下周买什么？17日券商评级一览

　　国信证券：上调中国重汽(000951)投资评级至“谨慎推荐”

　　针对中国重汽（ 000951 .sz）公告德国MAN 入股及相关产品技术许可事项，国信证券17日发布投资报告，上调中国重汽（ 000951.sz）投资评级至“谨慎推荐”，具体分析如下：

　　合作深度空前

　　股权层面： 可转换债券行权后， MAN 对 3808.HK （是中国重汽全部经营实体，而 A 股 0951 仅含济南卡车和 51% 桥箱厂）持股比例将达 25% ， 3808.HK 成为中国重汽 BVI （股比 51% ）和 MAN 共同控制的合资重卡企业，这一股比使得 MAN在经营层面具有一定话语权， MAN 自此深度切入中国市场。

　　产品层面： 对中国重汽许可使用的产品线包括 TGA 整车、发动机、全部相关零部件，技术平台方面先进、完整，是对重汽目前已有产品的升级和补充。

　　中国重汽进入新一轮技术升级阶段

　　中国重汽获新一代重卡平台： 在技术许可协议下，重汽通过支付 8500 万欧元技术使用费的代价（ 6 年内支付），获得 TGA卡车、符合欧 III 、欧 IV 及欧 V 排放标准的 D08 、 D20 及 D26 发动机及相关零部件（驾驶室、底盘、车桥等）产品线平台。较目前国内主流重卡厂商如中国重汽、陕重汽、上汽红岩依维柯基于上世纪 70 年代引进的“斯太尔”平台的产品，更加先进；

　　引进发动机技术为达到更高排放标准扫清障碍： 2008 年 7 月，国内重型车全面执行国 III 标准，中国重汽由于受制于日本电装共轨系统产能瓶颈等因素，推出“电控单体泵 +EGR ”的国 III 发动机，尽管由于成本优势市场反响良好，公司市场份额也不断提升。但市场对这款发动机能否顺利升级至欧 IV 、欧 V 存在担心，此次引进的 D08 、 D20 、 D26 发动机均采用 ” 高压共轨 +EGR” 技术，技术上完全可过渡到欧 IV 、欧 V 。为公司未来应对更高排放标准打下基础。

　　重汽A股（ 000951 ）全面受益

　　根据技术许可协议，“被许可方”有二，分别是“中国重汽济南商用车”和“中国重汽济南动力”（均为 3808.HK 子公司），“分被许可方”包括“济南卡车股份”、“济南桥箱”、“杭州发动机”。重汽 A 股（ 000951 ）的两大主要经营主体——“济南卡车股份”和“济南桥箱”将因此全面受益于新产品的上线生产。

　　上调中国重汽（ 000951 ）投资评级至“谨慎推荐”，但短期业绩影响有限将公司投资评级由“中性”上调至“谨慎推荐”，主要是基于，与 MAN 合作后，国信证券认为公司长期竞争力将显著提高，有望成为国内拥有完整而先进的重卡产业链的行业领导者。但国信证券维持公司短期业绩不变，即维持 2009 、 2010 年 0.96 （ 28.1x ）、1.25 （ 21.6x ）元的 EPS 预测。

　　国信证券：新兴铸管(000778)半年报点评 继续给与“推荐”评级

　　国信证券17日发布新兴铸管（000778.sz）半年报点评，继续给与“推荐”评级，具体分析如下：

　　公司上半年实现每股收益0.402 元，超出国信证券的预期

　　今年上半年，公司实现营业收入1,241,116.03 万元，比上年同期增长17.01%；净利润47,218.29 万元，比上年同期增长21.19%；实现每股收益0.402 元，超过国信证券的预期(0.35 元)。环比来看，公司第二季度单季度实现每股收益0.287 元，环比增长150%。在今年上半年钢铁行业普遍亏损的情况下，公司实现如此高的利润增长，显示了公司一流的盈利能力。

