明天买什么？14日券商评级一览

　　国信证券：海通证券中期业绩快报点评 维持“中性”评级

　　海通证券（600837.sh）公布09 年中期业绩快报，基本每股收益0.3 元。14日，国信证券就此发布点评报告表示，维持公司“中性”评级，具体分析如下：

　　受益于经纪业务交易量提升，公司二季度环比收入改善明显

　　海通证券公布的09 年中期业绩快报显示，公司上半年实现营业收入41.32 亿元，同比增长2%；营业利润29.52 亿元，同比增长7%；营业外收入净额1.72 亿元，利润总额31.24 亿元，归属上市公司净利润24.5 亿元。在二季度，主要受市场交易量上升（其中，2 季度日均股票交易额2115 亿元，1 季度为1629 亿元，环比上升30%），和公司经纪业务市场份额稳定影响，营业收入也呈现出了33%的增长。公司成本收入比相对稳定，经营业绩超出国信证券预期的主要原因是非经常性收入的增加和有效税率水平的下降。

　　公司自营业务收入利润贡献不明显

　　从收入角度分析，二季度公司营业收入增长5.78 亿元，增幅33%，而同期经纪业务市场交易量上升30%，在剔除佣金率挤压影响的情况下，公司自营业务权益投资规模也应当维持在较为保守的水平。

　　中短期内ROE 压力犹存

　　公司中期业绩全面摊薄ROE 报6%，根据公司公告，其增发所募集的资金在各个应用方向上已基本分配完毕，但创新业务受监管政策影响较大，私募股权投资PE、海外业务的开展仍需逐步进行，公司中短期内富裕资金的应用压力应持续存在。

　　提高公司09 年业绩预测，维持“中性”评级

　　在市场突破3000 点后，市场流入资金明显放大，相应交易量水平推高至新的水平。虽然国信证券认为在流动性供给上更多的是呈现总量乐观的情形，但宽松货币环境的持续时间和政策的容忍程度均超出国信证券的预期，即使采用悲观假设，市场日均股票交易量维持在1800 亿以上的可能性仍较大，由此导致公司经纪业务下半年能够延续上半年的良好表现；另外，公司创新业务的布局速度也进展较快，建议关注投资百瑞信托审批的进程，这将形成证券公司拓展业务领域的示范效，更有助于实现金融控股公司的战略。相应，国信证券提高公司09、10 年EPS 至0.58、0.65 元。目前，市场估值已反映经纪业务高交易量的预期，尚未反映其创新业务先发优势的溢价，暂维持公司“中性”评级。

　　国信证券：黔轮胎Ａ半年业绩预增公告点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券14日发布黔轮胎Ａ（000589.sz）半年业绩预增公告点评，维持“谨慎推荐”评级。

　　黔轮胎A 于7 月11 日公告，预计2009 年半年度净利润约11,150 万元，同比上升100%-150%。

　　国信证券评论如下：

　　09 年半年度EPS 为0.44 元，同比增长121%，单季度环比增长184%。

　　公司09 年半年度净利润约11,150 万元，EPS 为0.44 元。同比来看，08 年半年度净利润为5051 万元，EPS 为0.20 元，同比增长121%。环比来看，09 年一季度公司净利润为2901 万元，EPS 为0.11 元，二季度环比增长184%。同比环比的数据比较可以看到：09 年二季度，公司的业绩大幅增长。

　　09 年二季度EPS0.33 元，超过历史最好水平，主要原因是原材料价格大幅下降和需求快速复。

　　从历史数据来看，公司单季度业绩最好的是在07 年二季度0.12 元、08 年三季度0.11 元、09 年一季度0.11 元。09 年二季度，公司EPS 为0.32 元，远远超过历史最高水平。

　　公司景气度高起主要有两个方面的原因：一是需求旺盛，随着宽松货币、财政政策的启动，预期向好，基建大力开工，汽车行业快速增长和机械行业景气恢复，拉动了轮胎行业的需求快速复苏。在行业旺盛需求的同时，公司产品价格保持在前期较高的位置。另一方面，轮胎行业主要原材料天然橡胶、合成橡胶的价格在09 年初下降了50%左右。公司地处东南亚主要产胶区附近收益明显，原材料成本下降直接使得09 年轮胎行业的成本下降、毛利率水平提升5%点左右。

　　近四年来公司毛利率水平为行业第一位

　　08 年行业数据统计显示，公司销售收入居全国同行业第九位，上市公司中排名第五位。09 年，公司产能520 万条，其中全刚胎为200 万条，新增产能为全刚胎40 万条。公司未来增长主要依托全刚胎产能扩张，预计2012 年全刚胎产能达到280 万条。公司对其他轮胎品种采取细分优质品种的策略，经营利润高的工程胎、农业胎等。

　　纵向来看，从04 年开始公司的毛利率水平就一直低于20%，这是行业竞争越来越激烈的一个必然现象。横向来看，公司的毛利率水平一直保持在第三的水平，近四年来的数据显示，公司毛利率水平为行业第一位。

　　毛利率水平在行业内的排名提升，主要来源于公司经营稳定，新投产的生产线技术成熟、质量稳定、品牌经营较好。对于原材料的采购、储备把握较好，把成本控制在较低的水平。对于竞争激励的橡胶轮胎行业来说，做到产能扩展兼顾质量、材料采购稳定成本这两点，是很难的。另外，公司在细分品种上，坚持把握市场动态，经营毛利率水平较高的品种，比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎。在行业竞争激烈的前提下，把细分市场做好，保持公司的稳健经营。

