东方证券:王府井公布中报,给予“增持”投资建议
东方证券8月27日发布投资报告,针对王府井(600859.SH)公布中报,给予“增持”投资建议。
2009 年上半年公司实现营业收入52.70 亿元,同比增长2.85%,实现利润总额2.98 亿元,同比增长2.92%,实现净利润2.34 亿元,同比增长5.87%,实现EPS 为0.529 元,符合东方证券预期。扣除去非经常性损益,公司实现净利润1.76 亿元,同比下降12.70%。
公司上 半年收入增速远远低于行业平均水平,主要是一季度北京、广州门店受经济危机影响较大,销售出现下滑;另外08 年上半年由于奥运产品销售非经常性因素,致使08 年同期基数较高所至。从分地区门店情况来看,上半年一线城市门店仍处于下滑趋势。2009 年上半年,双安商场实现净利润3600 万元,同比下降20.62%;西南及西北地区百货门店受金融危机影响较小,对公司营业收入增长的贡献较大,但占公司收入主要来源的门店出现负增长,拖累公司整体销售情况。
从公司经营效率来看,公司上半年费用也出现了大幅上涨,其中营业费用、管理费用及财务费用分别大幅增长3.46%、15.38%和83.23%,上涨的主要原因是公司合并了新收购的王府井大厦的门店状况,增加了装修摊销的费用及收购款项所带来财物费用的增加,上半年公司实现综合费用率为13.78%,同比增加0.93 个百分点。
公司旗下运营百货门店共有 17 家,公司将坚持从精从重的原则,积极慎重地推进公司规模扩张。在新门店开业方面,公司将在确保新门店开业质量的同时严格控制费用支出,降低开办成本。预计公司09 年下半年仍将会新开门店2~4 家,其中比较明确的主要有兰州王府井、昆明王府井等。尽管短期内公司业绩将会受到新开店面拖累,长期来看,公司在经济危机时期,快速扩张,能有效降低开店成本,并且为公司未来可持续增长提供长期动力。
目前公司发行 8.2 亿可转债已经通过,未来公司融资成功后,有效缓解公司目前较高的财务压力,并且有效补充公司资金流动性。长期来可转债行权日来临将会增强公司释放业绩的动力,短期内将成为股价上涨催化剂。东方证券维持09、10 年公司将实现净利润3.79 亿元和4.62 亿元,分别同比增长10.18%和21.80%,实现EPS 分别为0.964 元和1.175 元的预测,P/E 分别为31.43 倍和25.80倍,目前公司估值合理,投资建议“增持”。
东方证券:出版传媒公布中报,给予“增持”评级
东方证券8月27日发布投资报告,针对出版传媒(601999.SH)公布中报,给予“增持”评级。
09 年上半年实现收入增长13.03%,利润增长11.98%,扣除非经常性收入口径同比增长达18.39%,符合预期。整体上看,公司现有出版发行业务在积极地努力下能保持10%左右的增长,而收编的民营业务“体量”尚小,尚不能大幅提升公司盈利。
公司本部实现净利润同比增长9.45%;所属出版企业实现净利润总额同比增长80.99%,其中:万卷出版公司净利润同比增长307.43%;数据充分说明万卷公司收编民营出版公司后出现的高增长是公司现有业务的主要亮点,但其二季度增幅已显著低于一季度。
公司出版类业务毛利率上升达5.7 个百分点。主要原因是公司调整图书品种结构,加大对优质图书的市场开发力度,较好地控制了低效图书的出版;同时加强对纸张等成本费用的管理,节省了成本费用支出。
公司销售费用增幅达 32.68%,管理费用增长31.3%,远高于营业收入的增长,主要在于本期并入的万卷出版及下半年新设的万榕公司、智品公司正式经营等。这些民营合作公司书籍种类毛利率高,但相应费用也高。
教材教辅仅占公司利润的 5 成,在全国出版领域是较低的水平,这主要在于公司上市前的改革较为彻底。08 年,辽宁省实行春、秋两季农村义务教育阶段中小学教材由政府统一采购,经过精心准备,公司已成功中标2009 年秋季-2010 年春季农村义务教育免费教材政府采购招投标,巩固了公司教材发行业务优势,为公司利润稳定打下基础。
在文化体制改革的大背景下,公司预计能成为国家主要打造的跨区域跨行业传媒集团,公司拥有众多先发优势和资源,收购内蒙发行集团是迈出的第一步,后续整合潜在机会众多。
东方证券维持公司 09-11 年每股收益分别为0.23 元、0.26 元和0.3 元的业绩预测,在新媒体的冲击下,公司稳定保持内生性增长的同时,加速外延式扩张,在时间上存在一定不确定性。东方证券表现在股价上,长期潜力看好,因此可从长期角度给予“增持”的评级。
东方证券:武钢股份公布中报,维持“增持”评级