　　下半年螺纹钢、铸管产量将继续增长

　　上半年公司铁、钢坯、钢材的产量分别为207.01 万吨、150.44 万吨、135.13 万吨，同比增长分别为9.78%、13.97%、16.53%。钢格板产量3.16 万吨，实现营业收入19,786.13 万元；完成发电量2.2 亿度，同比增长45.56%。下半年公司生产将加速，全年螺纹钢产量在285 万吨左右，铸管产量在150 万吨左右，同比分别增长26.3%、19.1%。

　　钢铁价格将继续上涨，下半年公司盈利将好于上半年

　　公司在7 月份已经连续提价。在下半年接下来的几个月，基础设施建设的加速及地产投资的恢复都将极大地刺激螺纹钢需求，钢铁价格有望继续上涨。从公司来看，其钢材产品全为螺纹钢，在需求旺盛行业附属的背景下具有较强的成本传导能力，而其铸管产品历来就有较强的盈利稳定性。随着下半年钢铁价格的上涨及公司产品产量的增长，公司业绩有望进一步提高。

　　上调全年盈利预测，继续“推荐”

　　下半年公司产品量价齐涨，盈利有望进一步提高。国信证券预计全年公司业绩在0.9 元以上，较国信证券之前0.7 元的业绩预测高出近30%；2010 年，随着经济的全面复苏，螺纹钢、铸管盈利能力将好于现有水平，国信证券预计公司10 年业绩将在1.08 元左右，同比增长20%。目前公司市盈率才12.3 倍，10 年动态市盈率只有11.5 倍，合理价位应在18 元左右，目前明显低估，继续给与“推荐”评级。

　　国信证券：工程机械行业月报点评 维持“谨慎推荐”评级

　　国信证券17日发布工程机械行业月报点评表示，行业销售环比走稳，同比显著改善，维持行业“谨慎推荐”评级，具体分析如下：

　　6 月行业销量环比有企稳迹象

　　行业销售经过4、5 月份环比小幅回落后，6 月销售情况明显走稳，其中装载机环比增长4%，推土机环比下降6%，挖掘机环比下降9%，下降幅度也明显收窄。

　　同比增长趋势显著改善

　　同比来看，主要产品6 月销量增长趋势显著提升，其中，挖掘机同比增长17.69%，改善最为显著；推土机同比下降9%，装载机同比下降13%，降幅也大幅缩小。

　　6 月出口有一定好转

　　虽然，相对去年同期，6 月出口情况仍非常低迷，但月度环比来看也有明显提升。其中挖掘机6 月出口量环比上升82%，推土机环比上升25%，单月出口量均创出年内新高，而装载机出口环比仍下降了14%，相对表现较弱。

　　维持行业“谨慎推荐”

　　6 月份行业销量环比开始走稳，同比增长趋势将大为好转；下半年行业销量将平稳向上并有望在4 季度出现新的高峰；国信证券维持工程机械行业“谨慎推荐”评级，重点推荐行业领跑龙头中联、徐工科技以及山推股份等。

　　国信证券：维持恒星科技(002132)“推荐”评级

　　国信证券17日发布投资报告，维持恒星科技（002132.sz）“推荐”评级。

　　近日国信证券就恒星科技的经营境况与公司进行了交流。从了解的情况看，在宏观经济快速复苏的大环境下，公司的经营状况大大好于国信证券前面的预测，受益于汽车销售旺盛及国家电网建设加速投资的有力局面，公司将实现超常发展，09 年尽管钢帘线及镀锌钢丝两大核心产品产量同比增长50%以上，但已基本处于供不应求的状态，而且公司通过自身的技术优势和成本优势，利用上半年经济低迷的时机，使其电网用镀锌钢丝的市场占有率大大提高，从原来的26%上升到50%以上，使公司的市场地位显著提高；到2010 年公司钢帘线及镀锌钢丝全面达产，产量将再增长33%，此外公司又抓住国家大力投资建设铁路等基础设施的机遇，自筹资金建设基础设施大量使用的PC 钢绞线生产线，设计规模为30 万吨，一期为15 万吨，2010 年也将成为公司又一利润增长点。

