下半年A股泡沫常态化 把握5条投资主线

　　投资策略：从β到α转变

　　股市运行格局的转变，导致市场的风险收益特征发生显著变化，这要求投资策略也相应转变：上半年获取超额收益的β投资策略将不再有效，而α策略正好可以大展身手，投资应从β策略转向α策略。

　　我们认为，在下半年的震荡行情中，投资者必须重视投资策略的转变，即从β策略转为α策略。具体来说，有以下五个方面：

　　第一，重个股，轻指数。在震荡市中股指没有明显的上升或下降趋势，以简单的高仓位或低仓位取胜的难度增加。相反，要想获取较高的超额收益，必须重视α的贡献，而较高的α一般是由股票的个性特征所决定，与大势和行业无关。因此，必须重视个股，尽可能寻找高α值的个股。

　　第二，变分散投资为相对集中投资。今年上半年，尤其是5月中旬以来，指数化投资者获得了丰厚回报。在下半年的震荡市中，指数的期间涨幅可能不大，指数投资者可能会失望，而资金过于分散进行组合投资的基金经理可能也难以获得较高的超额收益。因此，我们认为，下半年投资者应在个股积极研究、深度挖掘的基础上，相对集中投资可能会更有收获。

　　第三，波段操作，淡化持有。在指数呈现上下波动的过程中，机械地采取买入并持有的策略会痛苦地忍受坐过山车的煎熬，到头来发现市值还是在原地踏步。不仅指数的波动如此，个股的波动也如此。因此，震荡的市场环境就要求投资者淡化持有策略，根据股价的波动灵活操作：在股指的低风险区域果断增加仓位，在高风险区域降低仓位；在股价上涨幅度较大、过度反应内在价值的情况下，及时兑现收益。