银河证券:国药股份半年报点评 合理价20元 维持“推荐”评级
银河证券27日发布国药股份(600511.SH)半年报点评,合理价值20元,维持“推荐”评级。
国药股份发布中报:2009年上半年公司实现营业收入24.8亿元,同比增加15.39%,利润总额1.65亿元,同比增长16.21%,净利润1.26亿元,同比增长17.51%,每股收益0.26元。
银河证券的分析与判断如下:
公司有效克服了年初的不利局面,各项核心业务(包括药品商务销售、北京市医院纯销、麻药全国销售和零售业务)都保持稳定的增长态势,上半年业绩符合预期。
医药商业仍是公司竞争优势的核心
报告期公司的医药商业(含麻醉药品销售)合计实现收入23.93亿元,占公司销售收入的96.49%;实现毛利2.10亿元,约占公司毛利总额的83.80%,医药商业仍是公司的核心业务。
麻药批发业务保持绝对优势
麻药业务仍是公司的医药商业业务保持较高毛利率的关键因素之一,银河证券预计公司的麻药批发业务仍将保持垄断,且每年能保持19%的增速,毛利率基本保持稳定。
医药工业快速增长
报告期,公司的医药工业获得收入6837.61 万元,同比增长25.65%,毛利率提升到42.52%,银河证券判断取得增长的主要原因是国瑞药业加强在心血管和抗生素市场的营销,老产品克林霉素、新产品依达拉奉销售快速增长。
预计2009-2011 年国药股份医药工业部分的销售收入实现28.31%的复合增长,2011 年销售收入2.2亿元。
投资收益继续快速增长
报告期公司获得的投资收益达到1860.36 万元,分别同比增长44.67%和16.7%。
银河证券判断麻药市场将继续保持稳健增长和品种更迭态势,参股的青海制药和宜昌人福将保持快速增长,在国药股份的持股比例暂不增加的前提下,未来3 年投资收益复合增速37.56%,2011 年达到6455.4万元,如持股比例增加,投资收益有望进一步增加。
投资建议:
盈利预测
银河证券暂不调整盈利预测。预计2009-2011 年公司的营业收入分别为531043.63、640001.973、766352.00万元,净利润分别为24901.00、31613.62、38799.39 万元,每股收益分别为0.52、0.66、0.81 元。
估值和投资建议
DCF(WACC=10.89%,g=3%)估值为17.38 元;公司应按照一线医药股估值,若给予2009 年35-40倍PE,估值为18.2-20.8 元,若给予2010 年30 倍市盈率,估值为19.80 元。
综合考虑,由于国药股份自身的优秀质地、国控北京的注入预期以及潜在的并购可能,银河证券认为公司应继续享受估值溢价,合理价值20 元,维持“推荐”评级,再次建议投资者将国药股份作为医药行业的核心配置公司,长期持有以充分分享公司的成长,国控上市、资产注入或并购有望成为股价上升的催化剂,注重中短期机会的投资者亦可注意把握其中的交易性机会。
银河证券:上海汽车中报点评 维持“谨慎推荐”评级
银河证券27日发布上海汽车(600104.SH)中报点评,维持对公司“谨慎推荐”的评级。
今日,上海汽车发布09 年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入615.85 亿元,同比增长6.85%,归属上市公司所有者净利润14.46 亿元,较去年同期下降26.43%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润13.4 亿,较去年同期下降29.85%。基本每股收益0.221 元。
银河证券的分析与判断入如下:
主营业务同口径经营情况较去年同期有较大幅度好转
产品制胜,上海通用成业绩增长主驱动力
高盈利能力产品替代老产品,上海大众盈利能力提升
政策受益,上海通用五菱爆发式增长
自主品牌逐步减亏
投资建议:
银河证券维持公司2009、2010 年每股收益0.67、1.1 元的预测。考虑到公司未来持续的增长潜力,银河证券维持对公司“谨慎推荐”的评级。