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　　兴业证券：祁连山中期业绩超预期 维持“推荐”评级

　　兴业证券30日发布祁连山（600720.sh）中期业绩点评，维持公司“推荐”评级。

　　2009 年上半年公司实现营业收入11.8 亿元，同比增长58.0％；实现净利润15967 万元，同比增长234.3％；实现全面摊薄EPS 为0.34 元。

　　兴业证券点评如下：

　　公司上半年业绩高于兴业证券预期。主要由于甘肃上半年水泥价格表现超出兴业证券预期，甘肃09 年水泥价格在西北市场表现较为突出，西北大部份区域水泥价格基本是延续去年的高位水平，但甘肃目前P.O 42.5水泥价格较年初仍有50 元/吨（含税）的上涨。

　　三大因素推动公司业绩大幅增长。（1）从水泥销量来看，公司近年来没有新生产线投产，但在区域需求持续旺盛的拉动下，公司现有生产线的产能利用率持续提升，09 年上半年水泥及熟料累计销量为331万吨，同比增长11.7％；（2）从水泥价格来看，公司上半年水泥及熟料综合售价达331 元/吨（不含税），同比高出94 元/吨，同比涨幅达39.5％；（3）公司收购天水49％、平凉46.15％的少数股东权益于08 年8月开始并表，09 年上半年为公司带来约4700 万元的净利润增量。

　　水泥价格上涨导致盈利能力大幅提升。在水泥价格同比大幅上涨的情况下，而煤炭成本较去年高位已经出现大幅回落，公司上半年水泥及熟料综合毛利率达43.8％，同比提升22.1 个百分点；吨水泥净利润达58.5 元，同比增长达148％。

　　综合来看，目前甘肃目前水泥行业处于暴利状况，逐利资金涌入新建生产线，公司成县、甘谷两条3000T/D 生产线，金昌水泥3000T/D 及海螺5000T/D 生产线也将在今年底投产，而10 年投产的产能规模将更大，由于新投生产线将在10 年影响市场，对于09 年甘肃市场的高盈利仍可持续，但在10 年之后市场将面临着较大的压力，提醒投资者注意风险。

　　基于公司中期业绩超出兴业证券预期，兴业证券上调公司09-11 年EPS 至0.74 元、0.82 元、0.88 元，维持公司“推荐”评级。