目尚有7.3 亿元的预收款。

　　还有多个项目在09 年下半年或10 年上半年可开始销售，包括上海南汇区惠南镇澜溪岸城、深圳长城里程家园、南山香江项目、东莞长城世家二期、大连都市阳光三期、大连海印长城、成都30 号地块。

　　公司项目具有迪斯尼概念，上海南汇区惠南镇澜溪岸城非常靠近传说的上海迪斯尼地块，而且该项目规划建筑面积高达23 万平米。

　　公司退出宝安旧城改造项目，预计下半年增加公司利润总额1.23 亿。该项目原为公司与民营企业中洲合作开发项目，但公司与中洲集团于2009 年5 月20 日签订了《协议书》，终止合作宝安旧城改造项目所有协议，中洲集团向公司返回投资款本利共计7.08 亿元。根据协议，在2009 年12 月20 日之前，中洲集团需向公司付清全部价款，按照相关会计政策，将增加公司年度利润总额约1.23 亿元。

　　公司将加快重点项目工作进展，推动产业升级与整合，集中优势资源打造物业开发与经营的“双轮驱动”模式，加快物业租赁业务、酒店经营业务的整合与产业升级，在原有圣庭院酒店、长盛大厦等项目基础上，积极打造公司未来新的利润增长点。深圳南山商业文化中心和上海澜溪岸城项目分别于08 年5 月、09 年3 月动工，二者均是相对高端的城市综合体项目，公司将以销售为主，保留部分优质物业自己经营。

　　同时在董事会报告中提到 “公司目前融资渠道仍较为单一…….资本市场的融资平台尚未得到有效利用”、“公司长效激励机制、科学的绩效考核体系与品牌建设尚需有效开展 ”，安信证券认为公司已经认识到在股权融资、高管激励机制方面的不足，可以期待其加强这两方面的工作推进，以实现股东与管理层利益充分一致、加速公司成长。

　　投资建议：安信证券维持原来的盈利预测不变，预计09、10 年的每股收益分别为1.34、1.36 元，将6个月目标价由28元提高至30元，维持“买入-A”的投资评级。

　　安信证券24日发布古井贡酒(000596.sz)中报点评，6个月的目标价暂定为24元，调整至“增持-A”的投资评级，具体如下：

　　高速增长但低于预期：公司1-6 月实现销售收入7.05 亿元，同比增长了3.17%，归属上市公司股东的净利润约3600 万元，实现每股收益0.15 元，同比增长88%。但考虑到二季度仅实现每股收益0.02 元，发展速度略低于市场预期。公司盈利的快速增长主要受益于产品结构的提升，以及实际所得税税率同比下降7%。

　　高营销费用率源于品牌建设：公司上半年的销售费用率高达17.73%，同比增长6.6%，主要是由于公司加大事件营销和广告宣传的力度。中央电视台一套节目和安徽电视台的高密度广告投入以及公司赞助中国乒乓球俱乐部超级联赛等活动都是为公司长期的品牌建设进行投资。从短期看大量资源的投入虽然侵蚀了公司的利润，但从公司长远的发展策略来看是非常必要的，是坚定回归与振兴的战略方针，夯实公司快速发展的基础。安信证券预计今后两年公司的销售费用率会随着公司销售收入快速增长和古井贡酒品牌力的提升而逐渐减小至12%左右。

　　优化产品结构，轻装上阵：安信证券注意到公司上半年白酒业务的综合毛利率增长9.83%，至57.09%。其中高档白酒的毛利率提升了13.11%，中档酒提高了18.90%，低档酒增长了31.41%。除了因包装等原材料成本同比下降的贡献外，公司产品结构提升，大规模压缩产品数量，消化处理非主流低档亏损产品是主要因素。二季度公司计提了淘汰产品的跌价准备约550 万元，虽由此降低每股收益0.02 元，但安信证券认为公司此举为以后轻装前进打下了坚实的基础。

　　盈利预测和投资评级：根据09 年的中期报告，安信证券维持公司09-11 年的EPS 分别为0.35、0.55 和0.72 元。安信证券坚持自初次调研以来的观点：公司正处于历史的“转折期”，改制的成功将会使公司驶入回归与振兴的快车道的观点不变。尽管当前的股价计算公司09 年的动态市盈率已经达到62 倍动态PE，但由于公司前期基数较小，因此改制后发展的空间巨大，具有很大的弹性。6 个月的目标价暂定为24 元，调整至“增持-A”的投资评级。

