明天买什么？22日券商评级一览

　　申银万国：维持银行业“看好”评级，推荐招行、兴业、建行

　　申银万国22日发布投资报告，下调2010年银行信贷成本并全面上调银行股盈利预测，维持银行业“看好”评级，推荐招行、兴业、建行，具体分析如下：

　　申银万国将2010 年的信贷成本从原先的1.2%下调至0.9%。由于该重要因素的变动，2010 年上市银行净利润增速的预测值从原先的6%上调至17.5%。理由在于：政府投资、政府补贴、产业振新等举措对部分企业盈利产生正面影响。近期申万宏观部对2010 年的GDP 预测从原先的7.9%上调至8.5%，并确立经济V 型反转格局。从银行方面了解到的信息也显示，中小企业和出口型企业的经营状况较之前略有好转，企业存款有些许活期化的迹象，经济形势较之前判断乐观。

　　申银万国认为信贷成本0.9%是中性假设，并非乐观假设。申银万国是在参考了美国和日本银行业在经济危机前后的信贷成本和拨备覆盖率情况后得出这一结论的。申银万国认为中国目前面临的经济金融形势明显好于80 年代美国和90年代日本银行危机的情况。上市银行2008 年高达134%的拨备覆盖率和2009 年预计再次提升至150%的拨备覆盖率在考虑了五级分类严谨程度后也是相当充分的，国际银行业的拨备覆盖率水平一般是70%至80%。或者说，2008年已经计提和2009 年计划计提的拨备数额是大于当年资产质量恶化所需的，这种未雨绸缪的做法将减轻未来的拨备计提压力，从而提供业绩释放的空间。

　　维持银行业“看好”评级。尽管近期积累了不少涨幅，但申银万国认为银行业下半年在净息差和资产质量方面依然有超越市场预期的可能，银行股相对其他行业的估值比较优势依然存在。上市银行2009 和2010 年的净利润增速为7%和17.5%。目前股价对应PE 分别为16.7 倍和13.2 倍，PB 分别为2.6 倍和2.25 倍。在资产质量较为稳定的情况下，投资者会将估值方法从PB 部分转向PE。股价继续上涨20%使09 年PE 达到20 倍并非没有可能。申银万国选择经济复苏下最有可能超越市场预期的银行，推荐招行、兴业和建行，并提示关注部分城商行的变化。

　　申银万国：谨慎对待航空旺季的到来，维持行业“看好”评级

　　申银万国22日发布航空业5月份数据点评，报告表示，谨慎对待航空旺季的到来，维持行业“看好”评级，具体分析如下：

　　H1N1 流感导致5 月份国内国际需求增速低于预期。国航、南航、东航国内航线分别同比增长20%、12%和31%，增速比4 月份明显加快，但若考虑08 年同期基数较低的因素，5 月份的高增速并非加速增长的标志。三大航客座率较为稳定，同比略有提升。

　　国际航线客运需求仍维持下降状态。国航、南航、东航国际航线分别同比下降9%、21%和25%，客座率有下滑趋势，国航仍比南航、东航高10 个百分点。

　　国际客运需求不旺，将导致使更多的运力向国内航线转移，造成运力的结构性过剩，一季度“旺丁不旺财”的现象可能会同样出现在二、三季度。目前，东航的运力转移最为明显。

　　中国航空货运环比有增长，但增速仍然为负增长10%左右，载运率仍在50%以下。美国货运航空公司的货运量仍维持在20%左右的负增长，没有恢复迹象。

　　从国外航空公司的数据看，5 月份仍然维持在较低的水平。美联航旅客运输量同比下降6%，货运同比下降21.5%，国泰航空同比下降7.5%。

　　6 月底国内航油价格有上调预期，或同步加收燃油附加费。虽然年初以来成品油价格涨幅弱于原油价格涨幅，但趋势一致。预计国内航油价格三季度环比上涨800 元/吨至5000 元/吨左右，涨幅约为20%。预计燃油附加费征收数额不会超过40 元/人（指800 公里以上航线）。

　　高油价带来燃油套保公允价值的转回，国航、东航、上航上半年业绩同比将有大幅增长。预计国航、东航的净转回分别为20 亿左右、15 亿左右。

　　东航、上航之间的整合方案可能会在7 月初出台。

　　综合看，航空未来利空和利好因素交织，维持“看好”评级，但风险越来越大。利空因素是：需求不足及油价上涨；利好因素：航油套保公允价值的转回带来上半年业绩的同比大幅增长，预计国航、东航、上航都会发布预增公告；东航上航整合方案出台也会带来行业竞争格局改变的猜测。推荐次序是：中国国航（601111）、*ST上航（600591）、南方航空（600029）、ST 东航（600115）。