25日买什么？14家券商评级一览

　　方正证券：成品油价格预计本周上调，首次给予辽通化工(000059,股吧)“买入”评级

　　方正证券8月24日发布投资报告，针对成品油价格预计本周上调，维持中国石化（600028.SH）“增持”评级，时加入对辽通化工（000059.SZ）评级，首次给予“买入”评级。

　　本月26 日是国家发改委调整成品油价格的时间窗口，而从7 月27 日至今国际油价已有明显上涨。成品油价格预计本周上调 涨幅最高可达500 元/吨。

　　截至8月20日，布伦 特、迪拜和辛塔三地的原油加权价格达到70.12美元/桶，较7月27日的加权平均价格已上涨9.61%。根据国家发改委5月份公布的《石油价格管理办法(试行)》，本月26日即达到调整国内成品油价格的时间窗口。我们预计到26日上调成品油价格的可能性非常大。

　　根据测算，如果到26日布伦特、迪拜和辛塔三地的原油加权价格维持在70美元左右，国内汽油、柴油的上调幅度约为400至500元/吨。

　　方正证券认为，国内成品油价格定价机制已经成型，当前发改委按照既定规则推进成品油定价有利于市场建立清晰的未来发展预期，本次成品油价格按照原油实际涨幅上调成品油价格的可能性较高。

　　成品油定价机制的制度化和规范化对中国石化、中国石油（601857.SH）的炼油业务的影响已经逐步清晰明朗，中国石化炼油业务的价值也将逐步为投资者认可，方正证券维持中国石化“增持”评级，同时加入对辽通化工评级，首次给予“买入”评级。

　　方正证券：南京银行公布2009 年中报，维持“增持”评级

　　方正证券8月24日发布投资报告，针对南京银行（601009.SH）公布2009 年中报，维持“增持”评级。

　　上半年公司实现营业收入17.42亿元，同比增长18.62%；净利润为8.01亿元，同比增长1.58%；每股收益0.44元，净资产收益率7.00%。

　　上半年，我国银行业信贷规模急剧扩大，而南京银行的贷款增速超过了行业的平均水平。中报显示，截止报告期，南京银行的贷款总额达到600.34亿元，比年初增长198.54亿元，增幅为49.41%。贷款的快速增加使得南京银行实现利息净收入同比增长10.68%，在营业收入中占比达到80.94%。贷款发放的投向主要集中在开发区的基础建设项目贷款以及中小企业贷款。其中一季度开发区的基础建设项目贷款占到新增贷款的比重达到70%，下半年项目贷款还将陆续审批下放，因此贷款仍然能维持较快速度的增长。

　　截至二季度末，南京银行的存款总额941.94亿元，比年初增长314.63亿元，增幅为50.16%。上半年存款增幅略大于贷款增幅。从贷款的来源来看，目前南京银行的存贷比为62%，在股份制银行中处于较低水平，同时生息资产占比不高，因此银行流动性比较充裕。下半年可通过存贷比的调整以支持贷款需求的增加，同时保证银行整体的业绩。

　　南京银行存贷款的快速增长原因之一是新开的分支行在贡献度的提升。目前南京银行已经开设了四家异地分行。7月份银监会又核准了南通分行的开设。方正证券预计年内还将开设2家省内异地分行和1家省外异地分行。江苏省内分别为苏州、扬州，江苏省外为杭州。今后异地分支行的开设将仍然立足于长三角的主要城市。从南京银行已经新开的异地分行情况比较来看，发展速度较快的为上海分行。由于上海具有总部经济特点，同时南京银行在人力资源方面的优势，其贷款项目和来源较为稳定。除此之外，北京分行的下半年经营状况将持续向好。异地分支行对总部的贡献度将继续加大。

　　核心资本充足率为13.31%，资本充足率为15.20%，分别比年初下降了7.37和8.92个百分点，下降的幅度超过了预期，主要原因是上半年南京银行开设分支行，同样贷款规模迅速扩张，尽管幅度下降较多，但是在同行业中，南京银行的资本充足率仍然处于较高水平。

　　6月30日，公司不良贷款率较年初下降0.27个百分点至1.37%；不良贷款余额为8.18亿元，较年初上升1.59亿元。公司拨备覆盖率虽然较年初有所下降，依然维持在164.68%的高位。

　　此外，中间业务依然是公司上半年经营的亮点，实现中间业务收入1.63亿元，同比增长0.91亿元，增幅127.07%。方正证券预计2009年、2010年公司可实现的每股收益为0.90元和0.95元，继续维持对南京银行“增持”评级。

　　方正证券：宁沪高速公布2009 年中报，维持“增持”评级

　　方正证券8月24日发布投资报告，针对宁沪高速（600377.SH）公布2009 年中报，维持“增持”评级。

　　2009年1-6月，公司实现营业收入26.79亿元，同比上升2.4%；利润总额12.92亿元，同比增长13%；归属于上市公司股东的净利润9.65亿元，同比增长14.6%；基本每股收益0.19元。

　　公司收入同比上升主要系新增宁沪投资公司房地产项目销售收入大幅增加，令公司其他业务收入同比增长921.04%至1.74亿元。而公司最主要的收入来源道路通行费收入实现19.94亿元，同比下降了2.04%；另外，与车流量相关的配套业务收入也下降了9.33%至5.11亿元。利润增幅远大于收入增速是由于投资收益（苏嘉杭、扬子大桥）同比增长22.43%；另外，公司积极调整融资策略，令财务费用同比减少27.02%。