　　安信证券24日发布广电运通(002152.sz)中报点评，下调目标价格至34元，维持“买入-A”的投资评级，具体如下：

　　公司上半年实现收入6.96 亿元，净利润1.86 亿元，同比分别增长28.24%和19.7%，每股收益0.54 元，符合预期。

　　公司净利润增速低于收入增速的主要原因是报告其内综合毛利率出现了较大幅度的下降，上半年毛利率下降6.41个百分点。另外，由于加强了对股份制银行和城商行、农信社等中小银行市场的开拓力度而导致销售费用率出现上升。公司毛利大幅下降的主要原因是在金融危机影响下，海外市场需求萎缩，竞争对手利用价格战来加大对国内市场争夺的力度，公司产品价格下降较多，同时产品收入中毛利相对较低的存款机比重提高，也影响了ATM 机整体毛利水平，上半年ATM 机销售毛利率下降了8 个百分点，不过由于08 年结转的订单比较多，ATM 机销售收入同比增长高达46.56%。

　　其他业务来看，随着公司累计发机数量的增大，维护服务收入呈快速提升态势，上半年同比增长46.2%，且维护的规模效应逐步显现，毛利率上升21.61 个百分点。AFC 收入同比大降95%，主要该业务地铁、高铁建设进步相关，报告期内未有大额AFC 设备合同执行完并确认收入。安信证券相信随着国内地铁和高铁建设高潮的来临，该项业务未来仍有相当大的市场空间。报告期内公司新设控股子公司广州穗通公司实现清机收入127.1 万元，尽管规模尚小，但这是公司将着力新拓展的业务范围。随着银行离行式ATM 数量的增多，银行对其的管理难度日益增加，因此，银行把对离行式ATM 的管理进行外包的意愿越发明确，这为公司该项业务的发展创造了很好的契机。

　　目前公司国内市场份额已经上升到第一位，未来能否继续提升将取决于公司自制机芯、特别是存取款机循环模块能否得到银行客户的认可，从而带来高端产品市场份额的提升，而泛金融、清分等新业务的开拓短期内还难以成为公司主要的利润增长点。短期内由于竞争的加剧，公司将面临比较大的增长压力。但从长期来看，由于公司已经成为国内ATM 机行业无可争议的龙头，累计发机量的市场份额持续上升，在核心模块的自主开发上取得了明显进展，海外市场的规模化扩张刚刚起步，并且公司依托核心业务和技术进行了前瞻性、针对性的战略性拓展。这些都将确保公司在长期内仍将会保持稳健的增长。

　　安信证券调整了对公司公司09、10 年的盈利预测，预测公司09、10 年EPS 分别为1.13 和1.37 元，给予10 年25 倍PE,下调目标价格至34元，维持“买入-A”的投资评级。

　　安信证券24日发布安妮股份(002235.sz)中报点评，对应6个月目标价13.75元，给以“增持-A”的投资评级，具体如下：

　　公司09 年上半年实现营业收入25,385.74 万元，同比增长12.2%，实现净利润2738 万元，同比增长10.64%，扣除08 年的非经常性损益后，同比增长20.68%。实现每股收益0.18 元，略低于年初的预期，主要原因是上半年的公司募投项目处于在建期，费用的开支加大。

　　综合毛利率水平有所上升。公司主营商务信息用纸的加工和销售，09 年上半年综合毛利率水平同比上升近1 个百分点，其主要产品热敏纸、彩色喷墨打印纸和双胶纸等毛利率水平分别提升1-4 个百分点，无碳打印纸毛利率水平略有下降近1 个百分点。

　　募投资金已经投入完毕。特种涂布纸生产扩建项目、票据印务扩建项目、研发中心扩建项目等预计于明年初实现产能的投放，多渠道营销配送网络扩建项目预计将于后年中期全部建设完毕。随着募投项目“研发中心扩建”和“多渠道营销网络建设”的顺利推进，公司客户整体方案解决能力将进一步加强。

　　公司的发展战略很清晰，即通过营销体系的构建实现公司的扩张，具体来讲有三个方面，大客户战略、区域营销计划、品牌战略。作为一个“轻资产”、“重销售”的公司，安妮的业绩驱动因素主要是渠道数量的扩张和服务水平的提升。公司目前有经销商5000 多家，预计2010 年可达8000 多 家。

　　与大客户方面的合作进展较快。最近公司刚与中国移动、麦当劳等签订合作协议。目前，公司核心客户的数量从05 年的24 家，增长到今年上半年的83 家，其中不乏知名企业，如INTEL、花旗银行、中国银行、首都机场集团公司、国家开发银行等。

　　给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价13.75 元。预计公司09、10 年的每股收益分别是0.41 元和0.54 元，随着募投项目产能的逐步投放以及公司营销渠道网络的构建，公司未来几年至少将保持25%以上的业绩增速，根据目前的市场情况以及目前中小板企业的估值情况，给予公司10 年25 的PE，对应6个月目标价13.75元，给以“增持-A”的投资评级。