　　预计09 年、10 年EPS 分别为0.65 元、0.68 元，维持“谨慎推荐”的投资评级

　　公司依托行业复苏迎来阶段性的高盈利能力，带来阶段性投资机会。国信证券预计公司09 中期、09、10、11 年EPS 分别为0.44元、0.65.元、0.68 元、0.70.元。考虑到国内A 股市场PE 为26.6 倍，国外轮胎行业平均PE 约23 倍，国内轮胎行业虽然行业竞争激烈、份额较小，但成长的空间较大，给与动态PE 约23 倍，目标价格约13-15 元。维持“谨慎推荐”评级。

　　国信证券：中天城投(000540)中期业绩预增快评 维持“推荐”评级

　　国信证券14日发布中天城投（000540.sz）中期业绩预增快评，净利润同比大增，维持公司“推荐”评级。

　　公司14日发布 2009 年上半年业绩预告公告： 09 年上半年实现净利润 1.07-1.43 亿元，同比增长 50%-100% ， EPS 按最新股本摊薄为 0.19 元 -0.25 元。

　　国信证券评论如下：

　　公司所预告的业绩区间符合国信证券预期

　　国信证券对公司中期业绩的预测值为 EPS0.21 元，公司本次预告的业绩区间符合国信证券这一预期。 09 年上半年，公司针对区域房地产市场迅速升温的情况，采取了如下经营策略： 1 、在确保产品合理利润水平的前提下，加大促销力度； 2 、适时推出受到市场欢迎的中小户型、总价较低的高性价比产品。上述策略效果明显，上半年公司销售势头旺盛，营业收入和营业利润明显增长。

　　公司发展战略清晰，项目储备丰富，盈利能力强

　　公司房地产综合实力在贵州排名第一，市场占有率超过 10% 。公司的发展战略是在加速发展房地产的同时，充分利用贵阳和贵州省资源优势，积极拓展矿业和旅游会展业务。公司二级开发项目 8 个，总建筑面积 564 万平方米，每股土地储备在所有地产上市公司中位居前列，足够支撑公司 5-6 年的快速发展；该等项目地价均在 30 万 / 亩左右，地价已付清，盈利能力较强，预计全部开发完，能净赚 70 亿元左右。

　　一级开发收益巨大，或将在 09 年下半年开始体现

　　华润贵阳负责对贵阳渔安片区 9.53 平方公里的土地进行一级开发，完成一级开发后，预计可出让的商业用地在 6000 亩以上。渔安片区系贵阳市中心城区云岩区的组成部分，位于云岩区东部，距离贵阳市中心（大十字）直线距离约 6 公里 ，位于南明河下游，目前云岩区基本无大幅可供出让的土地，因此本项目土地具有稀缺性。云岩区政府与华润贵阳已在开发合同中约定：政府用土地出让收益以及片区城市建设配套费支付华润贵阳上述投资成本，投资成本支付完成之后的剩余部分，由云岩区政府与华润贵阳公司两方按照 3 ： 7 比例进行分成。国信证券经调研后测算，开发成本约 30 万 / 亩，未来土地出让价格至少能达到 150 万元 / 亩，随着北京路东延至本项目（预计 2010 年开通），地价有望升至 300 万元 / 亩。公司对华润贵阳全面收购后，按150 万元 / 亩的地价下限和 300 万元 / 亩的上限假设，预计该一级开发项目在 2012 年前将为公司带来 35-70 亿元的净利，增厚 RNAV 4.64 元/ 股 -9.28 元 / 股。

　　积极拓展矿业，价值巨大

　　除房地产外，公司还积极拓展矿业，已取得 2000 万吨锰矿、 5 亿吨煤矿探矿权，并与当地地矿部门成立了合资公司。公司分别持股 70% 和 85% ，预计 09 年底或 10 年上半年取得采矿权， 10 年实施矿业开采， 2 年后形成煤 500 万吨 / 年的生产能力；锰矿方面，形成 80 万吨 / 年的生产能力。

　　定向增发助力公司发展

　　公司拟以 8.33 元 / 股的价格定向增发 1.88 亿股，募集资金约 16 亿元投入中天会展城项目。该项目是贵州省重点项目，公司在开发本项目过程中也获得了一系列优惠政策，预计 09 年将获得政府给予的 1 亿元经营性补助。项目总建面约 256 万平方米，预计销售额能达到 72 亿元。目前增发方案已报证监会审批，若能成功实施，将有利于公司扩张规模、提升竞争力及持续盈利能力、为公司扩大市场占有率奠定基础，并能优化资本结构、改善财务状况，降低偿债风险。

　　公司已 步入高速成长期 ，维持 “推荐”评级

　　国信证券预计公司 09--11 年净利润分别 4.06 亿元、 9.06 亿元和 16.87 亿元，年复合增长率在 107% ，按增发后总股本（约7.59 亿股）测算， EPS 分别为 0.54 元、 1.19 元和 2.22 元，动态 PE 分别是 36.7 倍、 16.7 倍和 8.9 倍，维持“推荐”评级。

　　从 NAV 估值看：公司房地产业务 NAV 为 18.29 元，若考虑矿产资源，公司 NAV 在 45 元左右。