　　此外，公司在08 年经济处于低谷的时候，利用低价位参与风神股份的增发也将带来可观的的投资收益，且继续享受高新技术企业的税收优惠政策及福利企业的税收补贴政策，综合来看，国信证券认为公司已经投产的项目今明两年将进入收获期，同时新项目将成为未来公司持续成长的利润增长点。国信证券预计公司09/10 年EPS 在0.55/0.85 元左右，业绩同比分别增长70%和50%。在国家09年整体经济下滑的大背景下，各行业都业绩大幅下降的形势下，公司能取得如此大的业绩增长，实属难得，也充分显示出公司的经营实力。按金属制品行业20 倍PE 来估算，未来6-12 月合理股价将在17 元左右，对应目前股价还有70%的上涨空间。国信证券继续维持“推荐”的投资评级。

　　国信证券具体评论如下：

　　汽车行业的快速增长，给钢帘线带来产销两旺发展机遇

　　今年以来，汽车销售持续超出预期，1-6 月，汽车总销售量同比增速达到17.7%，较1-5 月14.3%的增速进一步提高。汽车产销的火爆行情也带动了轮胎行业的生产，进一步拉动了公司钢帘线销售。从国信证券最近了解的情况来看，公司今年3 万吨的产量目标能够实现，同比至少增长50%。明年公司钢帘线全线达产，全年产量4 万吨，同比再增长33%。

　　从长期趋势来看，汽车行业是拉动国内消费、推动经济持续增长的重点支柱行业，汽车生产、销售均有巨大的提升空间。而随着汽车产销的增长，汽车保有量也将大大提高，这些都将拉动汽车轮胎需求。根据橡胶工业协会“十一五”规划和预测，2010 年，我国轮胎总量将达到6 亿条，轮胎总产量、子午轮胎产量都将实现较快增长，未来5 年轮胎行业年平均增速约10-15%。目前我国汽车轮胎子午化率只有80%左右，而国际发达国家的子午化率到达了90%以上，基本完成了子午化。子午化是我国未来发展的趋势，作为子午轮胎原材料的钢帘线需求增速将高于轮胎行业平均增速，前景看好。

　　下半年国家电网投资将进入加速期，将拉动电缆用镀锌钢绞线的旺盛需求

　　为保增长，国家将原计划5 年的电网投资拉到2~3 年内完成，未来2~3 年内电网投资比原计划增长110%以上。公司主要产品镀锌钢丝、镀锌钢绞线主要用途为吊架、悬挂、通讯电缆、架空电力线等，产品广泛应用于输电线路、电气化铁路等领域。目前公司在该产品领域处于非常有利的地位，09 年上半年，公司利用经济处于低谷的时候，通过自身的技术及成本优势积极抢占市场，以压低销售价格的方式，迫使许多企业破产或停产，使其市场占有率显著提高，市场占有率从原来的26%提高到50%以上。该产品由于受制于使用领域的安全性，必须要取得专业管理部门颁发的生产许可证才可生产。因此进入门坎相对很高。今年下半年，国家电网建设将加速发展，公司产品销售持续旺盛，产品价格有望提升，从而使毛利水平显著提高。今年预计产量在15-16 万吨，同比增长约40%，明年公司镀锌钢丝将全面达产，产量再同比增长33%。价升量涨，将有利于该产品盈利能力得到提高。

　　PC 钢绞线已经投产，将成为公司新的利润增长点

　　公司09 年抓住国家大力投资建设铁路等基础设施的机遇，自筹资金建设基础设施大量使用的PC 钢绞线生产线，设计规模为30 万吨，公司今年投资6120 万元组建“河南恒星钢缆有限公司”，该公司注册资本为12000 万元，公司占注册资本的51%，一期工程将建设年产15 万吨高强度低松弛预应力钢绞线(PC 钢绞线)生产线，受益于灵活的民营企业机制，公司PC 钢绞线3 个月即建成投产。目前已经建成5 万吨的产能，全年产量在3 万吨左右。公司明年将进一步扩张PC 钢绞线产能，最终产能规模将在30 万吨。预计到2009 年底，公司将具备15 万吨的PC 钢绞线生产能力，2010 年将达到30 万吨，较2009 年再增长100%。