东方证券8月27日发布投资报告,针对武钢股份(600005.SH)公布中报,维持“增持”评级。
2009 年1-6 月武钢股份实现营收235 亿元,同比下降37%,实现营业利润6.7 亿元,同比下降89%,实现净利润5.06 亿元,实现每股收益0.065 元,同比下降90%。公司预计今年前三季度净利润将同比下降50%以上。公司同时公告计划通过配股收购集团部分主业相关资产。
虽然公司此前曾经预减,但其二季度的经营表现略低于东方证券的预期,尽管营业收入和吨钢售价均有提高,但吨钢毛利下降36%。整个上半年投资收益达3.1 亿,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.043 元,可比口径同比降幅为93%。
取向硅钢价格的大幅调整是影响其业绩的重要原因,尽管我国已经展开了对俄美取向硅钢的“双反”调查,但目前市场价格仍停留了2.5 万元/吨左右,比去年高点下降46%,从最低点也仅反弹6%,远远落后于普碳钢材的表现。当然,公司取向价格下跌主要风险已经释放,未来其盈利预期有望逐步稳定。
武钢三季度连续三月上调出厂价格,累计调价幅度在1000 元/吨左右,这将大大改善公司普碳钢的盈利状况,按照公司下半年铁、钢、材产量要分别达到767、784、730 万吨的计划,三季度单季度盈利将有明显恢复。
本次武钢配股比例不超过 10:3,募集资金不超过120 亿元,主要投向是武钢集团拥有主业相关资产(主要是鄂钢公司77.6 股权)、武钢矿业球团生产设施和补充流动资金。此次配股收购资产将扩大武钢股份产品结构,延伸公司产业链,按照2009 年上半年财务数据和配股上限测算,此次配股对武钢股份每股收益和每股净资产都略有增厚。
假设武钢取向硅钢均价 18000 元/吨,预计未来12 个月武钢可实现每股收益0.57 元,基于武钢特殊的盈利属性,综合取向硅钢P/E 和普碳钢的P/B 的估值更为合理,假设给予硅钢15 倍P/E 和普碳钢1.5 倍P/B,武钢对应股价为8.9 元,目前股价仍处于合理估值范围,东方证券维持“增持”评级。
东方证券:华菱钢铁公布中报,维持“买入”评级
东方证券8月27日发布投资报告,针对华菱钢铁(000932.SZ)公布中报,维持“买入”评级。
2009 年1-6 月华菱钢铁实现营收199.4 亿元,同比下降27%,实现营业利润-7.4 亿元,同比下降166%,实现净利润-5.23 亿元,实现每股收益-0.19 元,同比下降165%。
由于此前已公告业绩预亏,上半年亏损已在市场预期之中。同时,公司预计今年三季报累计净利润亏损1.5 亿元,每股收益-0.06 元,同比下降113%,这意味着三季度盈利约3.7 亿,每股收益约0.13 元左右。
从公布的分产品盈利情况看,除钢管外(去年同期受雪灾影响)各产品毛利率均有下降,板材几乎全面亏损,公司优势产品宽厚板毛利下降10 个百分点,加之出口订单大量减少,这是华菱上半年亏损的主要因素。预计上述因素仍会制约09 下半年华菱盈利的表现,但基于成本下降和需求环比改善预期,预计华菱下半年将重回小幅盈利状态。
上半年来衡钢高炉、720 项目、涟钢转炉、湘钢宽厚板二期工程等新项目基本按计划陆续投产,年底前后还将有涟钢2200 高炉和2250mm 热轧一期约240 万吨项目的投产,这为实现公司“弯道超车”的目标打下了坚实的基础,从而在行业转好时公司具有了业绩爆发增长的潜质。
公司上半年将涟钢的型材生产线改造为产能约 40 万吨的螺纹钢生产线,上半年生产螺纹钢79 万吨,同比增长达83.6%,我们最近的调研显示公司螺纹钢主要供给大型工程,近期的钢价下跌更多的是对前期过快拉升的修正,公司订单仍相对饱满。
东方证券看好华菱中长期的基本面:公司目前致力于其精品化、差异化战略,计划通过与阿塞洛-米塔尔技术合作逐步实现其高端汽车板、造船板、取向硅钢和无缝钢管工程,目前公司的各项工程正在逐步实施中,这一战略将为公司带来更好的长期成长性。华菱集团收购FMG17.4%股权已获得中澳双方的批准,这将有利于华菱钢铁长期的矿石资源保障,提升公司原材料成本优势。
短期看,预计钢价大幅下挫后仍将延续弱势运行,这将制约行业和华菱股价表现,但从中长期看,公司良好成长性仍值得期待,近期股价回调已部分释放短期钢价和盈利回落的压力,东方证券维持华菱钢铁“买入”评级。
东方证券:潞安环能公布半年报,维持“增持”评级
东方证券8月27日发布投资报告,针对潞安环能(601699.SH)公布半年报,维持“增持”评级。
