下周买什么？17日券商评级一览

　　兴业证券：中国人寿保费收入点评 将评级下调至“中性”

　　兴业证券17日发布中国人寿（601628.sh）09年1-6月保费收入点评，将其投资评级下调至“中性”。

　　09 年1-6 月，公司寿险累计原保费收入为1727 亿元。

　　兴业证券点评如下：

　　由于基数原因，公司寿险保费收入增速继续探底，并有望走出拐点。09 年1－6 月累计保费收入同比下降5.14%。其中，公司09 年6 月单月保费收入同比下降11.48%，比上月缩窄5.01 个百分点；环比增长37.82%。

　　业务结构调整仍是09 年重点，兴业证券维持全年7.54%的保费增速预测。

　　兴业证券调高公司投资收益率的预测，预计公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别为0.7 元、0.96元和0.98 元，合理估值区间为25.43－29.05 元。由于公司股价已经超过兴业证券的估值区间，将其投资评级下调至“中性”。

　　兴业证券：中国平安中期业绩点评 维持“推荐评级”评级

　　兴业证券17日发布中国平安（601318.sh）09年中期业绩点评，维持对公司的“推荐评级”评级。

　　09 年上半年，平安证券实现营业收入8.51 亿元，同比下降10.91%；实现营业利润4.54 亿元，同比下降9.76%；实现净利润3.65 亿元，同比下降9.01%。

　　兴业证券点评如下：

　　平安证券盈利下滑的主要原因在于投行收入减少。09年上半年，平安证券投行业务手续费收入为1.37亿元，同比下降63.2%，主要在于证券融资功能暂停影响。由于08 年下半年投行收入低迷，预计09 年下半年，该业务收入同比将出现较大回升。

　　同时，市场交易活跃、投资收益增加和费用节约均对公司盈利产生正面影响。

　　平安证券经纪业务手续费收入虽然实现增长，但是与市场日均交易量大幅提升和公司市场占有率上升的情况看，佣金下滑仍是阻碍手续费收入增长的主要原因。平安证券经纪业务实现手续费净收入4.63亿元，同比增长2.59%。由于平安证券营业部所处地区都属于充分竞争市场，09 上半年佣金战较为激烈，在公司市场占有率提升和市场交易量日均交易量大幅提高的情况下，其手续费收入只实现小幅增长，与兴业证券预期较为一致。09 年上半年，平安证券证券交易市场占有率0.974%，比去年同期提升了0.031 个百分点。

　　09 年上半年，平安证券投资与公允价值变动合计2.13 亿元，同比增长322%，主要源于市场单边上行促进投资收益回升。

　　平安证券09 年中期费用支出为3.97 亿元，同比节约12.2%。其中，公司营业费用为3.54 亿元，同比下降9.65%，节约费用支出3775 万元。

　　兴业证券维持对公司的“推荐评级”评级。兴业证券调增投资收益率和权益投资比重后，预计公司2009 年、2010年和2011 年每股收益分别1.44 元、1.76 元、1.89 元，在5.45%的长期投资收益率和35 倍的新业务倍数的假设下，对公司寿险估值为50.08-53.11 元，公司产险业务估值水平为2.04-2.45 元，银行业务估值水平为3.68-4.42 元，信托等其他业务估值水平为5.89 元，公司整体估值为61.69--65.87 元（未考虑公司对深发展的收购）。

　　兴业证券：中国太保(601601)董事会通过H股发行议案点评 维持“中性”评级

　　兴业证券17日就中国太保（601601.sh）董事会通过H股发行议案发布点评报告，维持“中性”的投资评级。

　　公司公告董事会通过发行不超过10 亿股H 股的议案，以不低于本次董事会决议公告日前公司A 股20个交易日的交易均价进行发行。

　　兴业证券点评如下：

　　公司开始重新开启H 股融资。公司此次公告前20 日A 股收盘价均价为23.78 元，则此次融资额将在237.8 亿元以上，将提升公司每股估值2.76 元以上。

　　H 股发行有利于公司偿付能力的提高，并有利于其目前寿险和产险的业务转型。如果考虑到公司未来业务转型带来的期缴业务的快速增长，兴业证券将公司的新业务倍数由24 倍调升至31 倍。

　　预计公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别为0.53 元、0.56 元和0.56 元。根据31 倍新业务倍数，兴业证券认为公司寿险合理估值区间为21.85－24.38 元，产险估值区间为2.4－3.2 元，合计24.25－27.58 元；如果成功发行H 股，则公司合理估值为27.74－31.07 元；维持“中性”的投资评级。

　　兴业证券：维持昆明机床(600806)“推荐”评级

　　兴业证券17日发布投资报告，维持昆明机床（600806.sh）“推荐”评级，具体分析如下：

　　目前国内整体经济已经处于复苏阶段，机床行业下游，如：汽车、工程机械、铁路等都出现明显的回暖迹象，而造船、电力的需求依然疲软，所以兴业证券想通过调研了解后周期机床行业的复苏情况。