　　高新企业继续享受税收优惠，福利企业补贴持续

　　公司今年被认定为高兴技术企业，自2008 年起连续三年内享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。此外，公司下属企业恒星金属制品公司此前享受的免征企业所得税和增值税先征后返的税收优惠政策将取消，但地方政府继续按残疾职工人头给予补贴。公司目前残疾职工人数有300 多人，原则上每人补贴额度在2-4 万元之间，由此计算补贴额度在700-1400 万，合EPS0.03-0.06 元。

　　低价参与风神股份增发，投资收益超过100%

　　公司参与风神股份定向增发1000 万股，增发价格5.03 元，持股比例2.67%。在保障钢帘线销售的同时，股价的上升也有望带来额外的投资收益。截止7 月16 日，风神价格12.98 元。投资增值近8000 万以上，此外，市场普遍预期风神股份今年盈利在2亿左右，由此测算恒星科技权益收入约600 万合每股收益0.024 元，若公司所持风神股份按可交易金融资产计算，则目前股价对应每股收益将达到0.33 元。

　　维持 “推荐”评级

　　按公司目前产品的生产和销售情况看，公司下半年的业绩将明显好于上半年，国信证券维持公司09 年EPS 为0.55 元，同比增长约72%；同时国信证券上调公司2010 年EPS 至0.85 元(较原来0.68 元上调了25%)，同比再增长55%。2011 年公司PC 钢绞线全线投产，盈利将进一步提高。

　　自国信证券去年年底推荐以来，公司股价涨幅已经有60%，但4 月以后公司股价长期滞胀，这与公司明显受益于电网建设及汽车销售旺盛的背景不相符合。按照钢铁制品行业20 倍PE 估算，09 年下半年至10 年的合理价值应该在17 元左右，较目前股价还有近70%左右的上涨空间，明显低估，国信证券维持公司“推荐”评级。

　　国信证券：给予煤气化(000968)“推荐”评级

　　近期国信证券调研了煤气化（000968.sz），与公司管理层交流了公司生产经营状况，并对煤炭行业趋势及公司中长期发展规划进行了讨论。17日，国信证券发布投资报告，给予煤气化（000968.sz）“推荐”评级，公司的投资要点主要来自于：

　　1、 公司焦炭业务（占收入约60%）从6 月份开始，已经扭亏为盈，下半年盈利空间有望继续拉大，这将大大增加公司下半年业绩的向上弹性。

　　2、 公司负担将逐步减轻，煤气业务（08 年巨亏，亏损额为全年盈利的33.72%）将有望通过逐步提价以实现盈亏平衡，严重拖累公司盈利的长沟矿也已经实行政策性破产，这将大大减轻公司负担。

　　3、 公司龙泉矿即将开工建设，设计产能800 万吨，预计于2012 年投产，主产肥焦煤及1/3 焦精煤。公司对蒲县安泰矿的收购也在稳步进行，收购完成后，产能有望增加240 万吨。公司目前煤矿产能为380 万吨，产能大幅增长将明显增厚公司业绩，粗略估算，仅龙泉矿投产后，2012 年EPS 将增厚1.23 元。

