价值回归 10大滞涨蓝筹开始“龙抬头”

　　张江高科（600895）

　　基金重仓概念、中价概念、沪深300概念、新上海概念、房地产概念、增持回购概念、创投概念。

　　房地产经营：2008年公司加大房产销售力度，销售价格稳中有升，房地产销售实现收入11.28亿元，增长率为78%。各类经营性物业出租率继续保持95%以上，实现房产租赁收入4.07亿元，增长率为30%。房地产主营利润7.29亿元（毛利率64%），是上年同期的3.36倍；房产租赁主营业务利润2.42亿元（毛利率为59%），比上年同期增长22%。显示公司始终立足于园区的开发建设，园区开发主业业绩贡献突出且稳定，进入2008年度后呈现跨越式提升。2009年，公司预算主营业务收入为23亿元，其中房地产业务预算实现收入约20-21亿元，预计销售及管理费用1.6亿。

　　创投概念：公司持有张江创业源科技发展有限公司54.99%的股权,该公司主营高新技术研发及创业投资，另外还持有浩成创业投资有限公司100%的股权，该公司主营创业投资。继投资3亿成立张江汉世纪基金后，还将继续投资3-4亿于该基金。同时，公司还将在5年内投资25亿于另一投资基金平台浩成基金，平均每年5亿。公司前几年投资了众多PIPO企业，包括万得信息、超日太阳能、四维约翰逊、浙江康德莱、微创医疗、儒竞电子、星飞冷却设备、鼎识科技、华亚微电子等，如果创业板开启、IPO重启，这些投资有望会为公司带来回报。另外，公司还持有上海鲲鹏投资发展有限公司30%的股权。

　　股权投资：公司合计出资6200万美元认购中芯国际4500万A系列优先股、342.85万C系列优先股，实施转股并拆细后将持有51000万股。中芯国际在香港上市，总发售规模为51.515亿股(每股2.41－2.72港元)，经过3次减持，截至08年末持有中芯国际5.1亿股，投资成本4.15亿元。参股公司上海复旦张江生物医药股份有限公司在香港创业板发行19800万股H股，减持后公司持有复旦张江679万股，投资成本479万元。公司持有18.1%的张江微电子业绩良好，08年主营业务收入6.83亿元，净利润3.51亿元，投资贡献0.73亿元。

　　渤海证券：

　　据预测，公司2009和2010年净利润分别为7.18和9.45亿元，每股收益分别为0.46和0.61元。公司2009、2010年PE分别为33.62倍、25.54倍。相对估值水平与园区开发类地产公司相比偏低，而公司的成长性处于行业前列，给予09年40倍市盈率，公司合理估值为18.4元。如果考虑到公司产业投资的股权价值，公司估值水平将有更大的上升空间。投资建议：买入。

责编：谷立亚