　　今年1-5 月数控金属切削机床累计产量为54575 万台，同比下滑15.2%，行业仍然处于底部震荡期。由于机床的生产周期为5-8 个月，目前行业的产量数据基本以去年下半年为主，而机床行业基本由4 季度才开始下滑，所以现在的产量情况并未反应经济危机对行业的冲击，若按滞后期来看，今年3 季度开始的订单量才会真正反应经济危机对行业的真实影响。

　　公司处于发展的第三个阶段——重型化、精密化。第一阶段：原有业务的不断发展。公司最初被定位为中型机床生产厂，后将最初的卧式镗床、坐标镗床和刨台式铣镗床逐渐做大，卧式镗床的市场占有率在30%左右。第二阶段：落地式镗铣床的崛起以及道斯的合作。落地式镗铣床从2001 年的1258 万元，发展到2008 年的64578.8 万元，实现8 年50 倍的增长，市场占有率也迅速上升至30%。至今昆机生产的落地铣镗床销售已超过500 台，总价值达20 多亿元，2008 年销售额已占到公司全年产品总销售额的50%以上，落地铣镗床成就了昆机连续8 年的快速发展。第三阶段：产品迈向向重型化、精密化。目前为了提高铸件的自给率和扩大重型机床的产能，公司花费5000 万，购买了600 亩土地兴建厂房，由于现金流情况良好，资产负债率为42%，产能扩张的时点位于行业低谷期，未来经过两年的扩产，有望在2011 年左右实现重型机床产能瓶颈的突破。

　　行业最坏的时期已经过去，持续复苏期尚未到来。去年四季度行业受到经济危机的影响开始显现，一些客户推迟了产品的提货期，今年1 季度后期有所好转，基本上压货的产品量较少，5、6 月订单较之4 季度有一定的好转（主要在风电和煤矿的订单），下半年开始经济危机的冲击将真实的反应在订单量上，不确定性较大，行业的持续复苏期将出现在去库存化和去产能化之后，目前仍然需要观望3 季度的订单量情况。兴业证券认为悲观估计全年订单量在9 个亿左右，中性估计在11 个亿左右，乐观估计在13 个亿左右。公司为了防止下半年出现突发的订单量，目前开始适当的增加一些产品的生产量，库存情况维持在较高的位置，使得未来的交货期能缩短到3-4 个月。

　　出口依然可以期待。从市场规模来看，国外并不亚于国内，而公司出口占比仅为3%不到，从成本角度来看，昆机的人工成本占比为10%左右，而国外同类机床企业的人工成本占比达到40%，所以国内产品的价位仅为国外产品价格的1/3-1/2。从全球的机床区域核心竞争力来看，中国处于第四层次，第一层次为西欧，第二层次为东欧，第三层次为美国、日本。一旦国内机床企业的竞争力有所提升，必然将借助较强的成本优势抢占国际市场。所以从长远来看，出口的前景依然可以期待。

　　目前行业尚未到达持续复苏期，并且随着原材料价格下降，公司的产品也相应的下调了价格，由于单位成本的上升，公司的毛利率不会出现较大的变化，兴业证券维持公司09-11 年EPS 分别为0.61 元、0.68元和0.84 元的盈利预测，对应PE 为20 倍、18 倍和14 倍，PB 为4 倍，维持“推荐”评级。

　　兴业证券：金牛能源(000937)半年报业绩下降 前景向好 维持“推荐”评级

　　兴业证券17日发布金牛能源（000937.sz）半年报业绩点评，维持“推荐”评级，具体分析如下：

　　金牛能源发布澄清公告，否认2009 年中期实施10 送5 转5 的分配方案，并称上半年主要产品毛利率降低，营业收入约为48.97 亿元，同比增长9.3％；净利润5.35 亿元，同比下降34%，折合每股收益0.68 元。因金牛能源一季度净利润为3.59 亿元，则第二季度净利润只有1.76 亿元，远低于一季度。

　　但是，从煤炭价格来看，一季度和二季度基本稳定，更多是销量变动，业绩变动并不会如此剧烈，故兴业证券推算是会计准则调整所致。以此匡算，金牛能源2009 年业绩在1.50 元，目前PE 为30 倍，但因其即将合并冀中能源旗下的峰峰集团、张矿集团等报表，预计并表后每股收益为2.27 元。

　　兴业证券注意到，钢铁行业景气度正在急剧上升，冶金煤提价预期非常明确，而金牛能源属于对冶金煤弹性最大的公司之一，冶金煤提价将导致PE 快速下降，故兴业证券继续维持“推荐”评级。