　　4、 预计09-11 年EPS 分别为0.82 元、1.67 元和1.85 元，目前股价为22.82 元，估值偏低，给予“推荐”评级。

　　国信证券具体评论如下：

　　煤焦气完整的产业链组合，使公司有较强的风险抵抗能力

　　太原煤气化股份有限公司是一个拥有采煤、洗煤、炼焦、制气、煤化工完整业务链条的企业。公司目前拥有嘉乐泉矿、炉峪口矿、东河煤矿、南山矿、离石矿等合计生产能力在380 万吨的五个煤矿，以及第一焦化厂和第二焦化厂两个年产焦量近170 万吨的大型焦化厂，煤焦一体化的经营方式使得公司有比较强的风险抵抗能力。由于公司拥有自己的焦煤煤矿，在焦煤供应紧张煤炭价格出现大幅上涨或焦炭价格不稳的情况下，公司可以通过调节自身的煤炭供应和和各业务间的利益分配来降低焦化企业面临的风险。以08 年下半年到09 年四五月这一特殊时期为例，这一期间焦炭价格大幅跳水，焦化行业普遍面临亏损甚至大面积限产停产，山西省内大量的独立焦化厂由于受到钢铁行业持续低迷的影响，企业开工率不足50%，销售困难。同时上游炼焦煤价格并未随着焦炭价格的持续回落而随之下降，仍保持在相对高位运行，这使得原本就生存困难的焦炭企业更加雪上加霜。而太原煤气化由于拥

　　有自己的煤矿，企业在开工率下降的情况下基本不需外购焦原煤，焦煤基本实现自给自足。公司相对低位的炼焦煤采购价格使得焦化业务亏损相对较小，焦炭价格调整空间较大，因此保证了焦化业务相对稳定的开工率和销售状况，公司在09 年上半年盈利状况并未如其他同行那样出现大幅亏损。

　　公司09 年上半年焦炭销售情况平稳，下半年煤焦销售有望实现量价齐升

　　09 年上半年公司在下游需求持续回落，钢铁行业整体低迷的情况下，仍保持了较为平稳的销售业绩。这一方面得益于公司自身拥有焦煤煤矿，焦煤采购价格相对较低，可部分压缩焦炭生产成本；另一方面则在于公司多年与周边大型钢厂的稳定合作，公司焦炭的主要销售方向是首钢、承钢、唐钢、济钢、莱钢等。较低的生产成本、宽广的销售半径以及与大型钢厂长期稳定的合作使得企业在同行内拥有较强的竞争能力。

　　据了解，公司上半年焦煤基本不外销，主要保证自身企业的供应。焦炭的销售由于公司一直采取的“产销平衡、根据市场组织生产”的经营策略，使得公司能够较为灵活的应对市场变化。目前公司焦炭库存量较小，各大港口基本没有焦炭库存；同时公司焦炭的销售价格从5 月份的1580 元/吨到6 月份的1650 元/吨，再到7 月份的1710 元/吨（以上价格均为车板含税价格），焦炭业务实现了从5 月份的微亏到目前的全面盈利（据了解目前公司吨焦炭的生产成本基本维持在1300 元/吨），而且焦炭全年的产能利用率基本保证在150 万吨左右，也就是说企业全年的产能利用率在88%以上。

　　随着国内钢铁行业的逐步好转，下游行业对焦炭的需求应会持续增加，考虑到去年下半年由于焦炭行业大面积亏损带来的山西部分中小独立焦化厂的倒闭，国信证券预计今年下半年山西省内的焦炭供应不会出现明显的增加，焦炭供应相对过剩的局面应不会出现。同时山西省焦化行业协会对全省焦炭销售的全面协调管理和指导定价以保证焦炭企业的利益，再加上煤气化在行业内的龙头地位所具有的强大话语权，国信证券预计09 年下半年公司焦炭价格将会有一定幅度的上涨，预计涨幅在150 元/吨左右，企业销售情况会全面好转，焦炭销售下半年有望实现量价齐升。