2009 年上半年主营业务收入、营业利润、净利润分别为86.5 亿元、16.6亿元、11.7 亿元,分别同比增长 18.6%、18.7%、35%,每股收益1.02元,考虑到安全费用等会计政策变更影响,公司第一二季业绩环比基本持平,上半年业绩基本符合预期。
上半年业绩增长主要得益于量增价涨。1-6 月份煤炭产销量分别为1476万吨、1251 万吨,分别同比增长9.7%、6.3%,产量增长主要来自余吾煤业屯留矿二期产能的释放,预计屯留矿2009 年产量可达产至600 万吨左右,较2008 年增加340 万吨,是公司今年产量增长的主要来源。价格方面,上半年煤炭平均销售价格为537 元/吨,同比增加19.7 元/吨,增长3.7%,但较2008 年全年均价下降30.3 元/吨,降幅为5.3%。
生产成本与去年同期基本持平,盈利能力略有提升。上半年煤炭平均生产成本为328.9 元/吨,较去年同期增加6 元/吨,毛利率为38.9%,较去年同期增加1.2 个百分点,盈利能力略低于行业平均水平。
公司主要产品为混煤、洗精煤、喷吹煤、洗块煤,主要用于电力、冶金、化工行业,占总销量比重分别为57.6%、8.1%、29.7%、3.5%,预计下半年动力煤、喷吹煤、洗块煤价格较上半年均价下降3%-8%,因此,下半年业绩将略低于上半年。
公司未来产能稳步扩张。公司整合了潞宁煤业所在地宁武矿区十三座小煤矿,通过技术改造,未来有望形成1260 万吨的产能;设计能力300 万吨/年的姚家山煤矿有望于2011 年投产;上半年收购黑龙强和伊田煤矿,将增加产能105 万吨。
2008 年潞安集团煤炭总产量为4200 万吨,同时,集团山西省内在建产能为2680 万吨,新疆在建产能3000 万吨,内蒙在建产能500 万吨,同时集团有望继续整合山西省内煤炭资源,集团规划2012年产能达到1 亿吨以上,从这个角度上看,公司获得集团资产注入的空间非常广阔。
综合看,内生性增长以及集团资产注入使得公司未来产能增长空间巨大,在不考虑收购集团资产的情况下,东方证券预计2009-2011 年EPS 分别为1.93元、2.14 元、2.31 元,以8 月26 日收盘价计算,公司2009 年的动态市盈率为20.6 倍,低于行业平均水平,东方证券维持公司“增持”投资评级。
东方证券:一汽夏利公布中报,维持“买入”评级
东方证券8月27日发布投资报告,针对一汽夏利(000927.SZ)公布中报,维持“买入”评级。
报告期内,公司实现销售收入43.96 亿元,同比增长7.2%;归属于母公司的净利润0.52 亿元,同比下降49.2%。每股净收益0.03 元。其中,2 季度的盈利水平超市场预期。
本部的主要业务包括整车业务和售后零部件业务。报告期内,本部约亏损1.7 亿元,亏损额度锐减46.9%。本部业务大幅度减亏的主要驱动因素:1)营业收入同比增长7.2%:其中整车产品销售收入同比增长10.1%;2)公司综合毛利率由去年同期的5.5%,上升到报告期的8.3%,其中整车业务的销售毛利率由去年同期的3.6%,上升到报告期的7.0%;售后零部件的销售毛利率由去年同期的14.6%,上升到报告期的19.5%。销售毛利率的大幅度提升主要是由于报告期内产品销售价格稳定,而原材料价格同比显著下降。3)期间费用显著下降。报告期内期间费用同比下降16.9%,期间费用占公司销售收入的比重由去年同期的14.3%,下降到报告期的11.1%。东方证券预计,09 年全年,本部的亏损幅度大约同比下降50%左右,并且该态势将在2010 年得到持续。
报告期内,公司的投资收益为2.55 亿元,其中,一季度公司的投资收益仅为0.19 亿元,而2 季度大幅度反弹到2.36 亿元,主要是由于一汽丰田贡献的投资收益大幅度反弹作出的贡献。一汽丰田在1 季度时对乘用车市场复苏准备不足,整车产品排产计划过于保守,导致销售终端无车可卖;同时市场热销的卡罗拉1.6L 车型由于发动机产能原因,整车产品产量有限。东方证券预计,一汽丰田在3 季度的盈利水平将超过2 季度的盈利水平,而4 季度的盈利水平则和2 季度基本持平。
东方证券预计公司09 年、10 年分别实现每股收益0.22 元、0.43元,对应09 年、10 年PE 分别为35.20 倍、17.98 倍;09 年、10 年PB 分别为3.47 倍、2.97 倍。继续维持对公司“买入”的投资评级。
东方证券认为股价催化剂包括:1)一汽集团整体上市进程加快;2)下半年国内乘用车产品销量持续超预期;3)下半年上市的新产品市场表现超预期。风险因素包括:1)钢材价格年内上涨幅度过大;2)乘用车产品市场景气程度下降;3)乘用车市场爆发价格战。