九鼎德盛首席证券分析师 肖玉航
A股市场离2008年的交易结束仅有三个交易日，回顾2008年中国A股市场，可以用泡沫破裂、惨淡回归来形容其景气程度。在2008年中国A股市场，无论是机构还是个人投资者总体上出现亏损已是不争事实，2008年A股市场即将过去，在2008年的A股市场中，风云变化、政策密集、危机蔓延等市场现象中，带给的投资市场过多的启示，笔者作为业界长期跟踪研究我国资本市场的分析师，深感下述五大启示比较明显而深刻。
一、 高学历不完全等于能力
从中国A股市场2008年机构亏损程度来看，许多具有高学历云集的基金机构亏损累累，从2007年下半年以来，中国基金规模大范围的扩大，而作为基金管理公司招聘人员所采取的标准就是博士、研究生等高学历人才，缺少对具有长期实践经验人才的考虑，但实践证明，高学历在A股市场并不能完全代表能力，我们看一下近一年来基金净值就会发现，许多博士军团云集的基金管理公司，亏损程度之大、投资失误之大，很难用高学历来证明其在A股市场投资领域中的风险与收益能力，数百亿的资金规模，1.01元的净值目前仅有0.3-0.6元。相反一些并没有太高学历、实践经验丰富、压力更大的私募基金经理，却跑赢了2008年市场，比如成立于08年初期的中瑞基金2008年目前净值为1.71元，而市场中一些具有较好实践经验的投资者不仅没有亏损，反而盈利，这说明证券市场学历不等于能力的真理，国际市场中学历平平的投资大师巴菲特，其在金融危机中不仅没有倒下，而且能够顽强的在动用资金抄底华尔街，与之相比高学历云集的雷曼兄弟、贝尔斯登等投资机构却破产亏损。因此投资者特别是基金投资者在选择基金公司时对基金经理的选择需要观察其实践能力，而非以往的学历可能更加重要。
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“菜鸟”经理二三事：
基金公司频换帅：
高薪挖角人才战：
二、 两类投资体不亏反赚
从2008年整个A股参与者来看，无论基金机构、券商机构还是中小投资者，大多出现较大的市场亏损，根据《证券时报》进行的6000人调查最新显示，今年83％投资者亏损。但透过市场层面来看，两类投资体不亏反赚，一类是大小非，另一类则是社保基金。从大小非的角度来看，无论市场如何下跌，其总体大盈局面没有太大改变，上月欣龙控股的大股东海南筑华科工贸有限公司在11月10日至11月13日期间减持了公司5.63％的股份，超越了5％的“黄线”引起争议后，近期，七喜控股副总裁一日抛股百万“余音未消”，新嘉联6高管一月卖股55次“再登前台”，这一抛售力度显示高管对自家股票的减持毫不“手软”。而从多家大小非解禁后流通成本来看，大赚局面仍在继续, 2008年，绝大多数股票的跌幅都超过70％，让二级市场的投资者亏损累累，即便如此，新解禁的大小非此时抛出仍有巨大的获利空间。海通证券、西部矿业、中国太保、中国平安，这4只股票是大小非减持造成股价雪崩的典型。 2009年的解禁数量将是2008年的5倍，仅7月和10月就将超过今年全年的解禁量，解禁低谷仅占高峰时的一成不到，个股的解禁压力也各不相同，但总体保盈仍是特色之一。从社保基金层面来看，其可能是考虑到风险因素年初即大范围逐步离场，尽管目前一些品种仍有亏损，但总体上应是反赚，近期社保基金加大投资力度“抄底”就可见一斑。两类公司不亏反赚一方面说明证券市场制度特别是IPO制度缺陷较大，另一方面也需要观察风向标风险策略的重视。
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大小非让人心惊：
社保基金投资有道：
三、政策维稳难稳市场趋势
从今年股市政策来看，堪称史无前例，在3500-4000多点之间，国内权威媒体开始接二连三的出台维稳信号，但由于估值过高，市场本身趋势和泡沫较大，其跌破维稳密集区，金融危机暴发后，管理层刺激经济的政策可以说天天出现，也带动了自1664点的反弹行情，但目前年弹大盘再次跌破2000点、1900点，说明市场对政策性维稳已不像1995、1999年一篇社论就能改变市场那样，某种层面上来看，这是市场成熟的一种标志，也反映出证券市场未来运行的格局将是尊重基本面、技术面的一种正常反映，而从长期市场建设来看，政策性干预股市的行为应该加以严格转变，而在维稳政策下大范围进场的投资者目前有的品种可能已深跌60％。
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政策利好回顾：
四、 多层次市场建设缓慢，影响预期
创业板、股指期货尽管呼吁声大，但其却建设缓慢，可以说某种程度上影响了机构投资者的预期。对于创业板时间更是长期呼却没有声，对于股指期货，其实自2006年以来，证监会按照“高标准，稳起步”的原则，就在积极筹建金融期货市场，2007年10月27日，中国证监会主席尚福林表示，目前中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟，证监会将继续做好股指期货推出前的各项准备工作。事隔一年多，中国证监会主席助理、主管期货工作的姜洋在2008年12月举行的第四届中国(深圳)国际期货大会上表示将“深化完善股指期货上市的各项准备工作，为适时推出股指期货积极创造条件”。应该说经过从制度与技术准备基本完成一年，到最新券商准备股指期货工作开始这些信号明确表示，明年股指期货推出将是不会再拖的事，而一旦推出，其对中国资本市场将体现明显的影响，2008年股指期货没有推出，因此市场格局仍然是市场趋势性的下跌和波动性机会，但未来如果推出对A股市场将形成股价分化的重大影响和机构风险与收益加大的市场轨迹。通观2008年股指期货没有出台，也使得缓慢效应的负面因素体现。
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市场建设需提速：
五、 金融危机不容小视
对于9月份集中体现金融危机点的“雷曼兄弟破产”事件，可以说中国许多投资者包括机构投资者并没有完全认识到它的危害性，而从一些基金经理研究报告来看，一些基金经理在之前的7月到美国调研次按情况时，还发表了“资按危机”已过报告，回国后大举入场。从中国A股市场的外围基本面冲击来看，此次是最为严重的一次，远远超过1998年亚洲金融危机。但08市场策略及投资回顾表明，许多机构与中小投资者忽略了它的危害性，其后投资亏损可想而知，比如平安、中投、中铝等公司的海外投资对金融危机的策略运用不当，巨额亏损再次证明A股上市公司也需要补上金融危机、风险控制理论这一课。
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华尔街“地震”回放：
从次按危机到全球金融危机：仍在演奏的四部曲
总体来看，2008年风云变幻的A股市场，给投资人带来了诸多启示，而能力、政策、市场自身轨迹、金融危机的影响、多层次市场等可能是更加深刻的启示，这也说明在A股市场投资中，观察市场总体估值、政策面的实质性、海内外金融市场估值以及未来多层次市场变化，或许是投资者在启示中更应加倍学习而借鉴的。
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2008股市盘点面面观：
2009大势分析与市场展望：
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责编：韩文燕
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