　　未来稳定的产能增长将明显增厚公司业绩

　　1、龙泉矿的开工建设将大幅提升市场对公司未来盈利能力的预期

　　龙泉矿是目前山西省唯一一个通过政府全面审批，即将投入建设的大面积的焦煤矿井。该矿可采储量7.2 亿吨，占地32 平方公里，建设总投入在40 亿元左右，煤种主要以低硫、低灰的肥焦煤以及1/3 焦煤为主，设计生产能力800 万吨，配套洗煤厂年洗出精煤量约为500 万吨，同时公司打算投入8 亿元修建铁路专运线以降低企业的生产成本。据了解，公司目前控股该煤矿，而且有进一步提高控股比例的计划。龙泉矿预计在09 年7 月底8 月初开工建设，预计全面建成需2 年半的时间。国信证券预计随着公司矿井建设的逐步推进，煤矿可逐步贡献产能。考虑煤矿建成时的煤价上涨因素，假设龙泉矿所产焦煤全部做焦精煤销售，那么2012 年上市公司的EPS 将因此增厚1.23 元。

　　2、对山西蒲县安泰煤焦公司煤矿完成收购后将会在短期内提升公司的盈利能力

　　据了解，蒲县安泰公司井田可采储量约为1871 万吨，目前公司正在谈判收购的两个矿井收购前的年生产能力约为90 万吨，公司打算在完成收购后对这两个煤矿进行技改，技改后能够形成240 万吨/年的生产能力，目前该收购进程正处于煤矿评估阶段，采矿权价款谈判已基本落实，该煤矿1/3 焦煤和肥煤为主，煤质优良，回收率较高，矿井建设已基本完成，可直接为公司贡献产能，这将大幅提升公司的盈利能力。

　　煤气提价成为可能，公司业务将全面盈利

　　尽管公司的煤气收入占比较小，08 年仅占1.47%，但是该业务却严重亏损。08 年煤气业务毛利为-2.31 亿元，而公司全年的盈利为6.84 亿元，亏损额为全年盈利的33.7%。目前煤气业务为公司唯一亏损的业务，但据国信证券了解，近期太原市政府已经同意煤气提价，现正报请政府听证，多年来长期亏损的煤气业务将有望结束亏损局面，若听证通过，将大幅改进公司的盈利状况。

　　公司前期主力老化矿井—长沟矿获得政府政策性破产，将大幅减轻公司负担

　　长沟矿是煤气化前期老化已近资源枯竭的矿井，该矿负担较重，给公司带来了比较大的财务负担。据了解长沟矿目前已获得政府政策破产，并获得了相当数额的破产费用，这将大大减轻公司的负担。

　　公司未来业绩成长显著，估值较低，给予“推荐”评级

　　根据国信证券的测算，不考虑潜在的煤气提价、煤矿收购等因素，煤气化2009-2011 年归属于母公司所有者的净利润分别为4.2 亿元、8.6 亿元和9.5 亿元，同比增长-38.61%、104.76%、10.47%，对应09-11 年EPS 分别为0.82 元、1.67 元和1.85 元。公司目前在二级市场股价为22.82 元，按照公司的优良资质和未来业绩变动趋势，与煤炭板块相对比，估值明显偏低，国信证券给予公司“推荐”评级。

　　关键产品价格假设

　　预计公司2009 年焦精煤销售价格为1000 元/吨（含税），二级冶金焦销售均价为1650 元/吨（含税），2010 年焦精煤销售价格为1350 元/吨（含税），二级冶金焦销售均价为1950 元/吨（含税），2011 年焦精煤销售价格为1450 元/吨（含税），二级冶金焦销售均价为2050 元/吨（含税）。

　　核心风险提示

　　1.国信证券对公司2010 年-2011 年煤焦价格包括盈利假设是基于明年经济好转，钢铁行业稳步回升的前提。国信宏观小组认为，随着经济在2009 年三季度再次探底，四季度将逐步回升，尤其以中游行业的回升最为明显，钢铁行业也将随着经济的逐步转暖而全面复苏，作为钢铁行业的上游炼焦煤行业受益明显。因此，国信证券对2010 年公司焦炭销售价格假设相对中性。

　　2.公司目前在产的矿井均为老矿，目前均为满负荷生产，每年投入的维简费用在逐年增加，同时可采年限在逐年缩短。