　　通行费收入下降主要系公司地处对外依存度较高的长三角区域，受国际经济危机的影响大于内陆地区，货车车流受影响更为严重。以占通行费绝大部分的沪宁高速为例，由于年初上海段扩建工程完工，去年雪灾导致的低基数，以及今年上半年民用汽车产销两旺的影响，沪宁高速车流量实现了6.4%的增长，但其主要来自于客车车流，货车同比下降了6.7%，收入占比由53.3%下降到48.5%，导致该路段单车收入下降了4.8%至183元，从而通行费收入增幅小于车流量增速。

　　从最近几个月的情况来看，沪宁高速车流量6、7月分别为5.9%和7.7%，受经济企稳回升的正面影响已逐步显现。随着下半年我国经济的复苏，以及出口的相对好转，公司车流量有望进一步回暖。另外，公司于今年上半年两次上调了收费公路通行费率，其中3月上调计重费率，意在加大对超载车辆的惩罚，而6月则对整体货车的收费额度进行了小幅上调。前一项措施有利于减少超载车辆对路面的损坏程度，间接减少公司的养护成本；而后一措施将直接增厚公司盈利。公司未来的不利因素较少，由于目前沪宁高速上的大巴流量已经非常少，因此沪宁铁路动车组和2010年7月沪宁高铁开通对客车流量的影响将十分有限。

　　考虑到公司对成本的控制稍高于我们的预期，以及收费费率的小幅上调，方正证券上调公司2009、2010年的EPS至0.38、0.41元，对应的动态PE为15.3倍、14.1倍，维持“增持”评级。

　　方正证券：中国石化公布中报，维持“增持”评级

　　方正证券8月24日发布投资报告，针对中国石化（600028.SH）公布中报，维持“增持”评级。

　　报告显示，中国石化上半年净利331.9亿元，同比增长336%。基本每股收益0.383，同比增长332.8%。

　　分业务看，中国石化上半年共生产原油2,100万吨，同比增长1.2%；生产天然气40.37亿立方米，同比降低1.1%。上半年原油加工量8,690万吨，同比增长1.8%，生产成品油5,404万吨，同比增长3.5%。上半年经营成品油5,771万吨，经营量逐月回升。

　　按收入计算，上半年勘探及开采收入为461.76亿元，同比减少52.2%；利润为110.64亿元。炼油业务收入为3018.64亿元，同比减少24%，利润为910.62亿元；营销及分销收入为3177.70亿元，同比减少18.7%；化工收入为907.92亿元，同比减少31.2%；其他收入为1954.26亿元，同比减少52.55.抵消分部件销售4180.03亿元后，公司上半年总收入为5340.25亿元。

　　上半年其他经营收入及其他收入为人民币110亿元，同比下降76.1%，主要归因于2008年上半年由于成品油价格严重不到位本公司获得国家给予的补偿，而2009年公司则未能取得类似的收入。

　　正如方正证券2009年策略中指出的，中国石化的炼油业务将成为未来中石化利润稳定器，当这种理念逐步兑现并被市场认同的时候，方正证券相信中国石化的价值也将逐步得到市场认可。方正证券维持中国石化“增持”评级。

　　申银万国：歌华有线中报点评 上调评级至“买入” 6个月目标价14元

　　申银万国24日日发布歌华有线（600037.sh）中报点评表示，业绩大幅超出市场预期，资本开支高峰或将过去，上调评级至“买入”，6个月目标价14元，具体如下：

　　业绩大幅超出市场和申银万国预期。09 年上半年公司实现营业收入6.79 亿元，营业成本4.50 亿元，分别同比增长7.4%和11.1%。公司实现属于母公司股东净利润1.44 亿元，同比增长-20.0%，EPS 为0.136 元，超出申银万国预期41.6%（申银万国中报前瞻预测EPS 0.096），也大幅超出市场预期(Wind 一致预期全年EPS 0.23 元，与申银万国全年预期0.22 元相当)。业绩超出预期的主要原因：资本开支与网络维护成本下降超出预期，导致毛利率回升较快。

　　上半年业务亮点：(1)网络维护成本有所下降；1H 09 毛利率33.7%，比08 年下半年环比增加6.3 个百分点；原因在于08 年下半年为保证奥运传播安全，网络维护成本激增，1H09 网络维护成本恢复正常；(2)资本开支高峰或将过去：一方面，经过07 年90 万和08 年 70 万用户大规模整转后，后续每年整转用户数在下降(包括09 年)，加上机顶盒采购成本逐年下降，未来机顶盒支出有望减少；另一方面，虽然双向网络改造和光缆入地资本开支可能增加，由于折旧年限(8-10 年)高于机顶盒折旧年限(5 年)，折旧摊销额增速也在下降；申银万国分析显示，未来折旧摊销/收入比例呈下降趋势。

　　值得关注点：增值业务能否有突破。(1)互动业务；公司从09 年4 月份开始互动业务试点(暂不收费)，预计1H09用户超过1 万人，为保证60 周年国庆收视，申银万国判断，互动业务可能在国庆后开始收费；(2)宽带接入业务：1H09 宽带用户仅增加5000 用户，下半年如果ISP 牌照发放，宽带合资公司开始运营，借助LGI 营销能力，宽带用户增长速度有望加快。

　　上调盈利预测，上调评级至“买入”。由于资本开支与维护成本低于申银万国预期，申银万国上调公司09 年EPS 23%至0.27 元(对应10 年PE 27 倍)，当前股价相对大盘PB 创历史新低，申银万国认为，公司业绩拐点即将来临，后续股价催化剂众多，申银万国上调评级至“买入”，6个月目标价14元。