黄光裕滑落的轨迹：洗钱行踪暴露背后灰色资金

　　后来人三鉴

　　中关村展现给的并非仅仅是靠非经常性损益来保盈利的些许运作，更对我们有其他三方面启示。

　　首先，是对欲借“壳”者的警示。如果2009年初A股市场的升温能够持续，一些借“壳”运作自会应运而生。这时，前车之鉴尤其重要。往往出于自身运作的迫切、相关利益的安排等因素，一些企业对“壳”本身的质量过分乐观，从而导致自身深陷于上市公司的诸多历史问题之中。以中关村为例，从2001年至2006年间，曾发生三起违规事件，问题主要集中在信息披露方面，包括重大合同及巨额担保未及时披露，并被深交所及证监会进行相应处分。可以说，如今中关村深陷诸多诉讼、低下的盈利及偿债能力在很大程度上系由于历史原因造成。

　　其次，资本市场运作的时间性风险不容忽视。由于中国资本市场与房地产市场的大起大落，以及这变化过程中监管层思路的与时俱进，往往运作房地产注资会面临较大的时间性风险。同时，由于运作前往往应估值需要而突击拿地，即便是运作成功，也会进一步造成上市公司未来盈利的时间性风险。比如针对前述中关村注资地产的方案，有券商分析师认为，土地一级开发和土地整理项目具有所处区位优越、占地面积大的特点，不仅确保了项目开发收益，并且还有望成为未来房地产二级开发的项目储备。然而，这种土地储备的运作不仅需要大量的资金，更需要漫长的时间。

　　第三，在热门领域掘金虽好，但需要量力而行。回顾中关村的发展历史，先后涉足生物医药、信息服务、房地产及金融等诸多领域，足以成为中国公司近年来在热门行业逐利的样本。然而，追逐高利也必然面临高风险，多元化很可能演变为“多元恶化”。其实，就中关村而言，比所涉足产业更加复杂的，是其诸多股东的诸多承诺与运作，其中涉及诸多环节，甚至一环套一环，不仅仅对投资者的智力是一种考验，更使相关运作者也同样陷于其中。根据鹏泰投资出具的《承诺函》，若中关村建设2008年扣除非经常性损益后的净利润未达到预测的6221.78万元，将以现金方式，在中关村出具2008年年报前将差额部分补足给中关村建设。（钟观）

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